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基础化工行业周报:万华化学一季度业绩环比增长,TDI、BDO价格价差持续双增

基础化工2023-04-22华安证券从***
基础化工行业周报:万华化学一季度业绩环比增长,TDI、BDO价格价差持续双增

基础化工 行业研究/行业周报 万华化学一季度业绩环比增长,TDI、BDO价格价差持续双增 报告日期:2023-04-22 行业评级:增持 主要观点: 行业周观点 行业指数与沪深300走势比较 4/227/2210/221/23 29% 19% 9% -2% -12% -23% 基础化工沪深300 分析师:王强峰 执业证书号:S0010522110002电话:13621792701 邮箱:wangqf@hazq.com 相关报告 1、万华化学三大项目公示,TDI、BDO价格价差双增20220416 2、帝斯曼材料业务与朗盛完成合并,MDI、PET价差扩大202304083、卫星化学完成α-烯烃中试,PTA、PVC价差扩大20230331 本周(2023/04/17-2023/04/21)化工板块整体涨跌幅表现排名第21位,跌幅为-3.65%,走势处于市场整体走势中下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为-1.11%和-3.58%,申万化工板块跑输上证综指2.54个百分点,跑输创业板指0.07个百分点。 原油:原油需求减少,国际原油价格下跌。截至4月19日当周,WTI原油价格为79.16美元/桶,较4月12日下跌4.92%,较3月均价上涨7.89%,较年初价格上涨2.90%;布伦特原油价格为83.12美元/桶,较4月12日下跌4.82%,较3月均价上涨4.94%,较年初价格上涨1.24%。能源价格维持高位,原油价格波动加大,煤炭、天然气价格持续走高,对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量,短期看能源的供需矛盾无法有效缓解,价格仍将在高位维系,中期看政策上会有相应的价格持稳及产能释放的预期,长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本,基础化工企业价差会部分收敛,俄乌战争影响下,农化板块供需矛盾凸显,化肥、农药价格持续上涨,同时受到人民币贬值影响,出口收益有望显著增加。 2023年化工行业景气度将延续分化趋势,需求端压力逐步缓解,供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线: (1)合成生物学:在碳中和背景下,化石基材料或面临颠覆性冲击,生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点,有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用,合成生物学作为新的生产方式,有望迎来奇点时刻,市场需求有望逐步打开。 (2)新材料:化工供应链安全的重要性进一步凸显,建立自主可控的产业体系迫在眉睫,部分新材料有望加速实现国产替代,如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升,新材料赛道有望加速成长。 (3)地产&消费需求复苏:在政府释放楼市松绑信号,优化疫情精准防控策略下,地产政策边际改善,消费及地产链景气度有望修复,地产、消费链化工品有望受益。 (1)合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下,化石基材料或在局部面临颠覆性冲击,低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言,未来的竞争在于能耗和碳税的成本,优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本,亦或新增产能转移至更大的海外市场,从而达到双减的目标。同时,随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 材料的突破,生物基材料有望迎来需求爆发期,需求超预期的高景气赛道,未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域,重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 (2)新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础,对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义,在当前复杂的国际形势下,构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫,目前国内企业攻坚克难,已突破多个领域“卡脖子”技术,新材料渗透率及国产替代进程加速,新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域,重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 (3)地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱,下游需求面临一定压力,叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号,地产政策边际改善,地产景气度有复苏预期,地产、消费链化工品有望受益,看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业,重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 展望4月后市,我们认为需求修复仍有空间,同时随着一季报进入密集披露期,季报行情将开启。 建议关注需求复苏方向投资机会:建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。推荐【万华化学】、【卫星化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【龙佰集团】、【新和成】、【云天化】、 【华峰化学】、【巨化股份】、【扬农化工】。 建议关注成长板块投资机会:经济复苏背景下,带动新材料的需求向上,如消费电子、半导体等国产替代领域,以及新能源材料都将出现需求增长,看好供需格局逐步优化、具备高壁垒的行业。推荐【凯赛生物】、【华恒生物】、【中触媒】、【美瑞新材】、【兴发集团】、 【昊华科技】、【川恒股份】、【晨光新材】、【凯盛新材】、【巨子 生物】。 