有色（铝）周报：警惕供应端云南水电扰动 沪铝维持震荡运行

研究咨询部 警惕供应端云南水电扰动沪铝维持震荡运行 ——国信期货有色（铝）周报 2023年4月16日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 研究咨询部 1.1行情概览 宏观面：美国公布3月CPI同比上升5%，PPI同比上升2.7%，均低于预期，CPI、PPI同比涨幅均连续9个月下降，5月加息25bp的概率进一步上升，预计年内美国经济进入温和衰退。国内方面，国家统计局4月11日发布数据显示，3月PPI同比下降2.5%，符合市场预期，3月CPI同比上涨0.7%，低于市场预期，当前消费仍处于温和修复状态中。另外，海关总署公布数据显示，按美元计价，3月当月，我国进出口总值5429.9亿美元，同比增7.4%。其中，出口3155.9亿美元，同比增14.8%；进口2274.0亿美元，同比下降1.4%；贸易顺差881.9亿美元，出口数据显著超过预期。本周周中以后，宏观情绪转好，利多铝价。 消息面：乘联会数据显示，3月乘用车零售环比为本世纪以来最弱，主要是由于消费不旺和市场价格混乱带来的观望气氛加重等综合因素影响，新能源乘用车销量环比增超20%。中汽协：3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。云南降水偏枯，电力供需格局趋紧，再现限电减产消息，目前停产的是3台工业硅冶炼炉，当前虽暂未有限电消息波及至电解铝端，但仍然引发市场对云南电解铝供应的进一步担忧。 研究咨询部 1.1行情概览 供给端：本周供应端增量来自西南地区产能的复产，西南地区整体复产速度再度放缓，供应仍然偏紧；云南持续干旱，电力供需格局偏紧，因限电，省内水泥、工业硅等行业减产已落地，目前暂未波及到省内电解铝产能，需持续关注云南来水情况对未来运行产能的影响。 需求端：本周现货价格震荡走高，下游按需采购为主；下游铝棒、铝板带箔产量及开工率维持小幅上升，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.1个百分点至65.3%，同比去年下滑2.5个百分点。终端需求方面，3月乘用车销量惨淡，但新能源汽车数据亮眼。 库存端：铝社会库存持续去库中，本周去库速度较上周又有提高，库存低于历史同期，且差值拉大；上海期货交易所库存连续下降，LME库存有所上升。 整体上来说，本周海内外重要经济指标数据公布后，海内外宏观情绪较为乐观，利多铝价，供应端，云南水电干扰再现，对供应端的担忧对铝价起到支持作用，内外盘铝价周内震荡偏强，铝价沪伦比本周保持在8以上，内外价格仍呈“内强外弱”的特点。展望后市，当前宏观环境扰动因素多，情绪反复，需要警惕风险。基本面上，供应端增量有限，云南水电产能扰动因素再现，需持续关注云南的来水情况对供应端的影响；时至4月中下旬，旺季即将结束，关注需求的兑现，警惕未来旺季结束后需求有所回落的风险；库存预计维持去库，当下基本面仍然偏强。综合以上，铝价预计在18300-19000元/吨区间震荡，操作上建议震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：内外铝价先涨后跌 研究咨询部 4月10日-4月14日，内外盘铝价震荡偏强运行：周五沪铝主力2305合约收于18725元/吨，较上周五上涨 0.19%，周内最高价触及18780元/吨，最低价触及18350元/吨。LME铝期货收于2390美元/吨，较上周上涨 2.14%，周内最高价触及2410美元/吨，最低价触及2290.5美元/吨。 沪铝主力合约2305日K线图伦铝（电子盘）日K线图 数据来源：博易云、国信期货 1.2行情回顾：价格走势、基差 研究咨询部 本周期铝主力合约连续小跌三天后反弹，周五涨幅较大，周内震荡偏强运行，整体来看近期铝价依旧维持震荡走势。本周国内外公布多项重要经济指标数据，周中，云南供应端再现干扰因素，对供应端的担忧短期内在盘面上有所体现。本周期现价格震荡走高。国内基差由负转正，国外基差仍为负值，但较前一周有所收窄。 25000 期货收盘价(活跃合约):铝平均价:铝升贴水:上海物贸 300 4500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3) 60 20000 15000 10000 5000 200 100 0 -100 -200 -300 400040 3500 300020 25000 2000 1500-20 1000-40 500 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 0-4000-60 研究咨询部 1.3行情回顾：沪伦比值 本周铝价沪伦比值冲高回落，周内保持在8以上，仍处于较高水平，整体上铝价仍呈现出“内强外弱”的特点。 铝价沪伦比 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 2023/1/4 2023/1/11 2023/1/18 2023/1/25 2023/2/1 2023/2/8 2023/2/15 2023/2/22 2023/3/1 2023/3/8 2023/3/15 2023/3/22 2023/3/29 2023/4/5 2023/4/12 6.4 1.4行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE铝库存及LME铝库存均有所下降，SHFE库存减少5257吨，LME库存增加13975吨。 