银行行业研究周报：9月金融数据点评—社融信贷数据超预期

9月金融数据点评—社融信贷数据超预期 ——银行行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：9月金融数据点评—社融信贷数据超预期 10月11日，央行发布2022年9月金融数据，社融及信贷数据高于预期。社会融资规模分析：人民币贷款和委托贷款高增 9月新增社会融资规模3.53万亿元，同比多增6274亿元，主要受益于人民币 贷款和委托贷款高增带动，其中：9月新增人民币贷款2.57万亿元，同比多增 7964亿元。信贷需求有所恢复，主要为企业中长期贷款带动。9月委托贷款新 增1507亿元，同比多增1529亿元，委托贷款连续两月高增，主要是因为政策性开发性金融工具发力以及政策调整下公积金贷款发放。 人民币贷款分析：企业中长期贷款需求改善 9月份人民币贷款增加2.47万亿元，比上年同期多增8100亿元。其中中长期 贷款规模同比多增5.33亿元，信贷需求环比显著恢复，分部门具体来看： 居民部门贷款增加6503亿元，同比少增1383亿元。其中，短期贷款增加3038 亿元，同比少增181亿元。中长期贷款增加3456亿元，同比少增1211亿元，主要地产销售端仍偏弱，需持续关注房地产政策对销售端的带动作用。 企业部门贷款增加1.92万亿元，同比多增9370亿元，其中，短期贷款增加 6567亿元，同比增加4741亿元，票据融资减少827亿元，自去年二季度以来 首次转负，同比少增2180亿元，票据冲量的现象有所缓解，而中长期贷款增加 1.69万亿元，同比多增5329亿元，主要受益于6000亿元政策性金融工具落地，撬动配套贷款投放，中小企业主动融资需求疲弱问题仍存在。 存款端分析：财政支出力度加大 9月末，M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%，环比下降0.1pct；M1余额66.45万亿元，同比增长6.4%，环比增长0.3pct。M2与M1剪刀差环比收窄反应出经济活力有所提升。 9月新增人民币存款2.63万亿元，同比多增3000亿元，人民币存款余额同比增 长1.2%，环比上升0.3pct。其中财政存款本月减少4800亿元，同比少减231 亿元，且财政支出力度环比有所加强。居民新增存款同比增加3232亿元，而非银行业金融机构存款减少2805亿元，同比少增2136亿元，主要由于A股处于震荡行情，投资者资产回流存款。企业新增存款同比多增2457亿元，或与财政支出加快有关。 投资建议：总体看，9月社融及信贷数据均超预期，企业端贷款需求恢复明显，而居民中长期贷款仍偏弱，预计在稳经济和稳地产政策下，企业和居民中长期贷款有望持续修复。 对银行而言，9月金融数据超预期，目前估值处于历史低位，具有一定的安全边际。往后看，短期使得银行板块承压的风险事件将逐步化解，随着疫情影响减弱及稳增长政策效果显现，经济有望逐步修复。我们建议关注两类银行：第一类为中长期维度看，疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。 评级增持 2022年10月16日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数41 行业平均市盈率4.5 市场平均市盈率16.6 行业平均市净率0.53 市场平均市净率1.63 行业表现走势图 银行(中信) 沪深300 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 2022-04-15 2022-04-29 2022-05-18 2022-06-01 2022-06-16 2022-06-30 2022-07-14 2022-07-28 2022-08-11 2022-08-25 2022-09-08 2022-09-23 2022-10-14 0.80 资料来源：wind申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：代理费率调整推动邮储银行存款结构优化》2022-10-10 2、《银行行业研究周报：银行净息差压力有所缓解》2022-09-26 3、《银行行业研究周报：银行净息差压力有所缓解》2022-09-19 内容目录 1.每周一谈：9月金融数据点评—社融信贷数据超预期3 1.1社会融资规模分析：人民币贷款和委托贷款高增3 1.2人民币贷款分析：企业中长期贷款需求改善4 1.3存款端分析：财政支出力度加大5 1.4投资建议6 2.行业及公司动态6 3.本周行情回顾6 4.交易数据8 5.数据追踪9 5.1宏观数据9 5.2资金价格11 图表目录 图1：社融存量和M2增速（%）3 图2：9月社融同比多增6274亿元（亿元）4 图3：人民币贷款分期限（亿元）4 图4：人民币贷款分部门（亿元）5 图5：M2-M1剪刀差环比收窄（%）5 图6：新增人民币存款（亿元）6 图7：中信一级行业涨跌幅（%）7 图8：本周涨幅前五（%）7 图9：本周跌幅前五（%）7 图10：银行PB估值7 图11：银行板块成交额8 图12：GDP同比（%）9 图13：GDP分产业数据9 图14：GDP分行业9 图15：M2&M1&M0同比（%）9 图16：社融规模同比增速回升（亿元，%）10 图17：社融构成项增长规模（亿元）10 图18：人民币贷款余额同比（亿元，%）10 图19：人民币贷款余额同比分期限（%）10 图20：新增人民币贷款分期限（亿元）10 图21：新增人民币贷款分部门（亿元）10 图22：新增人民币存款分部门（亿元）10 图23：新增人民币存款（亿元，%）10 表1：公司动态6 表2：陆股通流向8 表3：央行公开市场操作（亿元）11 1.