银行行业研究周报：2月金融数据点评，信贷数据超预期

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 2月金融数据点评-信贷数据超预期 ——银行行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：2月金融数据点评-信贷数据超预期 3月10日，央行发布2023年2月金融数据，社融数据高于wind一致预期。社会融资规模分析：人民币贷款和政府债券为主要贡献项 2月新增社会融资规模3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，人民币贷款、政府 债券贡献主要增量。从表内融资来看，2月新增人民币贷款1.82万亿元，同比多增9116亿元，外币贷款减少170亿元。人民币贷款持续多增主要与政策提前发 力及疫情影响消退有关。2月新增政府债券8138亿元，同比多增5416亿元，主要与春节错位有关。 人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善 2月份人民币贷款增加1.81万亿元，比上年同期多增5800亿元。其中短期贷款 及票据融资同比多增1762亿元，中长期贷款规模同比多增7370亿元，主要由于企业中长期贷款融资需求修复，分部门具体来看： 居民部门贷款新增2081亿元，同比多增5450亿元，在连续15个月同比负增后首次转正。考虑到有春节错位的影响，我们合并统计1-2月的贷款数据。23年1-2月，居民部门新增贷款同比下降408亿元，其中，短期贷款增加3464亿元，中长期贷款降低3871亿元。居民短贷有所回暖，预计与高利率贷款置换需求和疫情影响减弱有关。 企业部门贷款增加1.61万亿元，同比多增3700亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，同比多增1647亿元，票据融资减少989亿元，同比少增4041亿元，主要是因为22年同期票据冲量。中长期贷款增加1.11万亿元，同比多增6048亿元，延续8月以来转好的趋势。预计主要因为稳增长政策持续发力，叠加银行开门红储备项目继续投放，投向方面预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷。 存款端分析：M2与M1剪刀差扩大 2月末，M2余额275.5万亿元，同比增长12.9%，环比上升0.3pct；M1余额 65.8万亿元，同比增长5.8%，环比下降0.9pct。M2与M1剪刀差环比提升预计与春节错位导致M1增速下降有关。 2月新增人民币存款2.81万亿元，同比多增2700亿元，人民币存款余额同比增 长12.4%，环比持平。其中居民存款本月增加7926亿元，同比多增1.08万亿元，同比增量处年内较高水平，表明居民消费信心及意愿短期内仍处于修复进程中，预防性储蓄增加。企业存款同比多增1.15万亿元，与企业信贷高增长带来的存款沉淀有关。 投资策略：总体看，2月社融及信贷数据均超预期，但部分由于政策发力及春节错位的影响，需求端的修复程度仍需持续观察。考虑到今年前两个月信贷投放进程较快，叠加22年3月新增贷款基数较大，预计下月信贷或同比少增。 银行板块走势与对经济的预期相关性高，社融超预期释放出积极信号。往后看，需关注居民贷款的修复情况、企业中长期贷款高增的可持续性及经济指标的改善情况。我们建议关注两类银行：第一类为疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。 评级增持 2023年03月12日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数42 行业平均市盈率4.5 市场平均市盈率17.7 行业平均市净率0.53 市场平均市净率1.68 16% 8% 0% -8% -16% -24% 2022-032022-062022-092022-122023-03 银行 沪深300 行业表现走势图 资料来源：wind申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：《商业银行金融资产风险分类办法》点评》2023-03-052、《银行行业研究周报：《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》点评》2023-02-26 3、《银行行业研究周报：商业银行2022 年监管数据点评》2023-02-20 内容目录 1.2月金融数据点评-信贷数据超预期3 1.1社会融资规模分析：人民币贷款和政府债券为主要贡献项3 1.2人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善4 1.3存款端分析：M2与M1剪刀差扩大5 1.4投资策略6 2.行业及公司动态6 3.本周行情回顾6 4.交易数据7 5.风险提示8 图表目录 图1：社融存量和M2增速（%）3 图2：2月社融同比多增1.95亿元（亿元）4 图3：人民币贷款分期限（亿元）4 图4：人民币贷款分部门（亿元）5 图5：M2-M1剪刀差环比收窄（%）5 图6：新增人民币存款（亿元）6 图7：申万一级行业涨跌幅（%）6 图8：本周涨幅前五（%）7 图9：本周跌幅前五（%）7 图10：银行PB估值7 图11：银行板块成交额8 表1：公司动态6 1.2月金融数据点评-信贷数据超预期 3月10日，央行发布2023年2月金融数据，社融数据高于wind一致预期。 其中，2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元，社融融资规模存量同比增长9.9%，环比上升0.3pct。一方面因为2022年2月春节效应导致的低基数，另一方面因为政策持续靠前发力。 人民币贷款增加1.81万亿元，比上年同期增加5928亿元，人民币贷款余额同比增长11.6%，环比上升0.3pct。 