有色（铝）周报：供增需减局面维持 沪铝预计震荡运行

研究咨询部 供增需减局面维持沪铝预计震荡运行 ——国信期货有色（铝）周报 2023年6月25日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美国5月新屋开工总数年化为163.1万户，创2022年4月以来新高，预期140万户，新屋开工数据走强，目前市场预期7月加息25个基点的可能性为70%左右，预计年内降息的可能性较小；国内方面，央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调10个基点至3.55%和4.20%，不及预期，LPR的下调将有效降低企业融资成本以及居民消费信贷成本，国内宏观利好有限，市场对未来刺激消费政策仍有一定预期。 供给端：本周供应端整体开工产能继续增加，云南预计将全面放开用电负荷管理，并且有消息称云南放开电力负荷量有所增加，是此前消息中的2倍多，但分配于电解铝复产的电力负荷量是否有增加还不确定，整体来说，云南复产的确定性增强，叠加贵州地区继续推进复产，整体供应将继续增加，且增速将有提升，但在出现电力供需矛盾以及厄尔尼诺现象出现的预期之下，复产的量及速度是不稳定因素。 需求端：根据SMM统计的铝下游加工企业周度开工率数据来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率保持在63.9%，进入传统需求淡季，下游需求有所回落。 研究咨询部 1.1行情概览 库存端：SMM统计国内电解铝锭社会库存52.7万吨，较节前（本周三）库存上升0.9万吨，较2022年6月历史同期库存下降21.9万吨，端午节后铝锭转累库较为明显，但仍处于近五年同期低位水平。另一方面，当下行业铝水比仍然较高，铸锭量下降，铝库入库量降低，从而对去库起到支撑，铝锭去库状态对需求的参考价值稍有降低，需关注铝棒库存情况。SMM统计国内铝棒库存15.66万吨，较节前（本周三）库存增加1.85万吨，仍处于近三年同期高位。总体来看，整体去库速度面临压力。上海期货交易所及LME铝库存本周都有下降。 整体上来说，本周因端午假期，只有三个交易日，宏观利好再现，但利好效果有限，基本面维持供增需减的偏弱局面，多空因素都不足以驱动价格的大幅波动，周内沪铝维持震荡走势。展望后市，宏观方面，警惕“黑天鹅”事件的风险，宏观震荡延续。基本面上，云南复产将逐步开启，但中长期看复产的总量及速度是不稳定因素，叠加其他地区继续推进复产，整体供应增速将有提升。需求端，进入传统需求淡季，下游铝加工行业开工率预计持续小幅下滑。铝锭及铝棒都将面临去库压力，电解铝成本仍有下降空间，基本面维持供增需减的局面。总体来说，短期内预计沪铝在17500-19000元/吨区间震荡偏弱运行，中长期维持震荡走势，操作上，建议震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：内盘铝价震荡，外盘下跌 研究咨询部 沪铝主力合约2307日K线图 伦铝（电子盘）日K线图 6月19日-6月21日，内盘铝价震荡运行，周三沪铝主力2307合约收于18390元/吨，较上周五下跌约1.47%，周内最高价触及18660元/吨，最低价触及18350元/吨；截至6月21日收盘，LME铝期货收于2221.5美元/吨，较上周下跌约2.09%%，周内最高价触及2272.5美元/吨，最低价触及2219美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝周内震荡偏强运行 研究咨询部 6月16日，上海期货交易所公布了氧化铝期货的挂盘基准价为2665元/吨，氧化铝期货于6月19日在上海期货交易所正式上市交易。上市第一天，氧化铝主力合约涨幅逾2%，成交量91505手，持仓量11188手。6月19-21日，氧化铝主力合约2311震荡偏强运行，收于2738元/吨，周内最高价触及2766元/吨，最低价触及2680 元/吨。 氧化铝主力合约2311日K线图 1.2行情回顾：价格走势、基差 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 本周沪铝主力合约小幅震荡，重心企稳。现货方面，本周现货市场铝价震荡上行，现货维持高升水，基 差收窄。 外盘铝价周内震荡下行，现货维持贴水。 期货收盘价(活跃合约):铝 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022-01-04 2022-02-07 2022-03-04 2022-03-31 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-01 2022-07-28 2022-08-24 2022-09-22 2022-10-26 平均价:铝升贴水:上海物贸 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 2022-11-22 2022-12-19 2023-01-18 2023-02-21 2023-03-20 2023-04-19 2023-05-22 2023/6/16 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-01-04 2022-01-28 2022-03-02 2022-03-28 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 LME铝升贴水(0-3) 2022-04-27 2022-05-26 2022-06-23 2022-07-19 2022-08-12 2022-09-08 2022-10-12 2022-11-07 2022-12-01 2022-12-29 2023-02-01 2023-02-27 2023-03-23 2023-04-21 2023-05-23 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2023/6/16 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE铝库存及LME铝库存均有所下降，SHFE库存减少5123吨，LME库存减少23875吨。 