研究咨询部 SHFE铝库存（万吨）LME铝:库存:合计:全球（万吨） 100 80 60 40 20 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 0 指标 本周五 上周五 变化 SHFE铝库存（吨） 274347 279604 -5257 LME铝库存（吨） 530775 516800 13975 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1成本端：成本企稳，未来重心或有下移 研究咨询部 本周国产氧化铝平均价再度走低，跌破2900元/吨，分地区来看，内蒙古及西南地区价格均有下降。 氧化铝前期保持高产稳产状态，本周仍有产能释放，但就需求端电解铝来看，电解铝产能变化不大，需求增量有限，整体来看，氧化铝供需呈现过剩状态，市场交投氛围低迷，未来价格或仍有下降空间。 氧化铝平均价格（元/吨） 山东平均价:氧化铝一级（元/吨）广西平均价:氧化铝一级（元/吨）内蒙平均价：氧化铝一级（元/吨）河南平均价:氧化铝一级（元/吨）山西平均价:氧化铝一级（元/吨）氧化铝:现货指数 5000 4000 3000 2000 1000 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 0 2.1成本端：成本企稳，未来重心或有下移 研究咨询部 本周预焙阳极市场价持稳。秦皇岛港及周边港口主流动力煤（年度长协）月度平仓交货价格水平4月再有小幅降低，本周国内动力煤市场均价为926元/吨，较上周同期均价下跌25元/吨，部分主产地区坑口煤继续下调价格。电厂因有长协煤，补库需求不高，煤炭现货采购需求偏弱。煤炭消费进入淡季，整体供应偏松，价格预计仍有下移可能。煤炭价格走弱，带动电价成本下行，综合来看，电解铝平均生产成本目前位于17000元附近，未来成本或将下移削弱价格底部支撑。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨） 华东地区（元/吨）西南地区（元/吨） 西北地区（元/吨）华中地区（元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2022/10/27 2022/11/3 2022/11/10 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/1 2022/12/8 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/1/5 2023/1/12 2023/1/19 2023/1/26 2023/2/2 2023/2/9 2023/2/16 2023/2/23 2023/3/2 2023/3/9 2023/3/16 6000 年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 730 728 726 724 722 720 718 716 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 714 数据来源：WIND、国信期货 2.2供应端：复产速度再放缓，云南水电干扰再现 研究咨询部 本周电解铝开工产能4025万吨，较上周增加1.5万吨，增量来源于贵州（1万吨）、广西（0.5万吨）地区前期停产产能的复产，复产速度再度放缓。2023年已复产89万吨，叠加云南2月减产产能，年内待复产266.7万吨，预期年内还可复产266.7万吨。 周度电解铝产量及开工率统计（2023/3/31-2023/4/6） 周度 产量（万吨） 环比 开工率 开工率变化 本周 （4/7-4/13） 77.19 0.04% 84.47% 0.03% 上周 （3/31-4/6） 77.16 0.05% 84.44% 0.04% 中国电解铝:开工率（左轴）中国原铝(电解铝)产量:累计同比（右轴） 948 7 936 925 4 913 2 901 890 -1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 88-2 数据来源：百川盈孚大数据备注：产量为理论开工预估值数据来源：WIND国信期货 2.2供应端：云南来水情况影响未来复产情况 研究咨询部 本周，云南省内无大范围降雨天气，大部地区晴热少雨，气温偏高，主要水库水位线高度变化不大。就目前来看，云南处于枯水期，大部分地区仍处于干旱状态，云南水电铝供应端的扰动仍在持续，水电发力有限，整体电力供需格局仍然偏紧。 从云南的电力供需来看，云南省能源局发布数据显示，2023年1—2月，全省规模以上发电量488亿千瓦时，同比增长8.4%，全社会用电量402.2亿千瓦时，同比增长16.3%，用电量增速明显高于发电量增速，电力供需格局趋紧，若来水状况不佳，将进一步压制云南的电解铝产能。 溪洛渡水库水位变化（单位：米） 2021年2022年2023年 620 600 580 560 540 520 500 云南省昆明降水量季节性变化（毫米） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 500 400 300 200 1