基础化工行业周报：万华化学三大项目公示，TDI、BDO价格价差双增

基础化工 行业研究/行业周报 万华化学三大项目公示，TDI、BDO价格价差双增 报告日期：2023-04-16 行业评级：增持 主要观点： 行业周观点 行业指数与沪深300走势比较 12% 3% -7%4/22 17% 7/22 10/221/23 26% 22% - - 基础化工沪深300 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 相关报告 1、帝斯曼材料业务与朗盛完成合并，MDI、PET价差扩大202304082、卫星化学完成α-烯烃中试，PTA、PVC价差扩大20230331 3、环烯烃聚合物（COC/COP）国产化在即，PTA、烧碱价差扩大20230327 本周（2023/04/10-2023/04/14）化工板块整体涨跌幅表现排名第20位，跌幅为-1.38%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+0.32%和-0.77%，申万化工板块跑输上证综指1.70个百分点，跑输创业板指0.61个百分点。 原油：原油供应减少，国际原油价格上涨。截至4月12日当周，WTI原油价格为83.26美元/桶，较4月5日上涨3.29%，较3月均价上涨13.48%，较年初价格上涨8.23%；布伦特原油价格为87.33美元/桶，较4月5日上涨2.75%，较3月均价上涨10.25%，较年初价格上涨6.37%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格持稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： （1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 （2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 （3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 （2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 （3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 展望4月后市，我们认为需求修复仍有空间，同时随着一季报进入密集披露期，季报行情将开启。 建议关注需求复苏方向投资机会：建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。推荐【万华化学】、【卫星化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【龙佰集团】、【新和成】、【云天化】、 【华峰化学】、【巨化股份】、【扬农化工】。 建议关注成长板块投资机会：经济复苏背景下，带动新材料的需求向上，如消费电子、半导体等国产替代领域，以及新能源材料都将出现需求增长，看好供需格局逐步优化、具备高壁垒的行业。推荐【凯赛生物】、【华恒生物】、【中触媒】、【美瑞新材】、【兴发集团】、 【昊华科技】、【川恒股份】、【晨光新材】、【凯盛新材】、【巨子 生物】。 同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利 （复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白 （钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化 （涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为TDI（+7.20%）、BDO（+5.10%）、二甲苯（+4.59%）。①TDI：本周TDI供给减少，导致价格上涨；②BDO：本周BDO供应减少，导致价格上涨。③二甲苯：本周二甲苯成本端支撑增强，导致价格上涨。 本周化工品价格周跌幅靠前为草甘膦（-99.99%）、液氯（-45.88%）、硝酸（-18.52%）。①草甘膦：本周草甘膦需求低迷，导致价格下跌。②液氯：本周液氯需求偏弱，导致价格下降。③硝酸：本周硝酸成本端支撑减弱，导致价格下跌。 周价差涨幅前五：热法磷酸（+2245.45%）、顺酐法BDO （+139.97%）、己二酸（+94.81%）、TDI（+16.54%）、环氧丙烷（+11.90%）。 