南华期货原油周报：需求担忧缓解，油价短期止跌，关注下周美国就业数据的指引

南华期货原油周报 ——需求担忧缓解，油价短期止跌，关注下周美国就业数据的指引 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年7月28日 本周要点总结——2024/7/28 本周油价震荡回落，布油主力合约全周跌2.1%，收盘至79.85美元/桶，具体表现为： 1、供应端。 OPEC+方面，下周四将召开最新一期OPEC+会议以检视产油政策。布油当前在80美元/桶附近运行，价格未出现超预期大幅下滑至沙特财政盈亏平衡油价下方，预期本次OPEC+会议调整产量政策的概率低，大概率维持观望，至9月初再观察是否需要按计划放松减产。因此，预期本次OPEC+会议对油价影响有限。 加拿大方面，艾伯塔省山火威胁40万桶/日的加拿大至库欣的输油管道，将WTI月差推升至9个月高点，随着本周降 雨到来，部分缓解了市场对供应的担忧情绪，加拿大至美国原油出口继续走高，WTI月差回落。 2、全球宏观和成品油需求。 全球宏观方面，美国经济意外指数小幅回升，美国第二季度实际GDP年化季率初值2.8%，预期2%；二季度实际个人消费支出季率2.3%，预期2%。美国6月耐用品订单月率-6.6%，预期0.3%。美国二季度GDP大超预期，一定程度上缓解了此前市场对美国经济走弱和原油需求偏弱的持续性担忧情绪，短期推动油价止跌反弹。同时，6月耐用品订单数据超预期弱又反映出不一样经济数据，等待更多数据出台后观察美国经济增长的进一步线索。关注下周美国非农就业和失业率数据，若失业率进一步走高，衰退预期的交易或卷土重来，油价面临压力。 成品油需求方面，至7月18日当周，美国原油库存-374.1万桶，超市场预期-158.3万桶；汽油库存-557.2万桶，超过预期-39.1万桶；精炼油库存-275.3万桶，市场预期+24.9万桶；汽油表需1037万桶/日，前值963万桶/日，PADD1汽油进口量小幅回升。最新周度美国原油和成品油超预期去库，汽油表需回升，裂解走高。 观点和策略： 8月初OPEC+会议预期保持产量政策观望，原油市场关注焦点仍在需求端。宏观方面，美国二季度GDP数据大超预期 和周度成品油超预期去库存部分缓解了市场此前对需求的担忧情绪，布油短期在80整数关口止跌。油价反弹还是继续回落取决于下周一系列美国就业数据，尤其是非农新增就业和失业率。 两种情形：其一，若美国7月就业数据强劲超预期，将进一步打消市场对美国经济衰退的担忧，布油在80向上反弹，上方目标位84-85附近；其二，若就业数据延续疲弱，失业率的萨姆规则显示衰退进一步临近信号，市场或将再度交易衰退预期，油价将再度面临压力。 目录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形 市场情绪资金变化平衡表 数据概览：油价和成品油裂解回落 价格 月差 波动率汽油裂 解 柴油裂解 航煤裂解 Brent主力合约 WTI主力合约 SC主力合约 Brent连 1-连3 WTI连1- 连3 SC连1- 连3 原油波动率 美国 欧洲新加坡美国 欧洲新加坡美国 欧洲 2024-07- 26 80.28 77.16 586.2 1.57 1.96 3.3001 29.8 24.78 16.5 9.44 25.22 20 14.33 21.86 21.06 2024-07- 25 81.39 78.28 588.6 1.79 2.06 4.20 26.5 24.18 15.77 8.77 26.22 20.49 14.76 23.29 21.54 2024-07- 19 82.63 78.64 612.4 1.89 2.65 5 26.8 23.18 15 7.0 21.47 18.52 13.02 21.4 19.5 日涨跌 -1.11 -1.12 -2.4 -0.22 -0.1 -1 3.3 0.6 0.73 0.67 -1 -0.49 -0.43 -1.43 -0.48 周涨跌 -2.35 -1.48 -26.2 -0.32 -0.69 -1.50 2.94 1.6 1.5 2.43 3.75 1.48 1.31 0.46 1.56 单位美元/桶美元/桶元/桶美元/桶美元/桶元/桶 % 美元/桶 美元/桶美元/桶美元/桶 美元/桶美元/桶美元/桶 美元/桶 美国原油产量（千桶/ 天）） 美国原油净进口（千桶/天） 美国石油钻机数量（台）） 美国商业原油库存（千桶） 美国战略原油库存（千桶） 库欣原油库存（千桶 ） 炼油厂开工率（%） 美国原油引申需求（ 千桶/天） 美国汽油引申需求（千桶/天） 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 美国汽油库存（千桶 ） 美国取暖油库存（千 桶） 美国馏分油库存（千桶） 2024-07-19 13300 2685 589 436485 374412 30956 91.6 2070.54 1037.01 544.23 227422 7263 125313 2024-07-12 13300 3073 586 440226 373722 32664 93.7 2103.27 963.34 484.36 232994 7752 128066 涨跌 0 -388 3 -3741 690 -1708 -2.1 690 73.67 59.87 -5572 -489 -2753 5 油价与波动率：低位持续回升 来源:彭博,南华研究,同花顺 期权风险逆转指标：小幅回升 原油月差：降雨对加拿大山火担忧缓解，月差回落 来源:彭博,南华研究,同花顺 CFTC非商业净多持仓：小幅回落，多头和空头均减仓 来源:彭博,南华研究,同花顺来源:彭博,南华研究 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 预计2024年布伦特价格为86美元/桶，此前预期为84美元/桶。