信用一二级市场跟踪周报：发行明显增加，收益率和信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20230416 发行明显增加，收益率和信用利差普遍收窄 2023年04月16日 一级市场：发行增加，发行利率多下降 本周（2023年4月10日至2023年4月16日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3662亿元，较上周变动1385亿元；净融资规模652亿元，较上周变动7亿元。其中：（1）城投债发行规模1838亿元，较上周变动530亿元；净融资规模-273亿元，较上周变动-324亿元； （2）产业债发行规模1824亿元，较上周变动855亿元；净融资规模925 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动331亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率下行，信用利差普遍收窄 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率和无风险利率整体下行；信用利差普遍收窄；期限利差3Y/1Y收窄，5Y/3Y走阔；等级利差窄幅涨跌互现。 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383 评级负面 邮箱：tangmenghan@mszq.com 2023年4月10日至2023年4月14日，共有3家主体评级下调，3家主 相关研究 体中债隐含评级下调。 1.高频数据跟踪周报20230415：猪肉价格连降五周-2023/04/15 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信 2.利率债周度跟踪20230415：下周利率债发行3250亿元-2023/04/15 用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 3.流动性跟踪周报20230415：存单发行超7000亿元-2023/04/154.可转债打新系列：百洋转债：专业医药品牌运营商-2023/04/145.城投随笔系列：天津的下一步-2023/04/12 目录 1一级市场：发行增加，发行利率多下降3 1.1发行规模：发行明显增加，净融资基本持平3 1.2发行利率：整体下降4 2二级市场：收益率下行，信用利差普遍收窄5 2.1收益率：无风险利率和信用债收益率整体下行5 2.2信用利差：普遍收窄，城投利差收窄幅度更高6 2.3期限利差：3Y/1Y收窄，5Y/3Y走阔8 2.4等级利差：窄幅涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行增加，发行利率多下降 1.1发行规模：发行明显增加，净融资基本持平 本周（2023年4月10日至2023年4月16日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模3662亿元，较上周变动1385亿元；净融资规模652亿元，较上 周变动7亿元。其中： （1）城投债发行规模1838亿元，较上周变动530亿元；净融资规模-273亿元，较上周变动-324亿元； （2）产业债发行规模1824亿元，较上周变动855亿元；净融资规模925 亿元，较上周变动331亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 3000 2000 1000 0 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 1000 500 0 -500 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2443亿元、830亿元、369亿元；净融资规模分别为1307亿元、22亿元、-642亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动215亿元、-98亿元、-130亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-04-16) 2443 830 369 20 1307 22 -642 -36 上周(2023-04-09) 1480 588 200 10 1093 120 -512 -56 较上周变化 963 242 169 10 215 -98 -130 20 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1626亿元、930亿元、69亿元、887亿元、151亿元；净融资规模分别为579亿元、-98亿元、-32亿元、173亿元、30亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：458亿元、-7亿元、-44亿元、-365亿元、-34亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-04-16) 1626 930 69 887 151 579 -98 -32 173 30 上周(2023-04-09) 744 463 56 914 101 121 -91 12 538 64 较上周变化 882 467 12 -26 50 458 -7 -44 -365 -34 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体下降 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为： 2.89%、3.48%、3.44%，较上周变化：2.8bp、-14.7bp、-6.6bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.36%、 4.07%、4.17%，较上周变化：-11.27bp、-41.01bp、-11.94bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.29%、 5.57%、4.51%，较上周变化：16.4bp、8.36bp、-36bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-04-16) 2.89 3.48 3.44 3.36 4.07 4.17 4.29 5.57 4.51 上周(2023-04-09) 2.87 3.63 3.50 3.48 4.48 4.29 4.13 5.48 4.87 较上周变化 2.80 -14.70 -6.60 -11.27 -41.01 -11.94 16.40 8.36 -36.00 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，信用利差普遍收窄 2.1收益率：无风险利率和信用债收益率整体下行 2023年4月14日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.21%、2.49%、2.68%、2.8%、2.83%，较2023年4月7日分别变化：-1.87bp、-1.73bp、-0.54bp、-2.19bp、-1.83bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.43%、2.7%、2.82%、2.97%、3.01%，较2023年4月7日分别变化：1.5bp、 0.18bp、-0.16bp、-2.5bp、-1.65bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-04-14（本周） 2.21 2.492.682.80 2.83 2.43 2.70 2.82 2.97 3.01 2023-04-07（上周） 2.23 2.512.692.83 2.85 2.42 2.69 2.83 3.00 3.02 较上周变化（bp） -1.87 -1.73-0.54-2.19 -1.83 1.50 0.18 -0.16 -2.50 -1.65 当前分位点 25.7% 22.7%25.6%16.4% 19.7% 29.8% 17.3% 13.6% 6.4% 9.4% 25% 2.20 2.522.682.85 2.85 2.39 2.76 2.98 3.18 3.15 50% 2.43 2.792.973.13 3.13 2.67 3.11 3.39 3.55 3.55 75% 2.82 3.033.213.40 3.43 3.09 3.60 3.81 4.05 3.97 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年4月14日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.74%、3.04%、3.24%，较2023年4月7日分别变化：0.06bp、-2.92bp、-2.48bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.85%、3.18%、 3.48%，较2023年4月7日分别变化：0.06bp、-4.91bp、-4.48bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.92%、3.62%、 3.94%，较2023年4月7日分别变化：0.06bp、-1.91bp、-2.48bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-04-14（本周） 2.74 3.04 3.24 2.85 3.18 3.48 2.92 3.62 3.94 2023-04-07（上周） 2.74 3.07 3.26 2.85 3.23 3.52 2.92 3.64 3.96 较上周变化（bp） 0.06 -2.92 -2.48 0.06 -4.91 -4.48 0.06 -1.91 -2.48 当前分位点 21.7% 19.3% 11.1% 18.3% 14.7% 11.0% 13.1% 18.6% 11.6% 25% 2.78 3.10 3.39 2.92 3.30 3.67 3.10 3.74 4.24 50% 3.14 3.55 3.82 3.34 3.78 4.14 3.58 4.11 4.58 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 75% 3.69 4.09 4.33 3.94 4.43 4.71 4.34 4.82 5.20 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10AAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 20 2018 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 20 2019 2.00 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 4.