金属&新材料周报：降息押注升温，金价温和上涨

核心观点：贵金属方面，美国3月CPI、PPI数据公布，通胀超预期回落，随后公布的3月FOMC会议纪要也整体偏鸽派，利好金价。工业金属方面，加息预期回落、低库存支撑、云南减产担忧等多重因素带动价格上行。能源金属方面，锂、钴下游需求均无改善，价格持续下跌。 贵金属：黄金-降息押注升温，黄金价格温和上涨。伦敦现货金周度上涨0.87%至2019.40美元/盎司，SHFE金周度上涨1.25%至451.94元/克。美国3月CPI显示上月物价涨幅降温，为2021年5月以来最慢增长。数据公布后的会议纪要显示，银行业危机令多位官员下调利率峰值预测，预警年内晚些时候发生轻度衰退，这使市场的担忧情绪升温并加大对年底前降息押注，金价乘势上涨。 之后公布的PPI数据也显示通胀超预期回落。整体来看，虽然通胀降温、降息预期增强，给金银价格提供支撑，但美元面临2月3日以来低点附近强支撑，金价也面临逾一年高点强阻力压力，需要更多的催化剂金银价才能有效上破，短线倾向于震荡偏强运行，但仍需提防冲高回落的可能性。 工业金属：铜-铜价震荡上行，低库存支撑铜价。LME/SHFE铜周度涨2.82%/2.14%至9085/70060（美）元/吨。本周铜价震荡上行。供应方面，4月10日消息，秘鲁能源和矿业部部长预计2023年秘鲁铜产量为280万吨。上游铜矿进口供应增长，且粗铜加工费也有明显回升，精铜产量预计逐渐爬升。需求方面，国内依旧呈现华东需求相对较好，华南下游需求未有明显恢复，其他地区需求偏差局面。库存方面，沪铜库存本周下跌4.03%，伦铜库存本周下降21.21%，库存加速去化，对铜价构成支撑。铝-云南减产担忧发酵，铝价整体上行。LME/SHFE铝周度涨2.01%/0.30%至2387/18695(美)元/吨。供给方面，国内电解铝企业继续复产，主要集中于广西、贵州地区，但复产速度较慢，整体变化不大。云南降水严重不足，目前其他产业已有减产要求，电解铝作为高耗能企业，处于较为危险的位置，不排除后续减产可能，减产担忧带动铝价上涨。需求方面，本周下游需求较前期稍有好转，但依旧不及旺季预期。终端方面，汽车、光伏数据向好，终端需求继续回升。库存方面，本周LME铝库存前期持续降库，后期稍有增加，目前库存在53.07万吨，较上周增加1.39万吨。中国铝锭社会库存本周持续去库，目前库存在96.60万吨，较上周减少7.20万吨，降幅继续扩大。 能源金属：锂-需求持续低迷，锂价持续下行。碳酸锂/氢氧化锂价格周度下跌8.10%/16.75%至19.3/25.10万元/吨。供应方面，由于目前成本压力大、利润缩减、库存高位、需求不足等多方面因素影响，锂盐厂产量持续下滑。终端需求方面，汽车厂商竞争激烈，燃油车价格战等均对新能源汽车市场形成一定冲击。尽管3月的新能源车销量回暖，但锂电产业链仍以去库存为主，需求仍显不足。市场观望情绪浓郁，终端动力及储能市场均在观望等待锂价走势，降低锂价跌速过快对成本的影响，需求延后。库存方面，氢氧化锂和碳酸锂库存水平处于高位累积状态。钴-下游企业需求不佳，钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌4.58%/2.15%至3.65/15.90万元/吨。供给方面，国内钴原料过剩局面2023年或将持续。需求方面，近日电解钴场内报价小幅回暖，但需求端缺乏有力支撑，下游购买力不足，谨慎入市逢低补货，业者整体看空心态依旧； 钴盐市场情绪低迷难改，下游零星询盘，且无休止强势下压，使得场内成交清淡。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金、四川黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国3月非农就业人数公布，3月失业率环比下降0.1%。美国劳工部公布了3月非农就业报告，这也是美联储5月利率决议前的最后一份非农报告。结果显示，3月新增非农就业人数为23.6万人，接近经济学家普遍预期，而失业率从2月份的3.6%降至3.5%。 美国3月CPI数据公布，涨幅放缓。美国劳工部12日公布的数据显示，今年3月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.1%，涨幅较2月收窄0.3个百分点且低于市场预期。3月美国CPI同比上涨5%，涨幅较2月收窄1个百分点，为2021年5月以来最小同比涨幅。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨5.6%。 美联储公布了3月联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要，整体态度偏鸽派。据会议纪要显示，在银行倒闭事件引发市场动荡后，决策者一度曾考虑暂停加息。此外，美联储还预计美国银行业危机很可能使美国经济在今年晚些时候陷入衰退。 美国PPI数据公布，连续8个月下降。美国劳工部发布的数据显示，美国3月生产物价指数（PPI）同比上升2.7%，低于市场预期的3%，环比下降0.5%，同比上升2.7%，增幅连续8个月下降。剔除食品及能源后的核心PPI同比上升3.4%，与市场预期一致。 1.1贵金属 降息押注升温，黄金价格温和上涨。伦敦现货金周度上涨0.87%至2019.40美元/盎司，SHFE金周度上涨1.25%至451.94元/克。美国3月CPI显示上月物价涨幅降温，为2021年5月以来最慢增长。数据公布后的会议纪要显示，银行业危机令多位官员下调利率峰值预测，预警年内晚些时候发生轻度衰退，这使市场的担忧情绪升温并加大对年底前降息押注，金价乘势上涨。之后公布的PPI数据也显示通胀超预期回落。