营收利润快速增长,煤矿智能化高景气持续。公司 2022 年实现收入 7.56 亿元,同比+30.7%;实现归母净利润 1.98 亿元,同比+34.43%。单四季度,公司实现收入 2.13 亿元,同比+21.01%,环比下降 2.01%;实现归母净利润 0.59亿元,同比+25.94%,环比增加 1.21%。去年四季度全国多数区域受到疫情影响线下业务开展,但公司仍然展现出业务管理的韧性,预计部分项目或延期至一季度交付。毛利率方面,公司单四季度毛利率为 50.59%,环比持续提升。 22 年全年公司毛利率为 49.66%,盈利能力保持。公司全年净利率为 26.23%,同比提升 0.73%。费用率方面,公司全年销售费用率为 8.6%,同比减少 0.05%; 管理费用率为 6.22%,同比减少 0.18%;公司研发费用率为 9.66%,同比增加0.14%,主要系报告期内公司主动增加研发投入所致。公司 IPO 时募投项目包括智能巡检机器人等。 产品体系完整,通信和安监产品需求景气度高。公司目前产品应用覆盖煤矿安全生产大部分环节,主要分为智能矿山通信、监控、集控及装备配套四类产品。分产品来看,公司优势产品通信和监控系统增长较快。通信系统实现收入 2.88 亿元,同比+36.83%,占比收入 38.12%;监控系统实现收入 2.53亿元,同比+40.73%,占比收入 33.54%;集控系统实现收入 6908 万元,同比+10.5%,占比收入 9.14%;装备配套实现收入 1.45 亿元,同比+16.11%,占比收入 19.15%。我们认为公司兼具软硬件开发能力 ,产品品类丰富,有望充分受益于煤矿智能化提升趋势。公司业务全国化布局,进一步增强了公司在疫情之下的业务韧性。 存货和合同负债保持高速增长,为后续业绩释放奠定基础。截止 22 年末,公司存货为 2.66 亿元,同比+40.7%,环比+9%;公司合同负债为 1.17 亿元,同比+44.4%,环比+30%。公司于 23 年 4 月 10 日公告股权激励计划草案,预计将股本总额的 1.9%共计 166.5 万股限制性股票分多次授予给公司的董事、高管及技术骨干。股权激励考核条件以 22 年净利润为基数,要求未来三年净利润复合增速不低于 20%,彰显公司对未来发展的良好信心。 风险提示:智能矿山政策推进不及预期;疫情反复带来交付延迟风险;上游煤炭价格波动带来系统性风险等。 投资建议:公司有望充分受益于煤矿智能化建设,维持“买入”评级。预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.70/3.77/4.79 亿元 , 同比增速36.3%/39.6%/27.0%;摊薄 EPS=3.07/4.28/5.44 元,按 4 月 15 日收盘价,对应 23 年 PE 为 29.8/21.4/16.8x。 盈利预测和财务指标 图1:北路智控营业收入及增速(单位:亿元、%) 图2:北路智控归母净利润收入及增速(单位:亿元、%) 图3:北路智控经营财务指标(单位:%) 图4:北路智控费用率变化(单位:%) 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明