国债周报：美国银行危机有所缓解 关注下周经济数据
美国银行危机有所缓解关注下周经济数据 观点逻辑 本周资金面整体持续偏松，下周需关注MLF续作情况。10年期国债收益率2.83%，3月份CPI数据低迷，带动市场对经济复苏预期走弱。社融数据虽然超预期，但并未引发债券收益率上行；出口增速超预期，利空国债。降息预期提升，利多国债。海外市场方面，美国公布CPI同比增长5%，低于市场预期，未来通胀得到有效控制；同时其他数据显示美国银行业流动性压力继续缓解。市场加大5月加息25个bp预期。美元走低，人民币小幅升值，利好股指，利空国债。建议短期震荡偏多看待。 主要关注点 中国3月（1-3）月社会消费品零售总额同比、中国3月（1-3月）规模以上工业增加额同比、中国一至一季度GDP同比、欧元区3月调和CPI同比终值、中国4月一年期LPR、中国五年期LPR、美国4月15日当周首次申请失业救济人数、欧元区4月制造业PMI初值 操作建议 短线做多T。 风险提示 价格下跌风险主要是财政政策大超预期、流动性冲击;价格 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年4月16日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线做多。 观点：本周资金面整体持续偏松，下周需关注MLF续作情况。10年期国债收益率2.83%，3月份CPI数据低迷，带动市场对经济复苏预期走弱。社融数据虽然超预期，但并未引发债券收益率上行；出口增速超预期，利空国债。降息预期提升，利多国债。海外市场方面，美国公布CPI同比增长5%，低于市场预期，未来通胀得到有效控制；同时其他数据显示美国银行业流动性压力继续缓解。市场加大5月加息25个bp预期。美元走低，人民币小幅升值，利好股指，利空国债。建议短期震荡偏多看待。 二、重点事件 2.13月份，CPI环比下降0.3%，PPI环比持平。中国3月CPI同比增长0.7%，同比涨幅比上月回落0.3个百分点，环比下降0.3%。2、3月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，同比降幅比上月扩大1.1个百分点，环比持平。3月份CPI数据持续走低，疫后报复性消费反弹有所弱化，总体来看，国内消费需求低迷，上半年CPI预计维持低位运行。 2.23月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%，3月份人民币存款增加5.71万亿元，同比多增1.22万亿元。M2-M1剪刀差为7.6%，较前值的7.1%小幅扩大。本周公布的3月份社融数据再超预期，主要是企业与居民端融资需求回暖。从结构上看，居民短期贷款持续回暖得益于商务出行与餐饮消费的修复，居民中长期贷款回暖与一季度地产边际好转有关。 2.3美国3月CPI同比涨幅低于预期，但核心CPI反弹，核心CPI仍有粘性，显示出美国核心通胀依旧顽固。中国3月CPI同比增长0.7%，同比涨幅比上月回落0.3个百分点，环比下降0.3%。3月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，同比降幅比上月扩大1.1个百分点，环比持平。工业生产者购进价格同比下降1.8%，环比持平。数据公布后加大了对美联储年底前降息的押注，同时下调了5月份加息的预期。对5月加息的预期回落到略高于三分之二的水平。 2.4今年一季度，我国外贸进出口总值9.89万亿元，同比增长4.8%，其中出口5.65万亿元，同比增长8.4%；进口4.24万亿元，同比增长0.2%。全面超预期！中国3月出口同比增长14.8%，进口同比下降1.4%。一季度，中国外贸开局稳中向好，结构持续优化。 2.5中金所发布30年期国债期货合约及相关业务规则，以及《关于30年期国债期货合约上市交易有关事项的通知》（以下简称《通知》）。首批三个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。 2.6银行业企稳迹象，美国银行业流动性压力继续缓解。过去一周，美国货币市场基金的资金规模攀升至新的纪录，不过资金流入速度连续第二周放缓，这是又一个银行业企稳的迹象。美联储新救助工具融资规模首次下降，表明银行业的压力正在减轻。本周美联储银行定期融资计划(BTFP)的使用额度减少了82亿美元，这是该融资工具自上月成�以来首次出现贷款下降。 2.7下周重点关注：中国3月（1-3）月社会消费品零售总额同比、中国3月（1-3月）规模以上工业增加额同比、中国一至一季度GDP同比、欧元区3月调和CPI同比终值、中国4月一年期LPR、中国五年期LPR、美国4月15日当周首次申请失业救济人数、欧元区4月制造业PMI初值。 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 2022-05-08 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净投放250亿元，下周一央行将有1500亿元MLF到期，届时重点关注央行的续作规模和利率情况。下周四LPR数据出炉，同样需要重点关注。 本周资金面整体偏松，具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行1.87bp至2.0154%，一年期IRS上行2bp至2.3704%，3个月Shibor报价上行1bp至2.422%。 央行当周货币净投放 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 亿元 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图2：银行间货币市场利率 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额7160.3元，净融资4043.5亿元，较上周增加4598.1亿元。 截止4月14日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别下行0.1、0.5、1.8bp，10年期国债收益率2.83%。国债10年期-2年期利差42bp，前值44bp，10年期-5年期利差15bp，前值16bp；信用利差111bp，前值113bp。 美国2年期国债收益率下行11BP至4.08%，中美2年期国债利差-167bp，美国10年期国债收益率下行13BP至3.52%，中美10年期国债利差-69bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/4/14 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 100.91 100.875 0.0297 108545 3071 62314 717 TF主力 101.135 101.08 0.0594 218303 20806 106871 3310 T主力 100.73 100.55 0.1890 273089 -4722 186577 3529 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路169