整体来看，虽然通胀降温、降息预期增强，给金银价格提供支撑，但美元面临2月3日以来低点附近强支撑，金价也面临逾一年高点强阻力压力，需要更多的催化剂金银价才能有效上破，短线倾向于震荡偏强运行，但仍需提防冲高回落的可能性。 1.2工业金属 铜方面，铜价震荡上行，低库存支撑铜价。LME/SHFE铜周度涨2.82%/2.14%至9085/70060（美）元/吨。本周铜价震荡上行。供应方面，4月10日消息，秘鲁能源和矿业部部长预计2023年秘鲁铜产量为280万吨。上游铜矿进口供应增长，且粗铜加工费也有明显回升，精铜产量预计逐渐爬升。需求方面，国内依旧呈现华东需求相对较好，华南下游需求未有明显恢复，其他地区需求偏差局面。库存方面，沪铜库存本周下跌4.03%，伦铜库存本周下降21.21%，库存加速去化，对铜价构成支撑。 铝方面，云南减产担忧发酵，铝价整体上行。LME/SHFE铝周度涨2.01%/0.30%至2387/18695(美)元/吨。供给方面，国内电解铝企业继续复产，主要集中于广西、贵州地区，但复产速度较慢，整体变化不大。云南降水严重不足，目前其他产业已有减产要求，电解铝作为高耗能企业，处于较为危险的位置，不排除后续减产可能，减产担忧带动铝价上涨。需求方面，本周下游需求较前期稍有好转，但依旧不及旺季预期。终端方面，汽车、光伏数据向好，终端需求继续回升。库存方面，本周LME铝库存前期持续降库，后期稍有增加，目前库存在53.07万吨，较上周增加1.39万吨。中国铝锭社会库存本周持续去库，目前库存在96.60万吨，较上周减少7.20万吨，降幅继续扩大。 1.3能源金属 锂方面 ，需求持续低迷，锂价持续下行。碳酸锂/氢氧化锂价格周度下跌8.10%/16.75%至19.3/25.10万元/吨。供应方面，由于目前成本压力大、利润缩减、库存高位、需求不足等多方面因素影响，锂盐厂产量持续下滑。终端需求方面，汽车厂商竞争激烈，燃油车价格战等均对新能源汽车市场形成一定冲击。尽管3月的新能源车销量回暖，但锂电产业链仍以去库存为主，需求仍显不足。市场观望情绪浓郁，终端动力及储能市场均在观望等待锂价走势，降低锂价跌速过快对成本的影响，需求延后。库存方面，氢氧化锂和碳酸锂库存水平处于高位累积状态。 钴方面 ，下游企业需求不佳， 钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌4.58%/2.15%至3.65/15.90万元/吨。供给方面，国内钴原料过剩局面2023年或将持续。需求方面，近日电解钴场内报价小幅回暖，但需求端缺乏有力支撑，下游购买力不足，谨慎入市逢低补货，业者整体看空心态依旧；钴盐市场情绪低迷难改，下游零星询盘，且无休止强势下压，使得场内成交清淡。 2市场表现：有色板块上涨5.38%，跑赢上证指数5.07pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨0.32%，申万有色板块上涨5.38%，跑赢上证指数5.07pct，位居申万板块第1名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：东方锆业、云铝股份、兴业矿业、云海金属、金诚信；跌幅前五的股票是：联瑞新材、有研粉材、海星股份、天通股份、菲利华。 表1.有色板块上涨5.38%，跑赢上证指数5.07pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第1名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为14.77倍，本周变动0.72倍，同期万得全A PE_TTM为18.29倍，申万有色与万得全A比值为81%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.71倍，本周变动0.12倍，同期万得全A PB_LF为1.71倍，申万有色与万得全A比值为158%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银普涨，伦敦现货黄金上涨0.87%、上期所黄金上涨1.25%，伦敦现货白银上涨4.37%、上期所白银上涨3.87%，钯金上涨2.70%，铂金上涨4.40%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨2.82%、沪铜上涨2.14%；伦铜库存下跌21.21%、沪铜库存下跌4.03%。 冶炼费0.0美元/吨；硫酸价格下跌8.65%，冶炼毛利下跌0.75%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨2.01%，沪铝上涨0.30%；库存方面，伦铝库存上涨2.68%、沪铝库存下跌1.88%，现货库存下跌6.94%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利上涨1.27%至2146元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨2.05%、沪铅下跌0.10%；库存方面，伦铅库存上涨0.09%，沪铅上涨22.93%。本周伦锌价格上涨3.08%，沪锌价格上涨1.15%；库存方面，伦锌下跌1.56%，沪锌下跌6.98%；冶炼加工费下跌1.21%至5112.5元/吨；矿企毛利上涨4.85%至5847.5元/吨、冶炼毛利下跌0.65%至1602.5元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格下跌0.76%，沪锡价格下跌0.58%；库存方面，伦锡库存下跌2.47%，沪锡库存下跌1.68%。伦镍上涨7.43%，沪镍上涨4.26%；库存方面，伦镍库存下跌2.13%，沪镍库存上涨25.68%；镍铁价格持平元/镍