2023年3月货币金融数据点评：社融延续高增，信贷强势回暖

债 券2023-04-12 研债券点评报告 究 告 报社融延续高增，信贷强势回暖 2023年3月货币金融数据点评 相关研究报告： 《2023年3月通胀数据点评》 --2023/04/11 太《2023年3月美国非农数据点评》 平--2023/04/08 洋《2023年3月PMI数据点评》 证--2023/03/31 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 中国人民银行2023年4月11日发布数据显示，3月末新增社会 融资规模5.38万亿元，新增人民币贷款3.95万亿元，新增人民币存 款5.71万亿元。广义货币(M2)余额281.46万亿元,同比增长12.7%。 数据要点： 社融增速呈现上行态势，强劲的信贷为主要贡献项。 3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10.0%，较上月提升0.1%。其中，贷款项3月份同比增速上升0.2%至11.7%；政府债券同比增速下跌0.4%至13.5%；企业债券同比增速为1.2%，较上月下滑0.6%，企业债券与政府债券的增速有明显下滑。总体上，信贷增长强劲，是社融增速持续上行的主因。 图表1：社融同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 3月份新增社会融资5.38万亿，同比多增7235亿元，环比多增 2.22万亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比多增7211亿元，外币贷款同比多增188亿元，企业债券同比少增462亿元，政府债券同比少增1052亿元。虽然企业和政府债券融资同比仍然维持少增，但较年初已有明显改善。年初以来，实体经济融资需求逐渐回暖，企业信用环境改善，信贷、企业债和政府债融资均维持较高规模，对3月社融新增形成主要支撑。 图表2：社融新增规模以及同比变化 资料来源：iFinD，太平洋研究院整理 信贷同比维持多增，实体经济融资需求持续修复。 3月份金融机构口径的新增人民币贷款3.89万亿元，同比多增 7600亿元。其中，居民部门贷款增加1.24万亿元，同比多增4908亿 元；企业部门新增2.7万亿，同比多增2200亿元；非银金融机构减 少547亿元，同比多增492亿元。 图表3：新增人民币贷款及其细分项 资料来源：iFinD，太平洋研究院整理 分部门看，居民部门短期与中长期贷款同比均多增，3月分别多增2246亿元与2613亿元。居民贷款的反弹是消费和房地产逐渐恢复的必然结果。目前国内经济还处于弱复苏阶段，消费的进一步增长仍然面临诸多困难，住房销售仍然低迷，房地产市场的修复还需一定时间。 图表4：居民部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业部门的贷款同比多增2200亿元，其中短期贷款同比多增2726 亿元，中长期贷款同比多增7252亿元，中长期贷款仍为当前新增信贷 的主要拉动力量。票据融资同比少增7874亿元，延续年初以来的回落态势。企业贷款虽然受票据融资拖累，但是短期和中长期贷款均持续 稳定增长。市场内生需求的逐渐修复，银行充裕投放的高效部署，稳增长、稳地产等政策的持续发力，均为企业中长期贷款提供支持。 图表3：企业部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 M1、M2同比均下降，剪刀差扩大，企业投资热情尚未完全恢复。3月份新增人民币存款5.71万亿元，同比多增1.22万亿元。其中， 居民部门、机关团体、非银金融机构存款和财政存款均同比多增，非金融性企业同比少增。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速由12.4%提升至12.7%。 图表4：新增人民币存款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 3月份M2同比增速为12.7%，较上月减少0.2个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0在3月份的同比增速较2月份分别变化-0.8%、0.1%、0.4%。 图表5：M2拆分项同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 此外，M1同比增速下降，3月同比增速为5.1%，较上月下降0.7个百分点。由于M1的降幅更大，M2-M1剪刀差扩大，反映出企业信心未完全恢复，实际投资意愿依然偏弱，实体经济活跃度的改善需要政策的继续加持。 图表6：M2-M1剪刀差 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 社融、信贷的强劲增长势头有望延续，政策端仍需发力。 3月新增社融数据同比大幅多增，主要拉动因素是投向实体经济的新增人民币贷款，社融结构整体呈现信贷强、债券弱的特点。信贷数据保持强劲多增势头，目前消费缓慢修复，楼市边际回暖，两会强调推动经济运行整体好转，3月全面降准落地，对市场信心均有提振，进而推动贷款需求升温。但目前居民消费的增长动能还有待继续挖掘，房地产市场有待进一步回暖，后续的改善仍然需要政策端发力。 风险提示： 国内疫情反弹超预期； 宽松政策力度超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。