银行行业研究周报：12月金融数据点评-信贷结构持续优化

12月金融数据点评-信贷结构持续优化 ——银行行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：12月金融数据点评-信贷结构持续优化 1月10日，央行发布2022年12月金融数据，社融数据略低于wind一致预期， 一方面因为12月各地处于疫情达峰过程中，经济尚处于恢复初期，居民端融资需求仍偏弱，另一方面因为债市波动加大导致新增企业债融资同比大幅下滑。 社会融资规模分析：企业债券和政府债券为主要拖累项 12月新增社会融资规模1.31万亿元，同比少增1.06万亿元，新增企业债券和新增政府债券为主要拖累项，具体来看： 从表内融资来看，12月新增人民币贷款1.44万亿元，同比多增4004亿元。企业端与居民端出现分化，其中企业中长期贷款持续多增，而居民贷款增量同比下降，主要仍受到消费信心及消费意愿较低的影响。 从直接融资来看，12月企业债券新增-2709亿元，同比少增4876亿元，主要因为债券市场有所波动，企业债券融资受到一定影响。 12月新增政府债券2781亿元，同比少增8893亿元，主要受到发行节奏错位的影响，实际前11个月政府债券同比多增近1万亿元，财政支持力度较大。 人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善 12月份人民币贷款增加1.4万亿元，比上年同期多增2700亿元，主要由于企业中长期贷款融资需求修复，具体来看： 居民部门贷款新增1753亿元，同比少增1963亿元，连续14个月同比负增，居民贷款仍偏弱。其中，短期贷款减少113亿元，同比少增270亿元，主要因为疫后消费贷及信用贷需求短期仍受到抑制，预计后续随着疫情逐步达峰，消费信贷需求将得到修复，中长期贷款增加1865亿元，同比少增1693亿元，连续13个月同比负增，主要因为地产销售持续低迷，虽然地产“三支箭”及防疫政策持续优化，但居民消费能力及意愿修复仍需时间。 企业部门贷款增加1.26万亿元，同比多增6017亿元，其中中长期贷款增加 1.21万亿元，同比多增8717亿元，延续8月以来转好的趋势。一方面因为稳增长政策持续发力，银行信贷对实体经济的支持力度继续加大，预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷投放带动，另一方面，12月信用债融资成本抬升，部分企业或出于成本考虑加大信贷融资。 存款端分析：M2与M1剪刀差扩大 12月末，M2余额266.4万亿元，同比增长11.8%，环比下降0.6pct；M1余额 67.2万亿元，同比增长3.7%，环比下降0.9pct。M2与M1剪刀差环比提升反应出储蓄需求的提升。12月新增人民币存款7242亿元，同比少增4358亿元，其中居民存款本月增加2.89万亿元，同比多增1万亿元，同比增量处年内较高水平，一方面因为债券市场波动加大导致净值理财赎回，另一方面，居民消费信心及意愿短期内仍处于修复进程中，预防性储蓄增加。 投资策略：总体看，12月社融及信贷数据出现结构性分化，企业中长期贷款需求持续修复，而居民中长期贷款仍偏弱，同时M2与M1剪刀差扩大，居民储蓄需 求提升。随着各地疫情达峰时间好于预期，经济活力有望持续提升，消费者及企业信心将逐步恢复，带动融资需求持续修复。 对银行而言，目前估值处于历史低位，具有一定的安全边际。往后看，可以关注年后银行开门红情况及经济指标的改善情况。我们建议关注两类银行：第一类为疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。 评级增持 2023年01月15日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数42 行业平均市盈率4.7 市场平均市盈率17.4 行业平均市净率0.55 市场平均市净率1.65 16% 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-012022-042022-072022-102023-01 银行 沪深300 行业表现走势图 资料来源：wind申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：银行二级资本债梳理》2023-01-08 2、《银行行业研究周报：银行可转债梳理》2023-01-02 3、《银行行业研究周报：经济回升为银行提供良好经营环境》2022-12-25 内容目录 1.每周一谈：12月金融数据点评-信贷结构持续优化3 1.1社会融资规模分析：企业债券和政府债券为主要拖累项3 1.2人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善4 1.3存款端分析：M2与M1剪刀差扩大5 1.4投资策略6 2.行业及公司动态6 3.本周行情回顾6 4.交易数据7 5.风险提示9 图表目录 图1：社融存量和M2增速（%）3 图2：12月社融同比少增1.06亿元（亿元）4 图3：人民币贷款分期限（亿元）4 图4：人民币贷款分部门（亿元）4 图5：M2-M1剪刀差环比收窄（%）5 图6：新增人民币存款（亿元）5 图7：中信一级行业涨跌幅（%）6 图8：本周涨幅前五（%）7 图9：本周跌幅前五（%）7 图10：银行PB估值7 图11：银行板块成交额8 表1：公司动态6 表2：陆股通流向8 1.