金属&新材料行业周报：美衰退交易升温，利好金价

核心观点：贵金属方面，美国3月制造业PMI远低于预期，市场开始交易美国经济衰退，年内降息预期强化，利好金价。工业金属方面，受美经济衰退预期压制，铜铝价格震荡下行。能源金属方面，锂需求端疲弱，下游仍以消耗库存为主，锂盐价格继续加速下行。钴方面，下游需求疲软，钴盐下跌。 贵金属：黄金-美制造业PMI低于预期，市场衰退交易升温，利好金价。伦敦现货金周度涨1.12%至2001.90美元/盎司，SHFE金周度涨1.51%至446.34元/克。4月3日，美国公布3月ISM制造业PMI为46.3，显著低于预期值47.5，创2022年5月来新低。美国制造业PMI超预期回落显示美国经济韧性或在逐步瓦解，并且银行流动性危机或造成实体经济信贷收缩抑制经济修复，此次美国经济或不能实现软着陆。市场衰退交易升温，美国PMI数据公布后，美元指数下跌，黄金快速走高。 工业金属 ：铜-衰退预期压制 ， 铜价震荡偏弱 。LME/SHFE铜周度跌1.09%/1.22%至8836/68590（美）元/吨。美国公布3月制造业PMI数据远低于预期，市场开始担忧美国经济衰退，铜价承压震荡下行。供给方面，铜矿干扰逐步缓解：秘鲁Matarani港口封锁解除，Cerro Verdo矿可通过该港口正常发运；Teck Resources官宣已生产出第一批散装铜精矿并计划2023年年底达产。需求方面，3月份铜消费持续改善，“金三银四”传统消费旺季到来，空调行业和家电产业用铜需求环比回暖，且电力电缆和基建方面用铜也存在好转预期，整体国内需求面在稳步复苏。库存方面，本周沪铜库存15.58万吨，同比下降0.52%，伴随需求逐渐复苏，现货库存也在加速去化。铝-海外宏观压制，铝价承压运行。LME/SHFE铝周度跌1.47%/0.51%至2340 /18640 (美)元/吨。受美国经济衰退担忧影响，铝价承压震荡下行。供给方面，本周电解铝企业继续少量复产，主要是四川、广西复产前期减产产能，电解铝供应继续小幅增加。需求方面，本周下游加工企业继续复产，主要集中于广西、青海、山西等地，理论上对电解铝的需求有所回升，但实际消费依旧较为一般。终端方面，国家对汽车、光伏的支持政策继续提振终端需求情绪。库存方面，铝库存持续去化，沪铝库存28万吨，同比减少2.22%。伦铝库存51.68万吨，同比减少0.79%。 能源金属：锂-需求疲弱，下游消耗库存为主，锂价加速下跌。碳酸锂价格周度下跌11.76%至21万元/吨。供应方面，在锂盐价格加速下跌背景下，锂盐厂成本压力较大，利润压缩、成本倒挂、库存高位下，江西、四川等地部分厂家因当前市场及环保情况表现差强人意，多有停产或减产，碳酸锂产量下滑。需求方面，新能源汽车需求增长不及预期，电池厂、正极材料厂等订单均有缩减，需求疲软下多选择减产去库。伴随锂供需格局逆转，锂盐价格加速下跌，下游客户处于观望状态，买涨不买跌，主要以消耗库存和刚需采购为主。钴-下游需求疲软，钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌3.77%/2.99%至3.83/16.25万元/吨。供给方面，本周开工率持平，产量保持平稳。需求方面，终端需求疲软，钴酸锂整体出货不畅，下游企业观望谨慎采购，场内交易偏低位运行。 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金、四川黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国3月制造业PMI低于预期。4月3日，美国公布3月ISM制造业PMI46.3，预期47.5，创2022年5月来新低。3月Markit制造业PMI49.2，预期49.3。 美国3月服务业PMI低于预期。4月5日，美国公布3月Markit服务业PMI终值52.6，预期53.8。 美国3月非农数据基本符合预期。4月7日，美国劳工部公布3月非农数据，美国3月非农就业新增23.6万人，预期23.9万人；失业率3.5%，低于预期3.6%； 平均时薪同比增长4.2%，预期4.3%。 1.1贵金属 美制造业PMI低于预期，市场衰退交易升温。伦敦现货金周度涨1.12%至2001.90美元/盎司，SHFE金周度涨1.51%至446.34元/克。4月3日，美国公布3月ISM制造业PMI为46.3，显著低于预期值47.5，创2022年5月来新低。美国制造业PMI超预期回落显示美国经济韧性或在逐步瓦解，并且银行流动性危机或造成实体经济信贷收缩抑制经济修复，此次美国经济或不能实现软着陆。市场衰退交易升温，美国PMI数据公布后，美元指数下跌，黄金快速走高。 1.2工业金属 铜方面，衰退预期压制，铜价震荡偏弱。LME/SHFE铜周度跌1.09%/1.22%至8836/68590（美）元/吨。美国公布3月制造业PMI数据远低于预期，市场开始担忧美国经济衰退，铜价承压震荡下行。供给方面，铜矿干扰逐步缓解，秘鲁Matarani港口封锁解除，Cerro Verdo矿可通过该港口正常发运；Teck Resources官宣已生产出第一批散装铜精矿并计划2023年年底达产。需求方面，3月份铜消费持续改善，“金三银四”传统消费旺季到来，空调行业和家电产业用铜需求环比回暖，且电力电缆和基建方面用铜也存在好转预期，整体国内需求面在稳步复苏。库存方面，本周沪铜库存15.58万吨，同比下降0.52%，伴随需求逐渐复苏，现货库存也在加速去化。 铝方面，海外宏观压制，铝价承压运行。