银行行业研究周报：3月金融数据点评-信贷强势回暖

3月金融数据点评-信贷强势回暖 ——银行行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：3月金融数据点评-信贷强势回暖 4月11日，央行发布2023年3月金融数据，社融数据高于wind一致预期。社会融资规模分析：人民币贷款为主要贡献项 3月新增社会融资规模5.38万亿元，同比多增7235亿元，人民币贷款贡献主要 增量，主要与经济处于复苏阶段，公贷与个贷需求均回升有关.人民币贷款分析：居民贷款需求明显改善 3月份人民币贷款增加3.89万亿元，比上年同期多增7600亿元。其中短期贷款 及票据融资同比多增1.22万亿元，中长期贷款规模同比多增2.7亿元，主要由于企业中长期贷款和住房按揭贷款融资需求修复，分部门具体来看： 居民部门贷款新增1.24万亿元，同比多增4908亿元，连续2个月同比多增。其 中，短期贷款增加2246亿元，中长期贷款增加2613亿元。居民短贷和中长期贷款均有所回暖，预计与地产销售回暖、高利率贷款置换需求和疫情影响减弱有关。 企业部门贷款增加2.7万亿元，同比多增2200亿元，其中，短期贷款增加1.08 万亿元，同比多增2726亿元，票据融资减少4687亿元，同比少增7874亿元， 主要是因为22年同期票据冲量。中长期贷款增加2.07万亿元，同比多增7252 亿元，延续8月以来转好的趋势。预计主要因为前期经济支持政策及前期信贷投放效果显现，投向方面预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷。 存款端分析：M2与M1剪刀差扩大 3月末，M2同比增长12.7%，环比下降0.2pct；M1同比增长5.1%，环比下降 0.7pct。M2与M1剪刀差环比提升预计与存款定期化有关。 3月新增人民币存款5.71万亿元，同比多增1.22万亿元，人民币存款余额同比增长12.7%，环比上升0.3pct。其中居民存款本月增加2.9万亿元，同比多增2051亿元，23Q1总体同比多增2.08万亿元，表明居民消费信心及意愿短期内仍处于修复进程中，预防性储蓄增加。新增企业存款2.61万亿，23Q1同比多增 1.79万亿元，与企业信贷高增长带来的存款沉淀有关。 投资策略：总体看，3月社融及信贷数据均超预期，需求端出现恢复迹象，今年Q1整体信贷投放进程较快，考虑到经济合意的增速区间，Q2信贷增速或放缓。银行板块走势与对经济的预期相关性高，社融连续超预期释放出积极信号。往后 看，需关注贷款增长的持续性及存款定期化趋势的改善情况。我们建议关注两类银行：第一类为疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；公共卫生事件风险。 评级增持 2023年04月16日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数42 行业平均市盈率4.5 市场平均市盈率17.7 行业平均市净率0.53 市场平均市净率1.68 16% 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-042022-072022-102023-012023-04 银行 沪深300 行业表现走势图 资料来源：wind申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：上市股份行 2022年年报点评》2023-04-09 2、《银行行业研究周报：上市国有银行 2022年年报点评》2023-04-04 3、《银行行业研究周报：常熟银行归母净利润增速创新高》2023-03-26 内容目录 1.3月金融数据点评-信贷强势回暖3 1.1社会融资规模分析：人民币贷款为主要贡献项3 1.2人民币贷款分析：居民贷款需求明显改善4 1.3存款端分析：M2与M1剪刀差扩大5 1.4投资策略6 2.行业及公司动态6 3.本周行情回顾6 4.交易数据7 5.风险提示8 图表目录 图1：社融存量和M2增速（%）3 图2：3月社融同比多增4 图3：人民币贷款分期限（亿元）4 图4：人民币贷款分部门（亿元）4 图5：M2-M1剪刀差环比提升（%）5 图6：新增人民币存款（亿元）5 图7：中信一级行业涨跌幅（%）6 图8：本周涨幅前五（%）6 图9：本周跌幅前五（%）6 图10：银行PB估值7 图11：银行板块成交额8 表1：公司动态6 1.3月金融数据点评-信贷强势回暖 4月11日，央行发布2023年3月金融数据，社融数据高于wind一致预期。 其中，2023年3月社会融资规模增量为5.38亿元，比上年同期多7235亿元，社融融资规模存量同比增长10%，环比上升0.1pct。 人民币贷款增加3.89万亿元，比上年同期增加7600亿元，人民币贷款余额同比增长11.7%，环比上升0.1pct。 M1、M2增速分别为5.1%和12.7%，环比分别下降0.7pct和0.2pct。人民币存款增加5.71万亿元，比上年同期多增1.22万亿元，人民币存款余额同比增长12.7%，环比上涨0.4pct。 