M1、M2增速分别为5.8%和12.9%，环比分别下降0.9pct和提升0.3pct。人民币存款增加2.81万亿元，比上年同期多增2705亿元，人民币存款余额同比增长12.4%，环比持平。 图1：社融存量和M2增速（%） 社会融资规模存量:期末同比 M2(货币和准货币):同比 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：iFinD、申港证券研究所 1.1社会融资规模分析：人民币贷款和政府债券为主要贡献项 2月新增社会融资规模3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，人民币贷款、政府债券贡献主要增量，具体来看： 从表内融资来看，2月新增人民币贷款1.82万亿元，同比多增9116亿元，外币贷款减少170亿元。人民币贷款持续多增主要与政策提前发力及疫情影响消退有关。 从表外融资来看，2月委托贷款新增-77亿元，同比下降3亿元，信托贷款多增 66亿元，同比多增817亿元，主要因为22年同期信托贷款压降幅度较大所致。 从直接融资来看，2月企业债券新增3644亿元，同比多增34亿元，主要因为利率处在相对高位，企业融资意愿相对偏弱，新增非金融企业境内股票571亿元，同比少增14亿元。 2月新增政府债券8138亿元，同比多增5416亿元，主要与春节错位有关。 图2：2月社融同比多增1.95亿元（亿元） 2023-022022-022021-02 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：iFinD、申港证券研究所 1.2人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善 2月份人民币贷款增加1.81万亿元，比上年同期多增5800亿元。其中短期贷款及 票据融资同比多增1762亿元，中长期贷款规模同比多增7370亿元，主要由于企业中长期贷款融资需求修复，分部门具体来看： 图3：人民币贷款分期限（亿元） 2023-022022-022021-02 新增人民币贷款 票据融资 短期贷款及票据融资 中长期贷款 20000 15000 10000 5000 0 -5000 资料来源：iFinD、申港证券研究所 居民部门贷款新增2081亿元，同比多增5450亿元，在连续15个月同比负增后首次转正。考虑到有春节错位的影响，我们合并统计1-2月的贷款数据。23年1-2月，居民部门新增贷款同比下降408亿元，其中，短期贷款增加3464亿元，中长期贷款降低3871亿元。居民短贷有所回暖，预计与高利率贷款置换需求和疫情影响减弱有关。 企业部门贷款增加1.61万亿元，同比多增3700亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，同比多增1647亿元，票据融资减少989亿元，同比少增4041亿元，主要是因为22年同期票据冲量。中长期贷款增加1.11万亿元，同比多增6048亿元，延续8月以来转好的趋势。预计主要因为稳增长政策持续发力，叠加银行开门红储备项目继续投放，投向方面预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷。 20000 2023-022022-022021-02 15000 10000 5000 0 -5000 图4：人民币贷款分部门（亿元） 资料来源：iFinD、申港证券研究所 1.3存款端分析：M2与M1剪刀差扩大 2月末，M2余额275.5万亿元，同比增长12.9%，环比上升0.3pct；M1余额 65.8万亿元，同比增长5.8%，环比下降0.9pct。M2与M1剪刀差环比提升预计与春节错位导致M1增速下降有关。 图5：M2-M1剪刀差环比收窄（%） M2-M1 M1 M2 20 15 10 5 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0 -5 -10 资料来源：iFinD、申港证券研究所 2月新增人民币存款2.81万亿元，同比多增2700亿元，人民币存款余额同比增长 12.4%，环比持平。其中居民存款本月增加7926亿元，同比多增1.08万亿元，同比增量处年内较高水平，表明居民消费信心及意愿短期内仍处于修复进程中，预防性储蓄增加。企业存款同比多增1.15万亿元，与企业信贷高增长带来的存款沉淀有关。 图6：新增人民币存款（亿元） 2023-022022-022021-02 新增人民币存款 居民户 企业 财政存款 非银行业金融机构 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 -30,000.00 资料来源：iFinD、申港证券研究所 1.4投资策略 总体看，2月社融及信贷数据均超预期，但部分由于政策发力及春节错位的影响，需求端的修复程度仍需持续观察。考虑到今年前两个月信贷投放进程较快，叠加22年3月新增贷款基数较大，预计下月信贷或同比少增。 银行板块走势与对经济的预期相关性高，社融超预期释放出积极信号。往后看，需关注居民贷款的修复情况、企业中长期贷款高增的可持续性及经济指标的改善情况。我们建议关注两类银行：第一类为疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。 2.行业及公司动态 表1：公司动态 日期 上市公司 公告动态 3月8日平安银行2022年实现营业收入1799亿元，同比增长6.2%，实现归母净利润455亿元，同比增长 25.3%。 资料来源：iFind申港证券研究所 3.本周行情回顾 本周银行板块下跌-3%，跑赢沪深300指数0.96个百分点。中信一级行业中，计算机（+0.32%）、通信（-0.21%）、建筑装饰（-0.32%）等板块涨幅最大。银行涨跌幅排名17/29。其中国有银行下跌-0.92%，股份制银行下跌-3.41%，城商行下跌-3.53%，农商行下跌-2.96%。具体个股方面，农业银行（+0.34%）、交通银行 （-0.