医药生物行业跨市场周报：3月美国通胀回落叠加重磅学术会议召开，创新药板块估值持续修复

2023年4月17日 行业研究 3月美国通胀回落叠加重磅学术会议召开，创新药板块估值持续修复 ——医药生物行业跨市场周报（20230416） 要点 行情回顾：上周，A股医药生物指数上涨0.76%，跑赢沪深300指数1.52pp，跑赢创业板综指1.24pp，排名8/31，表现较好。港股恒生医疗健康指数收涨8.71%，跑赢恒生国企指数8.42pp，排名1/11。 上市公司研发进度跟踪：上周，思科的HSK31679片、上海医药的SPH4336片IND申请新进承办；恒瑞医药的SHR-A1811正在进行三期临床；华海药业的HB0017正在进行二期临床；众生药业的RAY1225正在进行一期临床。 本周观点：3月美国通胀回落叠加重磅学术会议召开，创新药板块估值持续修复3月美国通胀超预期回落，AACR与ASCO数据密集发布，重磅临床数据有望在会议中陆续读出，中国创新药研发能力持续提升，上周创新药板块迎估值持续修复。整体来看，创新药政策边际转暖，估值压制因素消除，我们建议关注创新药优质标的：（1）自免的特色龙头，建议关注康诺亚-B、荣昌生物、诺诚健华等 （2）研制出新一代痛风药，建议关注一品红、海创药业、益方生物等；（3）综合性平台化Biopharma，建议关注信达生物、君实生物等；（4）传统仿制药企业转型创新，建议关注恒瑞医药、信立泰、京新药业、通化东宝等。 2023年年度投资策略：变中有机，紧抓医疗硬科技、中医药、创新药三大主线。 随着疫情常态化，医药需求持续不减，我们强调2023年医疗硬科技、中医药、创新药将是受政策鼓励、具备高景气度的三大主线。推荐联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗、药康生物、东诚药业、奕瑞科技、键凯科技、太极集团、云南白药、荣昌生物（A+H）、海创药业-U。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 002675.SZ 东诚药业 16.38 21A22E23E21A22E23E级 0.190.470.61863527买入 600587.SH 新华医疗 29.69 1.37 1.22 1.52 22 24 20 买入 600129.SH 太极集团 43.43 -0.94 0.63 1.09 NA 69 40 买入 000538.SZ 云南白药 55.80 2.19 1.67 2.67 25 33 21 增持 688301.SH 奕瑞科技 374.13 6.67 8.82 11.46 56 42 33 买入 688356.SH 键凯科技 142.94 2.93 3.1 4.37 49 46 33 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 312.50 6.58 7.97 9.63 47 39 32 买入 9995.HK 荣昌生物-B 45.09 0.57 -0.59 -0.76 79 NA NA 买入 688331.SH 荣昌生物 70.45 0.56 -1.84 -0.76 126 NA NA 买入 688302.SH 海创药业-U 70.30 -4.12 -4.11 -4.67 NA NA NA 买入 688046.SH 药康生物 26.08 0.35 0.45 0.65 75 58 40 增持 688271.SH 联影医疗 158.45 1.96 2.2 2.82 81 72 56 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-04-14；汇率按1HKD=0.8755CNY换算 医药生物 增持（维持） 作者分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 010-57378027 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 联系人：黎一江liyijiang@ebscn.com联系人：叶思奥yesa@ebscn.com 联系人：张瀚予 zhanghanyu@ebscn.com联系人：张杰zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 3% -5% -12% -19% 04/2207/2210/2201/23 医药生物沪深300 资料来源：Wind 医药生物 目录 1、行情回顾：创新药大涨，医药整体表现较好3 2、本周观点：3月美国通胀回落叠加重磅学术会议召开，创新药板块估值持续修复5 3、行业政策和公司新闻8 3.1、国内医药市场和上市公司新闻8 3.2、海外市场医药新闻9 4、上市公司研发进度更新10 5、一致性评价审评审批进度更新11 6、沪深港通资金流向更新13 7、重要数据库更新14 7.1、22M1-M9多地疫情较为严重，医疗机构诊疗总人次明显降低14 7.2、2022M1-9基本医保收入同比增长18.9%15 7.3、3月心脑血管原料药价格基本稳定，中药材价格指数上升16 7.4、23M1-2医药制造业收入同比+2.3%18 7.5、3月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比上升19 7.6、耗材带量采购20 8、医药公司融资进度更新20 9、本周重要事项公告21 10、风险提示22 11、附录23 1、行情回顾：创新药大涨，医药整体表现较好 整体市场情况（4.10-4.14） 1）A股：医药生物（申万，下同）指数上涨0.76%，跑赢沪深300指数1.52pp，跑赢创业板综指1.24pp，在31个子行业中排名第8，表现较好。 2）港股恒生医疗健康指数上周收涨8.71%，跑赢恒生国企指数8.42pp，在11个Wind香港行业板块中，排名第1位。 分子板块来看： A股：涨幅最大的是医疗研发外包，上涨3.38%，主要是受益于创新药板块行 情继续上涨；跌幅最大的是中药Ⅲ，下跌0.83%，主要是震荡回调。 