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医药生物行业跨市场周报:美联储加息预期缓和,有助于创新药估值上升

医药生物2023-11-08张瀚予、叶思奥、黄素青、黎一江、王明瑞、吴佳青光大证券还***
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医药生物行业跨市场周报:美联储加息预期缓和,有助于创新药估值上升

2023年11月8日 行业研究 美联储加息预期缓和,有助于创新药估值上升 ——医药生物行业跨市场周报(20231107) 要点 行情回顾:上周A股医药生物指数上涨1.67%,跑赢沪深300指数1.06pp,跑输创业板综指0.28pp,在31个子行业中排名第5,表现较好。港股恒生医疗健康指数上周收涨4.57%,跑赢恒生国企指数3.34pp。 上市公司研发进度跟踪:上两周,百济神州的注射用BGB-A3055、舒泰神的STSA-1001注射液的临床申请新进承办;恒瑞医药的HRS-1167片以及 HRS-3738片的IND申请新进承办。上两周,康诺亚的CM310重组人源化单克隆抗体注射液正在进行三期临床;诺诚健华的ICP-723片正在进行二期临床;恒瑞医药的SHR-2005注射液、百利天恒的BL-M07D1注射液正在进行一期临床。 本周观点:美联储加息预期缓和,有望推动创新药进入估值上升通道。 美联储加息预期缓和有望推动创新药进入估值上升通道,医疗反腐重塑商业逻辑,政策环境稳步改善,高临床价值创新药未来将得到更好的商业环境。同时市场情绪有望触底回升,创新药蕴含潜在超额收益。推荐恒瑞医药、信达生物、康诺亚-B(H)、荣昌生物(A+H),建议关注百济神州(A+H)、君实生物(A+H)、康方生物(H)、百利天恒-U、和黄医药(H)、贝达药业、神州细胞-U、再鼎医药(H)、科伦博泰生物-B(H)等。创新药板块二级市场估值上升,有望带动对上游产业链订单预期的改善,CXO领域推荐药明康德(A+H)、康龙化成、泰格医药、凯莱英和药明生物(H)等。 2024年年度投资策略:重塑价值导向,医药新周期开启。 我们强调创新驱动、国产替代、品牌龙头是未来的医药投资主线,重点推荐恒瑞医药、京新药业、药明康德(A+H)、凯莱英、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、康缘药业、益丰药房。 风险分析:控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 EPS(元) PE(X) 证券代码 投资评 公司名称股价(元) 重点公司盈利预测与估值表 600276.SH 恒瑞医药 48.33 22A 0.61 23E 0.74 24E 0.89 22A 79 23E 65 24E 54 级 增持 002020.SZ 京新药业 14.14 0.77 0.82 1 18 17 14 买入 600557.SH 康缘药业 17.18 0.74 0.84 1.07 23 20 16 买入 603259.SH 药明康德 90.88 2.98 3.26 3.93 31 28 23 买入 2359.HK 药明康德 91.49 2.98 3.26 3.93 31 28 23 买入 002821.SZ 凯莱英 157.09 8.92 6.86 6.82 18 23 23 买入 002223.SZ 鱼跃医疗 32.27 1.59 2.44 2.28 20 13 14 买入 300406.SZ 九强生物 18.45 0.66 0.89 1.14 28 21 16 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 285.22 7.92 9.57 11.52 36 30 25 买入 600129.SH 太极集团 44.51 0.63 1.64 2.35 71 27 19 买入 603939.SH 益丰药房 35.5 1.75 1.49 1.84 20 24 19 买入 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2023-11-06;汇率按1HKD=0.91766CNY换算 医药生物 增持(维持) 作者分析师:王明瑞 执业证书编号:S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师:吴佳青 执业证书编号:S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师:黄素青 执业证书编号:S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师:黎一江 执业证书编号:S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师:叶思奥 执业证书编号:S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师:张瀚予 执业证书编号:S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 联系人:张杰 zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 11% 5% -1% -8% -14% 11/2201/2304/2306/23 医药生物沪深300 资料来源:Wind 医药生物 目录 1、行情回顾:市场情绪有所回暖,板块指数继续上涨3 2、本周观点:美联储加息预期缓和,有望推动创新药估值上升5 3、行业政策和公司新闻6 3.1、国内医药市场和上市公司新闻6 3.2、海外市场医药新闻8 4、上市公司研发进度更新9 5、一致性评价审评审批进度更新11 6、沪深港通资金流向更新14 7、重要数据库更新15 7.1、23M1-M5医院总诊疗人次恢复正增长,院内诊疗复苏态势明确15 7.2、2023M1-M7基本医保收入同比增长8.9%16 7.3、9月抗生素价格上升,心脑血管原料药价格基本稳定,中药材价格指数回落17 7.4、23M1-9医药制造业收入同比-3.4%19 7.5、9月整体CPI环比上升,医疗保健CPI环比上升20 7.6、一致性挂网评价20 7.7、耗材带量采购21 8、医药公司融资进度更新21 9、本周重要事项公告21 10、风险分析22 11、附录23 1、行情回顾:市场情绪有所回暖,板块指数继续上涨 整体市场情况(10.30-11.03) A股:医药生物(申万,下同)指数上涨1.67%,跑赢沪深300指数1.06pp,跑输创业板综指0.28pp,在31个子行业中排名第5,表现较好。 