每周一谈：12月金融数据点评-信贷结构持续优化 1月10日，央行发布2022年12月金融数据，社融数据略低于wind一致预期， 一方面因为12月各地处于疫情达峰过程中，经济尚处于恢复初期，居民端融资需求仍偏弱，另一方面因为债市波动加大导致新增企业债融资同比大幅下滑。 其中，2022年12月社会融资规模增量为1.31万亿元，比上年同期少增1.06亿元，社融融资规模存量同比增长9.6%，环比下降0.4pct。 人民币贷款增加1.4万亿元，比上年同期增加2700亿元，人民币贷款余额同比增长11.1%，环比上升0.1pct。 M1、M2增速分别为3.7%和11.8%，环比分别下降0.9pct和提升0.6pct。人民币存款增加7242亿元，比上年同期少增4358亿元，人民币存款余额同比增长11.3%，环比下降0.3pct。 图1：社融存量和M2增速（%） 社融存量 M2 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0 资料来源：wind、申港证券研究所 1.1社会融资规模分析：企业债券和政府债券为主要拖累项 12月新增社会融资规模1.31万亿元，同比少增1.06万亿元，新增企业债券和新增政府债券为主要拖累项，具体来看： 从表内融资来看，12月新增人民币贷款1.44万亿元，同比多增4004亿元，外币贷款减少1016亿元。企业端与居民端出现分化，其中企业中长期贷款持续多增，而居民贷款增量同比下降，主要仍受到消费信心及消费意愿较低的影响。 从表外融资来看，12月委托贷款新增-102亿元，同比多增314亿元，信托贷款压降764亿元，同比多增3789亿元，主要因为21年同期信托贷款压降幅度较大所致。 从直接融资来看，12月企业债券新增-2709亿元，同比少增4876亿元，主要因为债券市场有所波动，企业债券融资受到一定影响，新增非金融企业境内股票1485亿元，同比少增590亿元。 12月新增政府债券2781亿元，同比少增8893亿元，主要受到发行节奏错位的影响，实际前11个月政府债券新增6.84万亿元，同比多增近1万亿元，财政支持力度较大。 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 2022-12-312021-12-312020-12-31 图2：12月社融同比少增1.06亿元（亿元） 资料来源：wind、申港证券研究所 1.2人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善 12月份人民币贷款增加1.4万亿元，比上年同期多增2700亿元。其中短期贷款 及票据融资同比少增2573亿元，而中长期贷款规模同比多增7024亿元，主要由于企业中长期贷款融资需求修复，分部门具体来看： 图3：人民币贷款分期限（亿元） 2022-12-312021-12-312020-12-31 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 新增人民币贷款 短期贷款及票据融资 票据融资 中长期贷款 资料来源：wind、申港证券研究所 居民部门贷款新增1753亿元，同比少增1963亿元，连续14个月同比负增，居民贷款仍偏弱。其中，短期贷款减少113亿元，同比少增270亿元，主要因为疫后消费贷及信用贷需求短期仍受到抑制，预计后续随着疫情逐步达峰，消费信贷需求将得到修复，中长期贷款增加1865亿元，同比少增1693亿元，连续13个月同比负增，主要因为地产销售持续低迷，虽然地产“三支箭”及防疫政策持续优化，但居民消费能力及意愿修复仍需时间。 企业部门贷款增加1.26万亿元，同比多增6017亿元，其中，短期贷款减少416亿元，同比多增638亿元，票据融资增加1146亿元，同比少增2941亿元。中长期贷款增加1.21万亿元，同比多增8717亿元，延续8月以来转好的趋势。一方面因为稳增长政策持续发力，银行信贷对实体经济的支持力度继续加大，预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷投放带动，另一方面，12月信用债融资成本抬升，部分企业或出于成本考虑加大信贷融资。 图4：人民币贷款分部门（亿元） 2022-12-312021-12-312020-12-31 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 资料来源：wind、申港证券研究所 1.3存款端分析：M2与M1剪刀差扩大 12月末，M2余额266.4万亿元，同比增长11.8%，环比下降0.6pct；M1余额 67.2万亿元，同比增长3.7%，环比下降0.9pct。M2与M1剪刀差环比提升反应出储蓄需求的提升。 图5：M2-M1剪刀差环比收窄（%） M2-M1 M1 M2 20 15 10 5 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0 -5 -10 资料来源：wind、申港证券研究所 12月新增人民币存款7242亿元，同比少增4358亿元，人民币存款余额同比增长 11.3%，环比下降0.3pct。其中居民存款本月增加2.89万亿元，同比多增1万亿元，同比增量处年内较高水平，一方面因为债券市场波动加大导致净值理财赎回，另一方面，居民消费信心及意愿短期内仍处于修复进程中，预防性储蓄增加。 图6：新增人民币存款（亿元） 2022-12-312021-12-312020