图1：社融存量和M2增速（%） 社融存量 M2 16 14 12 10 8 6 4 2 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0 资料来源：Wind、申港证券研究所 1.1社会融资规模分析：人民币贷款为主要贡献项 3月新增社会融资规模5.38万亿元，同比多增7235亿元，人民币贷款贡献主要增量，主要与经济处于复苏阶段，公贷与个贷需求均回升有关，具体来看： 从表内融资来看，3月新增人民币贷款3.95万亿元，同比多增7211亿元，外币贷款增加427亿元。人民币贷款持续多增主要与政策提前发力及房贷需求回升有关。 从表外融资来看，3月委托贷款新增174亿元，同比上涨67亿元，信托贷款少增45亿元。 从直接融资来看，3月企业债券新增3288亿元，同比少增462亿元，主要因为利率处在相对高位，企业融资意愿相对偏弱，新增非金融企业境内股票614亿元，同比少增344亿元。 3月新增政府债券6022亿元，同比少增1052亿元。 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 2023-03-312022-03-312021-03-31 图2：3月社融同比多增 资料来源：Wind、申港证券研究所 1.2人民币贷款分析：居民贷款需求明显改善 3月份人民币贷款增加3.89万亿元，比上年同期多增7600亿元。其中短期贷款及 票据融资同比多增1.22万亿元，中长期贷款规模同比多增2.7亿元，主要由于企业中长期贷款和住房按揭贷款融资需求修复，分部门具体来看： 图3：人民币贷款分期限（亿元） 2023-03-312022-03-312021-03-31 新增人民币贷款 短期贷款及票据融资 票据融资 中长期贷款 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 资料来源：Wind、申港证券研究所 居民部门贷款新增1.24万亿元，同比多增4908亿元，连续2个月同比多增。其中，短期贷款增加2246亿元，中长期贷款增加2613亿元。居民短贷和中长期贷款均有所回暖，预计与地产销售回暖、高利率贷款置换需求和疫情影响减弱有关。 企业部门贷款增加2.7万亿元，同比多增2200亿元，其中，短期贷款增加1.08万亿元，同比多增2726亿元，票据融资减少4687亿元，同比少增7874亿元，主要是因为22年同期票据冲量。中长期贷款增加2.07万亿元，同比多增7252亿元，延续8月以来转好的趋势。预计主要因为前期经济支持政策及前期信贷投放效果显现，投向方面预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷。 图4：人民币贷款分部门（亿元） 2023-03-312022-03-312021-03-31 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 资料来源：Wind、申港证券研究所 1.3存款端分析：M2与M1剪刀差扩大 3月末，M2同比增长12.7%，环比下降0.2pct；M1同比增长5.1%，环比下降 0.7pct。M2与M1剪刀差环比提升预计与存款定期化有关。 图5：M2-M1剪刀差环比提升（%） M2-M1 M1 M2 20 15 10 5 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0 -5 -10 资料来源：Wind、申港证券研究所 3月新增人民币存款5.71万亿元，同比多增1.22万亿元，人民币存款余额同比增 长12.7%，环比上升0.3pct。其中居民存款本月增加2.9万亿元，同比多增2051亿元，23Q1总体同比多增2.08万亿元，表明居民消费信心及意愿短期内仍处于修复进程中，预防性储蓄增加。新增企业存款2.61万亿，23Q1同比多增1.79万亿元，与企业信贷高增长带来的存款沉淀有关。 图6：新增人民币存款（亿元） 2023-03-312022-03-312021-03-31 新增人民币存款 居民户 企业 财政存款 非银行业金融机构 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 资料来源：Wind、申港证券研究所 1.4投资策略 总体看，3月社融及信贷数据均超预期，需求端出现恢复迹象，今年Q1整体信贷投放进程较快，考虑到经济合意的增速区间，Q2信贷增速或放缓。 银行板块走势与对经济的预期相关性高，社融连续超预期释放出积极信号。往后看，需关注贷款增长的持续性及存款定期化趋势的改善情况。我们建议关注两类银行：第一类为疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。 2.行业及公司动态 表1：公司动态 日期 上市公司 公告动态 4月10日重庆农商行董事会同意聘任隋军为该行行长。 资料来源：Wind、申港证券研究所 3.本周行情回顾 本周银行板块上涨1.55%，跑赢沪深300指数2.31个百分点。中信一级行业中，有色金属（+5.49%）、建筑（+4.92%）、石油石化（+3.45%）等板块涨幅最大。银行涨跌幅排名8/29。其中国有银行上涨2.41%，股份制银行上涨0.99%，城商行上涨1.9%，农商行上涨0.9%。具体个股方面，中信银行（+7.72%）、邮储银行 （+5.54%）、宁波银行（+4.56%）涨幅最大，张家港行（-0.89%）、江阴银行（-0.75%）、厦门银行（-0.74%）跌幅最大。 图7：中信