同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线: 一是涨价弹性:磷肥及磷化工品行业龙头,如云天化(磷酸二铵)、川发龙蟒(工业级磷酸一铵)、川金诺(重钙)、史丹利 (复合肥)等; 二是业绩弹性:区域性磷肥龙头,受益于磷肥价格上涨,如湖北宜化(湖北)、云图控股(四川、湖北)、司尔特(安徽)等; 三是磷化工一体化:具有一体化优势,磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业,如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度,龙头企业加大资本开支,化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下,龙头企业受益于前两年的资产负债表修复,具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强,近年来化工的下游集中度也在同步提升,其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放,未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善,迎来业绩增长。建议关注万华化学(MDI与聚氨酯)、龙佰集团(钛白粉)、中核钛白 (钛白粉)、巨化股份(制冷剂)、泰和新材(氨纶)、恒力石化 (涤纶长丝)、桐昆股份(涤纶长丝)、扬农化工(农药)、利尔化学(草铵膦)、广信股份(光气法农药、对氨基苯酚)等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为液氯(+23.84%)、NYMEX天然气 (+8.59%)、聚合MDI(+4.70%)。①液氯:本周液氯供给减少,导致价格上涨;②NYMEX天然气:本周NYMEX天然气需求增加,导致价格上涨。③聚合MDI:本周聚合MDI需求增加,导致价格上涨。 本周化工品价格周跌幅靠前为百草枯(-11.11%)、硫磺(-11.01%)、磷矿石(-9.35%)①百草枯:本周百草枯需求弱势,导致价格下降。②硫磺:本周硫磺需求低迷,导致价格下跌。③磷矿石:本周磷矿石需求偏弱,导致价格下跌。 周价差涨幅前五:顺酐法BDO(+285.58%)、黄磷(+69.09%)、电石法PVC(+44.35%)、热法磷酸(+35.34%)、磷肥MAP (+26.46%)。 周价差跌幅前五:涤纶短纤(-35.71%)、PET(-30.24%)、环氧丙烷(-7.44%)、醋酸乙烯(-6.38%)、DMF(-6.11%)。 ·化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有191家企业产能状况受到影响,较上周统计增加11家,其中统计新增停车检修15家,重启4家。本周新增检修主要集中在醋酸、涤纶短纤、涤纶长丝生产,预计2023年4月底共有14家企业重启生产。 ·重点行业周度跟踪 1、石油石化:原油需求减少,国际原油价格下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油:原油需求减少,国际原油价格下跌。截至4月19日当周, WTI原油价格为79.16美元/桶,较4月12日下跌4.92%;布伦特原 油价格为83.12美元/桶,较4月12日下跌4.82%。库存方面,美国石油协会(API)公布的数据显示,美国上周原油和燃料库存均下降。数据显示,截至4月14日一周,美国原油库存减少约268万 桶,汽油库存减少约102万桶,馏分油库存减少约190万桶。供应方面,OPEC+多国宣布实施自愿石油减产。阿联酋、哈萨克斯坦、俄罗斯、阿尔及利亚、阿曼等国家石油部门均宣布减产计划,并持续到2023年底。需求方面,美国季节性需求走强,美联储或调整加息节奏,宏观风险缓和,能源海外需求有望增长,但仍需警惕经济衰退风险。 LNG:市场需求增加,国产LNG价格上涨。供应方面:本周湖北黄冈、陕西、宁夏、山西部分液厂检修,暂停对外出货,国内液厂开工负荷小幅提升,市场供应略微增加,液厂竞争加剧,使周边地区销售压力加大。海气方面:受湖北资源竞争的影响,华南地区接收站价格弱势下调,对川渝地区向外套利空间逐渐压缩。需求方面:甘肃省局部地区开展管道风险治理,期间内管道停输,部分城燃增加采购,利好区域内液厂出货,加之下游工业用户管道气切换LNG逐渐增多,需求增加,液厂出货情况好转。周内后期,随着液价上涨,贸易商装货积极性提升。 2、磷肥及磷化工:磷酸氢钙价格维持稳定,磷矿石、一铵价格小幅下跌,建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷酸氢钙:市场供需均衡,价格维持稳定。截至4月20日当周,磷 酸二氢钙云南市场均价为3825元/吨,较上周同期(4月13日)相 比稳定。供应方面:本周磷酸二氢钙市场产量预计在16100吨,行业开工率约在72.80%。云南2家企业正常对外接新单,贵州一企业本周暂停接新单,执行前期预收订单为主,贵州一企业本周恢复报价,开始接新单。磷酸二氢钙总体市场供应端暂无较大压力。需求方面:本周磷酸二氢钙市场需求一般,总体新单销售较为清淡。目前磷酸氢钙多以刚需性采购为主,加之受磷酸氢钙、磷酸一二钙市场价格下跌影响,下游采购需求偏少。 磷矿石:市场供需双弱,价格小幅下跌。截至4月20日当周,30% 品位磷矿石市场均价为1076元/吨,较上周相比下调了24元/吨,幅 度约为2.18%。与一月末1041元/吨相比上涨约35元/吨,涨幅约为 3.36%;与2023年初1041元/吨相比上涨约35元/吨,涨幅约为 3.36%。需求方面:目前,下游磷肥处于淡季,市场需求未见好转,多数磷肥厂家有停产检修情况,整体开工走势下行;湿法净化磷酸市场价格难见止跌。总体而言,近期下游对磷矿需求偏弱。库存方面:本周国内磷矿各主产区矿企正常开采生产,部分企业开采主要留为自用,仍有部分矿企自用同时外采磷矿。整体来看,磷矿资源紧缺,矿企虽正常开采,但多数无大量库存,整体库存低位。 一铵:市场供需双弱,价格小幅下跌。截止4月20日当周,磷酸一 铵55%粉状市场均价为3095元/吨,较上周3176元/吨价格下行81 元/吨,幅度约为2.53%。供应方面:本周一铵行业周度开工 38.41%,平均日产2.20万吨,周度总产量为15.43万吨,开工和产量较上周走势下滑,主要源于湖北、西南部分厂家装置停车以及减产,综合测算下供应下滑。需求方面:本周,随着夏季备肥时间的缩短,华北地区询盘、出货情况稍有起色,下游部分大客户陆续开始向复合肥厂家询价并计划打款,预计场内交投需求增加。但整体来看,复合肥市场依旧难以摆脱低迷走势,主要是由于当前主要原料价格持续走低,复合肥成本松动,下游经销商买涨不买跌,备肥谨慎,多保持观望态度。 3、聚氨酯:聚合MDI、纯MDI、TDI价格小幅上涨,建议关注万华化学 聚合MDI:市场需求一般,聚合MDI价格小幅上涨。原料方面:国内纯苯市场行情下跌,业者采买纯苯多为刚需。华东库