H股:港股恒生医疗健康指数上周收涨4.57%,跑赢恒生国企指数3.34pp。分子板块来看: A股:涨幅最大的是线下药店,上涨5.33%;跌最大的是中药Ⅲ,下跌0.09%。 H股:医疗保健设备与用品涨幅最大,为4.92%;医疗保健技术Ⅲ跌幅最大,为5.81%。 个股层面: A股:赛隆药业涨幅最大,上涨31.76%;海特生物跌幅最大,下跌14.52%。 H股:金威医疗涨幅最大,达94.53%;中国再生医学跌幅最大,达27.27%。 图1:A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况(10.30-11.03) 资料来源:同花顺iFinD,光大证券研究所注:指数选取申万一级行业指数 图2:A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况(10.30-11.03) 资料来源:同花顺iFinD,光大证券研究所 图3:港股医药上周涨跌趋势(%,10.30-11.03)图4:港股医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况(%, 10.30-11.03) 资料来源:Wind、光大证券研究所资料来源:Wind、光大证券研究所 表1:A股医药行业涨跌幅Top10(10.30-11.03) 排序 涨幅TOP10 涨幅(%) 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅(%) 下跌原因 1 赛隆药业 31.76 NA 1 海特生物 -14.52 注射用埃普奈明获批上市,利好落地 2 赛托生物 21.21 底部反弹 2 博瑞医药 -14.33 冲高回落 3 奥泰生物 19.86 北美芬太尼快检独家获批 3 亚宝药业 -14.07 冲高回落 4 共同药业 18.72 底部反弹 4 常山药业 -13.41 冲高回落 5 海森药业 16.67 底部反弹 5 华康医疗 -10.33 Q3增收不增利 6 祥生医疗 16.43 三季报发布 6 *ST东洋 -8.96 NA 7 润达医疗 15.46 大模型概念 7 英科医疗 -8.24 三季报公布 8 迈普医学 13.24 三季报发布 8 达仁堂 -7.74 三季报公布,短期业绩波动 9 金域医学 11.94 三季报发布 9 诺泰生物 -7.45 冲高回落 10 珍宝岛 11.48 引入贵州农业发展基金共同对全资 子公司进行增资扩股 10 上海谊众 -7.42 NA 资料来源:同花顺iFinD、光大证券研究所(剔除2023.7以来上市次新股) 表2:上周H股医药行业涨跌幅Top10(%,10.30-11.03) 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅(%) 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅(%) 1 8143.HK 金威医疗 94.53 1 8158.HK 中国再生医学 -27.27 2 8247.HK 中生北控生物科技 62.86 2 0932.HK 顺腾国际控股 -16.67 3 1298.HK 云能国际 40.00 3 8329.HK 海王英特龙 -16.46 4 0876.HK 佳兆业健康 35.71 4 6819.HK 中智全球 -10.41 5 8161.HK 医汇集团 30.00 5 0653.HK 卓悦控股 -9.26 6 3869.HK 弘和仁爱医疗 25.71 6 2389.HK 北控医疗健康 -7.79 7 1112.HK H&H国际控股 24.55 7 8037.HK 中国生物科技服务 -6.67 8 6996.HK 德琪医药-B 23.02 8 8379.HK 汇安智能 -5.66 9 8372.HK 君百延集团 22.37 9 3600.HK 现代牙科 -5.19 10 2696.HK 复宏汉霖-B 22.30 10 1612.HK 永胜医疗 -5.06 资料来源:同花顺iFinD、光大证券研究所 图5:上周美国医药中资股涨跌幅情况(%,10.30-11.03) 资料来源:Wind 2、本周观点:美联储加息预期缓和,有望推动创新药估值上升 事件:美东时间11月1日,美联储召开11月FOMC议息会议,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%,符合市场预期。11月FOMC会议整体偏“鸽”,长短端美债收益率均出现回落。 11月3日,纳指上涨1.38%,SPDR生物科技股指数ETF(XBI)上涨4.69%,纳斯达克生物技术指数上涨2.19%。 11月6日,AH创新药板块多只股票出现大幅上涨。 周观点:加息预期缓和利好估值上升,政策稳步改善促进良性发展。 美联储加息预期缓和,利好创新药估值上升:美联储两次暂停加息,加速市场押注加息周期结束,从声明来看,本次会议声明整体趋“鸽”。我们在2022年9 月29日发布的《从宏观视角剖析创新药:如何站在更高维度看估值——创新药深度研究系列七》中提出:降息是创新药行情的冲锋号。由于创新药远期价值占比高,所以rNPV估值体系受到贴现率影响大,贴现率又受到基准利率变动的很大影响。历史复盘可以发现,处于降息周期的创新药往往会迎来大涨,而其在加息周期则会下跌,无论中美均有这一特点。虽然明年降息的空间和节奏存在较大不确定性,但市场此前对于利率持续上行压制创新药估值的悲观预期将随着美联储放“鸽”而缓和,有望推动创新药进入估值上升通道。 审评标准持续提升,医保支付边际转暖,创新药政策环境稳步改善:随着我国药品审评制度的不断成熟,创新药审评标准也逐步提升,如国家药监局药审中心在2023年7月发布的《以患者为中心的药物临床试验设计技术指导原则(试行)》 中明确提出“选择对于受试者最佳且可及的对照”,预期适当的对照组选择将随着时间的推移而发生变化,选择当前临床实践中最佳且可及的治疗的基础上,关注其他可用治疗,评估未来一段时间内治疗需求的动态变化,前瞻性地选择对照组,避免将次优治疗作为对照。未来国内的创新药只有相较最佳且可及治疗手段获得明确优势,才能成功获批上市,预计优质创新药的“内卷”烈度将下降,获得更好的竞争格局。 在医保支付方面,创新药政策环境同样