研究咨询部 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 2023/5/7 2023/6/7 1,000,000 SHFE铝：库存（吨）LME铝:库存（吨） 指标 本周五 上周五 变化 SHFE铝库存（吨） 131073 （截至6月21日） 136196 -5123 LME铝库存（吨） 540975 564850 -23875 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 研究咨询部 2.1成本端：氧化铝价格下行或有限 2023年6月21日，中国国产氧化铝价格暂稳，市场日均价为2800.89元/吨，与上一交易日持平。市场活跃度不高，氧化铝价格暂稳观望。就氧化铝成本而言，矿石价格坚挺，本周以持稳为主，据Mysteel数据，5月全国氧化铝完全成本2744元/吨，较4月增加119元/吨，行业利润收窄。 氧化铝平均价格（元/吨） 山东:安泰科:平均价:氧化铝:一级广西:安泰科:平均价:氧化铝:一级安泰科:平均价:氧化铝:一级:西南 内蒙:安泰科:平均价:氧化铝:一级安泰科:平均价:氧化铝:现货指数 3,000 2,950 2,900 2,850 2,800 2,750 2,700 2,650 2022-12-30 2023-01-06 2023-01-13 2023-01-20 2023-01-27 2023-02-03 2023-02-10 2023-02-17 2023-02-24 2023-03-03 2023-03-10 2023-03-17 2023-03-24 2023-03-31 2023-04-07 2023-04-14 2023-04-21 2023-04-28 2023-05-05 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2,600 2.1成本端：氧化铝价格下行或有限 研究咨询部 改变，预计将短期内上方价格依然承压。预计未来氧化铝价格下降空间有限，或在2800元/吨附近震荡后反 弹。氧化铝产能利用率 产能利用率:氧化铝:中国 河南:产能利用率:氧化铝重庆:产能利用率:氧化铝 山西:产能利用率:氧化铝 广西:产能利用率:氧化铝 山东:产能利用率:氧化铝 贵州:产能利用率:氧化铝 120 110 100 90 本周交易日期间，市场成交活跃度低，仅有成交的价格仍然贴水于网价。截至6月21日，中国氧化铝建成产能为10270万吨，开工产能为8520万吨，开工率为82.96%，与上周持平。需求端来看，本周电解铝产能继续复产，且云南复产的预期将带动氧化铝需求的边际增长预期，但当前，氧化铝供给过剩的局面短期内难以 80 70 60 50 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 数据来源：WIND、国信期货 2.1成本端：动力煤价格弱势运行 研究咨询部 6月9日-6月15日，国内动力煤市场价格大幅下跌，截止6月15日，动力煤市场均价为675元/吨，较前一周同期均价下跌22元/吨，跌幅3.16%。本周主要产区煤价弱势运行，供应稳定，需求端未见明显好转，库存增加且整体偏高。6月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为709元/吨，较5月下跌10元/吨。未来，供应端预计维持稳定，需求端来说，夏季用电需求升高或将带动动力煤的需求，但短期内仍然有较大起色，供大于求的局面持续，动力煤价格价格仍将弱势运行。 年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 800 750 700 650 600 550 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 500 数据来源：WIND、国信期货 2.1成本端：预焙阳极市场成交价持稳 研究咨询部 6月9日-6月15日预焙阳极市场成交价持稳，供应端维持稳定，随着原材料石油焦及煤沥青价格下行，生产企业成压力有所缓和，电解铝本周复产增速提升，带动需求预期。未来预计预焙阳极价格将持稳为主。 据Mysteel调研测算，2023年5月中国电解铝行业加权平均完全成本为16222元/吨，较上月下降381元/吨，但由于5月铝价重心下移，行业利润有所收窄。预计未来氧化铝、预焙阳极及电力成本仍有一定下降空间，电解铝成本重心或随之小幅下移。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 2023-01-03 4,000 市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华东地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西南地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西北地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华中地区 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-24 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2