固定收益主题报告：大模型训练门槛降低，AI算力需求会减少吗？

2023年4月13日，微软发布开源大模型DeepSpeed-Chat，再度引发对算力需求的讨论。从技术层面来看，DeepSpeed-Chat可以进行知识蒸馏,即简易地进行类ChatGPT模型的训练和推理,主要由监督微调、奖励模型微调和人类反馈强化学习（RLHF）三个步骤组成，其带来的影响一方面降低了模型训练门槛有助于下游应用拓展，FINETUNE难度降低，另一方面对算力需求的影响不大，大模型是简易训练的基础，未来对大模型的算力需求仍在，同时下游应用需求的爆发也会带来算力的增长。基于当前AI产业趋势确定的大背景下，我们对算力产业链中相关转债进行全面系统梳理，并从绝对价格、转债股债性价比等角度进行比较，以供投资者参考。 AI芯片：韦尔、国微、光力科技（待发行）光通信：永鼎、聚飞、特发转2 服务器及上游产业链：烽火、华正、兴森、博杰、环旭数据中心：奥飞、城地、润建、佳力、亚康、银信 从基本面角度，核心算力标的有：奥飞、城地、润建、佳力、烽火等； 从转债股性债性性价比角度来看：烽火、银信、特发转2、聚飞、国微、永鼎性价比较高。结合当前时点，我们建议关注烽火、国微、兴森、永鼎等价格适中且有望受益于算力需求快速增长、估值业绩或出 现双击的转债标的，以及博杰等困境反转的标的。 池光胜分析师 2023年04月14日 大模型训练门槛降低，AI算力需求会减少吗？ AI算力环节转债图谱 固定收益主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450518100003 相关报告企业和居民资产负债表出了什么问题？ 2023-04-12 我国会通缩吗？ 2023-04-11 转债4月月报：风险与机遇 2023-04-09 并存，聚焦AI+及业绩改善方向重新审视宽基指数特征，当 2023-04-08 前配置价值怎么看？2023年3月信用债市场回 2023-04-06 顾：净融资回落，到期收益率集体下行 chigs@essence.com.cn 风险提示：公司相关业务发展不及预期，信用风险超预期。 内容目录 1.AI算力环节转债图谱5 1.1.Al大模型带动算力需求增长5 1.2.算力关键环节有哪些？6 1.3.AI算力转债标的图谱7 1.4.哪些转债值得关注？8 2.AI芯片9 2.1.韦尔转债10 2.2.国微转债12 2.3.兴森转债13 3.光通信：光芯片/光模块15 3.1.永鼎转债15 3.2.聚飞转债18 4.服务器：算力增长中枢提升，AI服务器出货量有望深度受益20 4.1.烽火转债20 4.2.华正转债22 4.3.博杰转债24 5.数据中心26 5.1.奥飞转债27 5.2.城地转债29 5.3.润建转债30 5.4.亚康转债33 图表目录 图1.AI大模型参数量6 图2.2019-2026中国算力规模及预测6 图3.算力网络产业链关键环节7 图4.转债算力标的业务布局7 图5.AI算力转债指标梳理8 图6.AI算力转债股债性比较8 图7.2021H1中国AI芯片市场结构9 图8.浪潮NF5280LM6普通服务器示意图9 图9.浪潮NF5280LM6AI服务器示意图9 图10.2017-2022韦尔股份营业收入及增速10 图11.2017-2022韦尔股份归母净利润及增速10 图12.2022公司业务收入占比11 图13.2017-2022国内外市场收入占比变化情况11 图14.韦尔转债行情变化（元）11 图15.2017-2022紫光国微营业收入及增速12 图16.2017-2022紫光国微归母净利润及增速12 图17.2022公司业务收入占比13 图18.2017-2022国内外市场收入占比变化情况13 图19.国微转债行情变化（元）13 图20.2017-2022兴森科技营业收入及增速14 图21.2017-2022兴森科技归母净利润及增速14 图22.2022公司业务收入占比14 图23.2017-2022国内外市场收入占比变化情况14 图24.兴森转债行情变化（元）15 图25.2017-2022Q3永鼎股份营业收入及增速16 图26.2017-2022Q3永鼎股份归母净利润及增速16 图27.2022H1公司业务收入占比17 图28.2017-2022H1国内外市场收入占比变化情况17 图29.永鼎转债行情变化（元）18 图30.2017-2022聚飞光电营业收入及增速18 图31.2017-2022聚飞光电归母净利润及增速18 图32.2021公司业务收入占比19 图33.2017-2021国内外市场收入占比变化情况19 图34.聚飞转债行情变化（元）20 图35.2024年所需服务器数量测算20 图36.2017-2022Q3烽火通信营业收入及增速21 图37.2017-2022Q3烽火通信归母净利润及增速21 图38.2021公司主营业务收入占比22 图39.2017-2021国内外市场收入占比变化情况22 图40.烽火转债行情变化（元）22 图41.2017-2022华正新材营业收入及增速23 图42.2017-2022华正新材归母净利润及增速23 图43.2022公司业务收入占比23 图44.2017-2022国内外市场收入占比变化情况23 图45.华正转债行情变化（元）24 图46.2017-2022Q3博杰股份营业收入及增速24 图47.2017-2022Q3博杰股份归母净利润及增速24 图48.2021年营业收入分产品构成25 图49.2017-2021年博杰股份国内外营收占比25 图50.楚江转债行情变化（元）26 图51.数据中心产业链27 图52.2017-2022Q3奥飞数据营业收入及增速27 图53.2017-2022Q3奥飞数据归母净利润及增速27 图54.2022H1奥飞数据营业收入分产品构成28 图55.2017-2021奥飞数据国内外营收占比28 图56.奥飞转债行情变化（元）28 图57.2017-2022Q3城地香江营业收入及增速29 图58.2017-2022Q3城地香江归母净利润及增速29 图59.2021城地香江营业收入分产品构成30 图60.2017-2021城地香江国内外营收占比30 图61.