周价差跌幅前五：黄磷（-690.24%）、二乙醇胺草甘膦（-134.62%）、草甘膦（-128.07%）、电石法PVC（-32.07%）、涤纶短纤（-26.41%）。 ·化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有180家企业产能状况受到影响，较上周统计增加11家，其中统计新增停车检修24家，重启13家。本周新增检修主要集中在丙烯、乙二醇、合成氨生产，预计2023年4月底共有6家企业重启生产。 ·重点行业周度跟踪 1、石油石化：原油供应减少，国际原油价格上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：原油供应减少，国际原油价格上涨。截至4月12日当周， WTI原油价格为83.26美元/桶，较4月5日上涨3.29%；布伦特原 油价格为87.33美元/桶，较4月5日上涨2.75%。供应方面，供应方面，本周OPEC+多国宣布实施自愿石油减产，俄罗斯和阿尔及利亚等国也宣布减产计划，能源供应收紧。库存方面，美国能源信息署 （EIA）公布的数据显示，上周美国原油库存因美国政府释放战略石油储备以及出口疲弱意外增加，而馏分油库存减少。截至4月7日当 周，美国原油库存增加59.7万桶，至4.7055亿桶，分析师此前预期 为减少60万桶。当周美国战略石油储备(SPR)原油库存减少160万桶，为今年以来首次减少。 LNG：市场供应增加，国产LNG价格下跌。供应方面：周初内蒙地区有液厂开机生产，国产供应照比上周五小幅增加，因进入传统淡季，市场供应过于充足。海气方面：周初，国内市场需求增加，低价LNG出货情况较好，迫使接收站降价出货，周后，海气市场下游需求无明显变化，国产液价接连上涨后运输半径缩短，利好海气出货，区域内接收站出货量增加。需求方面：通过对比其他替代能源，LNG经济优势凸显，吸引终端用户采购，加之本周局部地区储备库补库，市场交投数量增加，助力市场行情走高。周内后期随着补库结束，终端接货能力开始乏力，市场重车日渐增加，液价涨势趋缓。 2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维持稳定，一铵、二铵价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：市场供需双弱，价格维持稳定。需求方面：近期，磷肥整体走货情况一般，对磷矿需求整体偏弱；湿法净化酸价格持续走弱。综合来看，下游对磷矿石需求稳中趋弱。库存方面：本周国内磷矿各主产区矿企正常开采生产，部分企业开采主要留为自用，仍有部分矿企自用同时外采磷矿。整体来看，磷矿资源紧缺，矿企虽正常开采，但多数无大量库存，整体库存低位。 一铵：市场供需双弱，价格小幅下跌。供应方面：本周一铵行业周度开工49.15%，平均日产2.82万吨，周度总产量为19.74万吨，开工和产量较上周走势下滑，主要源于湖北、河南以及河北部分厂家装置停车，综合测算下供应下滑。需求方面：本周国内复合肥市场弱势整理，下游依旧保持谨慎采买，场内交投数量偏少，复合肥企业出货阻力较大，市场走货情况欠佳。当前企业主要以清理库存为主，存一定降价吸单，部分成交偏一单一议，局部地区市价小幅向下整理。二铵：市场供需双弱，价格小幅下跌。供应方面：本周二铵市场供应量有所减少，主要由于部分企业新单跟进不足，生产积极性受挫，装置减量生产或者停车检修。需求方面：本周二铵市场需求未见有明显改善，春耕主流地区东北，西北市场春耕备肥市场临近尾声，积极出货清库存。华北，华东市场基层农需跟进不足，贸易商刚需采购为主。整体来看多地需求皆处于淡季，交投数量偏少。 3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI、TDI价格小幅下跌，建议关注万华化学 聚合MDI：市场需求偏少，聚合MDI价格小幅下跌。供应方面：国内部分装置负荷略有下滑，整体供应量略有缩减。海外整体供应量波动有限。需求方面：下游大型家电企业生产变化不大，对原料按合约量跟进，中小型企业订单增量依旧有限，多维持按单生产，加之原有原材料库存待消化，南北方终端需求均释放有限。在各地政策面的带动下，仅部分终端市场消费有所增加，其他行业需求释放缓慢，对原料释放支撑有限。综合来看，整体需求释放依旧不足。 纯MDI：下游需求一般，纯MDI价格小幅下跌。供应方面：国内部分装置负荷略有下滑，整体供应量略有缩减。海外整体供应量波动有限。需求方面：下游氨纶订单跟进一般，整体负荷降至7-8成，仅小单按需采买，市场询盘稀少，对原料按合约量跟进为主。TPU工厂目前出货压力明显，对原料消耗能力较弱。下游鞋底原液工厂负荷3- 4成，终端新接单能力不足，目前多交付完前期订单，因而对原料消 耗能力难有增