H股：生物科技Ⅲ涨幅最大，为11.57%；医疗保健提供商与服务涨幅最小，为1.24%。 个股层面： A股：圣诺生物涨幅最大，上涨39.82%，公司具备多肽全产业链布局，是司 美格鲁肽原料药概念；*ST和佳跌幅最大，下跌14.06%。 H股：百济神州涨幅最大，达21.95%；超人智能跌幅最大，达28.57%。 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（4.10-4.14） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（4.10-4.14） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药上周涨跌趋势（%，4.11-4.14）图4：港股医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况（%，4.11-4.14 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 排序涨幅TOP10涨幅（%）上涨原因排序跌幅TOP10跌幅（%）下跌原因 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（4.10-4.14） 1 1圣诺生物39.82多肽全产业链布局，司美格鲁肽原料 药概念 *ST和佳(14.06)冲高回落 2诺禾致源28.64Q1业绩超预期，基因测序概念2*ST吉药(13.37)退市风险 4 艾迪药业 22.45 年报发布，艾邦德放量实现高增长4 马应龙 (9.35) 冲高回落 3迈威生物23.33创新药行情3科美诊断(12.19)限售股解禁 5贝瑞基因21.26AI+基因测序概念5*ST宜康(7.95)退市风险 6 首药控股 18.81 创新药行情 6 亨迪药业 (6.91) 部分限售股解禁 8 百奥泰 17.22 创新药行情 8 天士力 (6.65) 冲高回落 7美迪西18.47受益下游创新药企行情7天益医疗(6.89)冲高回落 9盟科药业16.63注射用MRX-4三期临床在国内启动9康惠制药(6.50)业绩预告修正，预计亏损加大 10 西藏药业 15.75 一季度业绩预告超预期 10南卫股份 (6.36) NA 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除2023.2以来上市次新股） 表2：H股医药行业涨跌幅TOP10（4.10-4.14） 排序 证券代码 证券简称 区间涨跌幅 排序 证券代码 证券简称 区间涨跌幅 1 6160.HK 百济神州 21.95 1 8176.HK 超人智能 -28.57 2 9688.HK 再鼎医药-SB 21.62 2 8158.HK 中国再生医学 -15.91 3 1548.HK 金斯瑞生物科技 19.28 3 3839.HK 正大企业国际 -11.27 4 1521.HK 方达控股 18.22 4 1011.HK 泰凌医药 -8.82 5 9995.HK 荣昌生物-B 16.91 5 2552.HK 华领医药-B -7.79 6 8379.HK 汇安智能 16.10 6 2393.HK 巨星医疗控股 -7.69 7 2269.HK 药明生物 15.73 7 8513.HK 官酝控股 -7.25 8 2096.HK 先声药业 13.74 8 6833.HK 兴科蓉医药 -7.06 9 1526.HK 瑞慈医疗 13.51 9 1518.HK 新世纪医疗 -7.00 10 9966.HK 康宁杰瑞制药-B 12.68 10 0419.HK 华谊腾讯娱乐 -6.43 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除2023.2以来上市次新股） 图5：上周美国医药中资股涨跌幅情况（%，4.10-4.14） 资料来源：Wind、光大证券研究所 2、本周观点：3月美国通胀回落叠加重磅学术会议召开，创新药板块估值持续修复 上周，3月美国通胀超预期回落，4月13日开盘之后，AH多个创新药股票出现大幅上涨。 3月美国通胀回落很大程度源于能源价格下跌，后续OPEC减产可能推升油价；核心通胀仍处于高位，住房通胀仍在高水平，劳动力市场降温偏慢相关服务价格坚挺。综合来看，美国核心通胀粘性较高，未来通胀下行之路仍存波折，年内降息仍需等待。另一方面，美联储会议纪要显示银行业危机或将导致美国经济今年出现衰退，市场有部分交易衰退。 创新药作为典型的风险资产，其估值水平对于宏观环境变化非常敏感，2022年10月以来的上涨和2023年2月之后的下跌均与宏观预期的博弈有着密切相关性，当前重点关注跟踪美联储的政策利率走向。 下周展望：AACR与ASCO数据密集发布，中国创新药研发能力持续提升。AACR年会将在4.14~4.19举办，ASCO年会也将在近期举办。国内创新药企业将有大批企业披露最新临床数据，有望对相关标的的股价形成催化。近年来多款国产创新药实现大额对外授权，中国创新药研发能力持续提升，高临床价值蕴含着高商业价值。 投资建议：创新药政策边际转暖，估值压制因素消除。政策风险曾经是创新药板块的估值压制因素，但近两年以来政策环境呈现持续边际改善的态势。大量me-too创新药带来的同质化内卷走向尾声，终端竞争将走向以临床价值决胜，医保支付环境日趋成熟逐步解除放量的桎梏，高临床价值药物将获得更好的商业环境。 整体来看，创新药政策边际转暖，估值压制因素消除，我们建议关注创新药优质标的：（1）自免的特色龙头，建议关注康诺亚-B、荣昌生物、诺诚健华等；（2）研制出新一代痛风药，建议关注一品红、海创药业、益方生物等；（3）综合性平台化Biopharma，建议关注信达生物、君实生物等；（4）传统仿制药企业转型创新，建议关注恒瑞医药、信立泰、京新药业、通化东宝等。 表3：近期部分创新药支持性政策 来源发布日期机制文件重点内容 国家药监局药 品审评中心