预计2024年美国原油产量将增加32万桶/日，此前预期为增加31万桶/日 。预计2025年美国原油产量将增加52万桶/日，此前预期为增加47万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期维持在110万桶/日不变，将2025年全球原油需求增速预期上调30万桶/日至180万桶/日（此前为150万桶/日）。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量 俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在 9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的， 这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和 38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 OPEC+产量 来源:IEA南华研究 6月，OPEC+产量3443万桶/日，环比降5万桶/日，超过配额58万桶/日，连续6个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 OPEC+产量 6月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 OPEC+产量 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 OPEC+出口：沙特和俄罗斯原油出口回落 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油产量维持在1330万桶/日。 最新一周美国原油活跃钻机数增5至482。 来源:wind,南华研究 加拿大原油供应：对美国原油出口量继续回升，山火对产量的影响相对有限 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 美国经济增长 来源:彭博,南华研究,同花顺 美国经济意外指数小幅回升，美国第二季度实际GDP年化季率初值2.8%，预期2%；二季度实际个人消费支出季率2.3%，预期2%。美国 6月耐用品订单月率-6.6%，预期0.3%。 美国二季度GDP大超预期，一定程度上缓解了此前市场对美国经济走弱和原油需求偏弱的持续性担忧情绪，短期推动油价止跌反弹。同时，耐用品订单数据又反映出不一样的经济数据，等待更多数据出台后观察美国经济增长的进一步线索。关注下周美国非农就业和失业率数据。 美国就业市场：降温在持续，下周关注非农和失业率 来源:wind,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,南华研究,彭博 美国零售 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国6月零售月率0%，预期-0.3%。消费好于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 油价—通胀—利率传导：同步向下 来源:彭博,南华研究,同花顺 中国经济增长：10Y收益率持续回落，经济数据整体不及预期 来源:wind,南华研究来源:彭博,南华研究 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 全球不同区域成品油裂解：短期小幅回升，观察持续性 来源:彭博,南华研究 美国成品油裂解：小幅回升 来源:彭博,南华研究,同花顺 美国原油库存：炼厂开工回落，库存超预期下滑 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究29 美国汽油：裂解小幅回升，表需走高，库存超预期回落 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 汽油表需：6月不及去年同期，7月好于去年同期 来源:同花顺,南华研究 汽油需求：PADD1汽油进口量低位 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 汽油CFTC：投机净多持仓回落，处于低位 来源:wind,南华研究,彭博来源:wind,南华研究 美国柴油：裂解和表需小幅回升，库存下降 来源:彭博,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺来源:同花顺,南华研究 美国柴油月差：月