城地转债行情变化（元）30 图62.2017-2022润建股份营业收入及增速31 图63.2017-2022润建股份归母净利润及增速31 图64.2022H1公司业务收入占比32 图65.2019-2021国内外市场收入占比变化情况32 图66.润建转债行情变化（元）32 图67.2017-2022亚康股份营业收入及增速33 图68.2017-2022亚康股份归母净利润及增速33 图69.2022Q3公司业务收入占比34 图70.2017-2022Q3亚康股份毛利率和净利率34 表1：全球大模型AI重要事件梳理5 2023年4月13日，微软发布开源大模型DeepSpeed-Chat，再度引发对算力需求的讨论。从技术层面来看，DeepSpeed-Chat可以简易地进行类ChatGPT模型的训练和推理,主要由监督微调、奖励模型微调和人类反馈强化学习（RLHF）三个步骤组成，其带来的影响一方面降低了模型训练门槛有助于下游应用拓展，FINETUNE难度降低，另一方面大模型是简易训练的基础，未来对大模型的算力需求仍在，同时应用需求的爆发也会带来算力的增长。基于当前AI产业趋势确定的大背景下，我们对算力产业链中相关转债进行全面系统梳理，并从绝对价格、转债股债性价比等角度进行比较，以供投资者参考。 1.AI算力环节转债图谱 1.1.Al大模型带动算力需求增长 Al大模型落地带动海量算力需求。从ChatGPT、文心一言到BloombergGPT、DeepSpeedChat，近半年AI大模型持续推出，并在多场景广泛深入地应用，大模型是人工智能发展的必然趋势，AI大模型时代已来临。算力是打造大模型生态的必备基础，AI大模型通过存储更多的参 数来增加模型的深度和宽度，从而提高模型的表现能力，因此AI大模型的参数呈现指数规模，CPT-3的参数规模达1750亿，PaLM-E的参数规模更是达到了5620亿。更多的参数意味着需要更多的计算资源，Al大模型在训练和推理过程中需要消耗海量算力，AI大模型开启了算力军备赛，这带动了算力需求的快速增长。 时间事件 表1：全球大模型AI重要事件梳理 2022.11.30OpenAI推出聊天机器人ChatGPT，ChatGPT使用基于人类反馈的强化学习技术，是AIGC的重大成果 2023.2.27Meta发布基于Transformers架构的自回归语言模型LLaMA，协助研究人员找到修复聊天机器人潜在危险的方法 2023.3.2OpenAI推出ChatGPTAPI和Whisper，第三方开发者可以通过API将ChatGPT和Whisper模型集成到自己的应用程序和产品中 2023.3.8Google发布全球最大视觉语言模型PaLM-E，不仅具备通用化语言能力，还能执行视觉问答、感知推理、机器操作等复杂的任务 2023.3.16 微软发布融合GPT的Office产品，能够帮助用户生成文档、电子邮件以及幻灯片等;百度发布文心一言，拥有文学创作、商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成五大能 力 2023.3.20 阿里达摩院放出“文本生成视频大模型”，可以根据用户输入的英文文本提示,自动生成对应的视频 2023.3.21 英伟达开发者大会谷歌正式开放Bard，在处理常识推理和编程问题等任务时能力更强 2023.3.23 ChatGPT引入插件Plugins功能，帮助ChatGPT访问最新的信息，运行计算，以及使用第三方服务 2023.3.29 三六零发布大模型，将AI与现有业务紧密结合，全力自研生成式大语言模型技术 2023.3.30 彭博依托彭博社的大量金融数据源打造金融界大语言模型BloombergGPT 2023.4.6 Meta发布全新视觉模型SAM，能够根据文本指令等方式实现图像分割 2023.4.10商汤发布“日日新SenseNova”大模型，推出自然语言处理、内容生成、自动化数据标注、自定义模型训练等多种大模型及能力 2023.4.11阿里发布“通义千问”大模型，具备多轮对话、文案创作、逻辑推理、多模态理解、多语言支持功能 2023.4.13微软发布大模型DeepSpeedChat，用户能够以更低的成本、更快的速度训练类似于ChatGPT的高质量大模型 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 全球算力规模大幅增长，中国智能算力规模增速较快。根据中国信息通信研究院发布的《中国算力发展指数白皮书（2022年）》显示，2021年全球计算设备算力总规模达到615EFlops， 同比增长44%。据IDC与浪潮信息联合发布的《2022-2023中国人工智能计算力发展评估报告》显示，2021年中国智能算力规模达155.2EFLOPS，预计到2026年将达到1271.4EFLOPS。2021年中国通用算力规模达47.7EFLOPS，预计到2026年将达到111.3EFLOPS。2021-2026年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率达52.3%，高于同期通用算力规模年复合增长率18.5%。 图1.AI大模型参数量图2.2019-2026中国算力规模及预测 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 参数（亿） BloombergGPTGPT-3PaLM-E 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 通用算力规模（EFLOPS）智能算力规模（EFLOPS） 20192020202120222023202420252026 资料来源：公司公告,安信证券研究中心资料来源：2022-2023中国人工智能计算力发展评估报告,IDC，安信证券研究 中心 算力在模型训练、推理速度和数据处理等方面发挥着重要作用。（1）模型训练：训练一个复杂的AI大模型需要大量的算力资源。在模