每周一谈：9月金融数据点评—社融信贷数据超预期 10月11日，央行发布2022年9月金融数据，社融及信贷数据高于预期。 其中，2022年9月社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多增6274亿元，社融融资规模存量同比增长10.6%，环比上升0.1pct。 人民币贷款增加2.47万亿元，比上年同期增加8100亿元，人民币贷款余额同比增长11.2%，环比上升0.3pct。 M1、M2增速分别为6.4%和12.1%，环比分别上升0.3pct和下降0.1pct。人民币存款增加2.63万亿元，比上年同期多增3000亿元，人民币存款余额同比增长11.3%，环比持平。 图1：社融存量和M2增速（%） 社融存量 M2 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 0 资料来源：wind、申港证券研究所 1.1社会融资规模分析：人民币贷款和委托贷款高增 9月新增社会融资规模3.53万亿元，同比多增6274亿元，主要受益于人民币贷款和委托贷款高增带动，具体来看： 从表内融资来看，9月新增人民币贷款2.57万亿元，同比多增7964亿元，外币贷款减少713亿元。信贷需求有所恢复，主要为企业中长期贷款带动。 从表外融资来看，9月委托贷款新增1507亿元，同比多增1529亿元，信托贷款压降192亿元。委托贷款连续两月高增，主要是因为政策性开发性金融工具发力以及政策调整下公积金贷款发放。 从直接融资来看，9月企业债券新增876亿元，新增非金融企业境内股票1021 亿元，分别同比少增2541亿元和多增249亿元。 9月新增政府债券5525亿元，同比少增2541亿元，主要受到发行节奏错位的影响，环比仍有较大增长。 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 2022-09-302021-09-302020-09-30 图2：9月社融同比多增6274亿元（亿元） 资料来源：wind、申港证券研究所 1.2人民币贷款分析：企业中长期贷款需求改善 9月份人民币贷款增加2.47万亿元，比上年同期多增8100亿元。其中中长期贷 款规模同比多增5.33亿元，信贷需求环比显著恢复，分部门具体来看： 图3：人民币贷款分期限（亿元） 2022-09-302021-09-302020-09-30 新增人民币贷款 短期贷款及票据融资 票据融资 中长期贷款 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 资料来源：wind、申港证券研究所 居民部门贷款增加6503亿元，同比少增1383亿元，居民贷款仍偏弱。其中，短期贷款增加3038亿元，同比少增181亿元。中长期贷款增加3456亿元，同比少增1211亿元，主要受到房地产行业风险事件的影响，地产销售端仍偏弱，未来需持续关注房地产政策走向及对销售端的带动作用。 企业部门贷款增加1.92万亿元，同比多增9370亿元，其中，短期贷款增加6567亿元，同比增加4741亿元，票据融资减少827亿元，自去年二季度以来首次转负，同比少增2180亿元，票据冲量的现象有所缓解，而中长期贷款增加 1.69万亿元，同比多增5329亿元，主要受益于6000亿元政策性金融工具落地，撬动配套贷款投放，中小企业主动融资需求疲弱问题仍存在。 图4：人民币贷款分部门（亿元） 2022-09-302021-09-302020-09-30 新增人民币贷款 短期贷款及票据融资 票据融资 中长期贷款 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 资料来源：wind、申港证券研究所 1.3存款端分析：财政支出力度加大 9月末，M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%，环比下降0.1pct；M1余额 66.45万亿元，同比增长6.4%，环比增长0.3pct。M2与M1剪刀差环比收窄反应出经济活力有所提升。 图5：M2-M1剪刀差环比收窄（%） M2-M1 M1 M2 25 20 15 10 5 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 0 -5 -10 -15 资料来源：wind、申港证券研究所 9月新增人民币存款2.63万亿元，同比多增3000亿元，人民币存款余额同比增长1.2%，环比上升0.3pct。其中财政存款本月减少4800亿元，同比少减231亿元，且财政支出力度环比有所加强。居民新增存款同比增加3232亿元，而非银行业金融机构存款减少2805亿元，同比少增2136亿元，主要由于A股处于震荡行情，投资者资产回流存款。企业新增存款同比多增2457亿元，或与财政支出加快有关。 图6：新增人民币存款（亿元） 2022-09-302021-09-302020-09-30 新增人民币存款 居民户 企业 财政存款 非银行业金融机构 30,000 25