年报点评：暖通空调延续增长，协同赋能三电减亏

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总结如下：

海信家电在2022年实现了营业收入741.15亿元，同比增长9.70%，净利润14.35亿元，同比增长47.54%。第四季度，公司收入170.89亿元，净利润3.65亿元，分别同比增长-2.32%和691.03%。全年基本每股收益1.05元/股，摊薄ROE为12.46%。

收入结构显示，国内销售收入426.24亿元，增长13.36%，海外销售收入248.71亿元，增长7.38%。暖通空调业务表现突出，收入345.0亿元，同比增长13.48%，远超行业平均0.3%的增速。冰洗业务收入212.07亿元，下降7.87%，主要受海外市场需求减弱影响。日本三电同期营收90.55亿元，实现了大幅减亏。

公司盈利能力有所提升，全年综合毛利率20.69%，暖通空调和冰洗业务的毛利率分别提升了1.65pct和0.8pct。单季度毛利率和净利率均显著提高，主要原因是原材料价格下降。费用率控制良好，销售、管理、财务费用率同比分别下降0.47pct、上升0.65pct、下降0.33pct。

海信日立品牌收入201.35亿元，同比增长9.36%，净利润27.18亿元，同比增长12.36%。日本三电在汽车热管理系统领域表现优异，全年利润改善，得益于与海信的协同作用。预计未来公司将受益于地产市场的复苏和需求释放。

预计2023-2025年公司归母净利润分别为16.99亿元、19.64亿元、22.96亿元，对应EPS分别为1.25、1.44、1.68元/股。随着客观因素的影响逐渐消失，公司业务有望稳健增长。同时看好公司在汽车热管理领域的布局，预计三电经营将逐步减亏并贡献收入增量。投资评级维持“增持”。

风险包括原材料价格波动、行业竞争加剧、海外需求修复不及预期和品类拓展风险。