LME/SHFE铝周度跌1.47%/0.51%至2340/18640(美)元/吨。美国公布3月制造业PMI数据远低于预期，市场开始担忧美国经济衰退，铝价承压震荡下行。供给方面，本周电解铝企业继续少量复产，主要是四川、广西复产前期减产产能，电解铝供应继续小幅增加。需求方面，本周下游加工企业继续复产，主要集中于广西、青海、山西等地，理论上对电解铝的需求有所回升，但实际消费依旧较为一般。终端方面，国家对汽车、光伏的支持政策继续提振终端需求情绪。库存方面，铝库存持续去化，沪铝库存28万吨，同比减少2.22%。伦铝库存51.68万吨，同比减少0.79%。 1.3能源金属 锂方面，供需格局逆转，下游仍以消耗库存为主，锂价加速下跌。碳酸锂价格周度下跌11.76%至21万元/吨。供应方面，在锂盐价格加速下跌背景下，锂盐厂成本压力较大，利润压缩、成本倒挂、库存高位下，江西、四川等地部分厂家因当前市场及环保情况表现差强人意，多有停产或减产，碳酸锂产量下滑。需求方面，新能源汽车需求增长不及预期，电池厂、正极材料厂等订单均有缩减，需求疲软下多选择减产去库。伴随锂供需格局逆转，锂盐价格加速下跌，下游客户处于观望状态，买涨不买跌，主要以消耗库存和刚需采购为主。 钴方面，下游需求疲软，钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌3.77%/2.99%至3.83/16.25万元/吨。供给方面，本周开工率持平，产量保持平稳。需求方面，终端需求疲软，钴酸锂整体出货不畅，下游企业观望谨慎采购，场内交易偏低位运行。 2市场表现：有色板块上涨0.53%，跑输上证指数1.15pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨1.67%，申万有色板块上涨0.53%，跑输上证指数1.15pct，位居申万板块第18名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：联瑞新材、山东黄金、鹏欣资源、菲利华、中金黄金；跌幅前五的股票是：众源新材、*ST丰华、立中集团、和胜股份、电工合金。 表1.有色板块上涨0.53%，跑输上证指数1.15pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第18名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为13.96倍，本周变动0.15倍，同期万得全A PE_TTM为18.31倍，申万有色与万得全A比值为76%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.58倍，本周变动0.01倍，同期万得全A PB_LF为1.71倍，申万有色与万得全A比值为151%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银同涨，伦敦现货黄金上涨1.12%、上期所黄金上涨1.51%，伦敦现货白银上涨4.40%、上期所白银上涨4.58%，钯金下跌3.02%，铂金上涨1.83%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌1.09%、沪铜下跌1.22%；伦铜库存上涨1.08%、沪铜库存下跌0.52%。 冶炼费0.0美元/吨；硫酸价格上涨2.30%，冶炼毛利上涨6.62%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌1.47%，沪铝下跌0.51%；库存方面，伦铝库存下跌0.79%、沪铝库存下跌2.22%，现货库存下跌4.60%；原料方面，本周氧化铝价格下跌0.67%，阳极价格持平，铝企毛利上涨2.07%至1902元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格下跌0.35%、沪铅持平；库存方面，伦铅库存持平，沪铅下跌13.22%。 本周伦锌价格下跌3.15%，沪锌价格下跌2.99%；库存方面，伦锌下跌0.39%，沪锌下跌4.00%；冶炼加工费下跌5.48%至5175元/吨；矿企毛利下跌3.26%至5577元/吨、冶炼毛利下跌20.74%至1613元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格下跌3.30%，沪锡价格下跌5.35%；库存方面，伦锡库存下跌22.17%，沪锡库存上涨6.62%。伦镍下跌2.81%，沪镍上涨1.2%；库存方面，伦镍库存下跌5.29%，沪镍库存下跌16.71%；镍铁价格持平元/镍点，国内镍铁企业毛利上涨109.76%至5665元/吨，印尼镍铁企业毛利上涨5.48%至33925元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌11.76%至21万元/吨，氢氧化锂价格下跌9.32%至30.15万元/吨、锂辉石价格下跌23.4%至3600美元/吨。碳酸锂毛利下跌110.61%至0.28万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2钴 本周海外MB钴价上涨0.3%至16.95美元/磅，国内电钴价格下跌6.04%至28.00万元/吨，国内外价差缩小77.28%，为-0.55万元/吨(国外-国内)。下跌3.77%至3.83万元/吨、金属钴相对硫酸钴溢价9.34万元/吨，四钴价格下跌2.99