安信军工周观察：中俄两军组织实施首次海上联合巡航，三季度板块高景气度持续

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信军工周观察：中俄两军组织实施首次海上联合巡航，三季度板块高景气度持续 ■本周核心观点 1）中俄两军组织实施首次海上联合巡航，共同维护国际和地区战略稳定。据国防部消息，10月17日至23日，中俄两国海军位西太平洋相关海域组织实施首次海上联合巡航。双方共派出10艘舰艇、搭载6架舰载直升机组成联合编队，位日本海、西太平洋、东海海域开展联合巡航，并组织联合航渡、联合机动、实际使用武器等科目演练。巡航期间，联合编队严格遵守国际法有关规定，未进入其他国家领海。此次海上联合巡航，旨在进一步发展中俄新时代全面战略协作伙伴关系，提升双方联合行动能力，共同维护国际和地区战略稳定。此次行动是中俄两军年度合作计划内项目，不针对第三方。在十四五练兵备战背景下，需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 2）三季报预告行业保持高增长，产业链景气度持续兑现。A股即将进入三季报密集披露期，根据2020年年报和2021H1财报数据，军工行业增速排名居前，产业链各环节已有多家标的业绩持续释放。进入“十四五”以来，在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下，行业需求端有所保证，基本面趋势将持续向好，军工行业已进入高速及高质量发展阶段且报表端已持续验证行业景气度。目前，根据已出的半年报预告，如振华科技/西部超导/北摩高科/爱乐达/西部材料/宝钛股份/新雷能等配套厂商均持续保持高速增长，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。6月9日，航发动力发布公告使用117亿闲臵资金进行现金管理，或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链的业绩提升，此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。建Q Table_Tit le 2021年10月24日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.78 4.11 11.89 绝对收益 -3.51 1.57 17.00 温肇东 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060002 wenzd@essence.com.cn 刘曦明 报告联系人 liuxm1@essence.com.cn 相关报告 【安信军工】安信军工周观察：神舟十三号成功对接空间站，三季度板块高景气度持续 2021-10-17 【安信军工】安信军工周观察：第十三届中国航展圆满落幕，“和平使命”军演顺利完成 2021-10-07 【安信军工】安信军工周观察：神舟十二号载人飞船返回地球，“和平使命-2021”联合军演拉开序幕 2021-09-21 全面加强太空领域管控，我国航天产业发展迎来新契机 2021-09-17 【安信军工】安信军工周观察：解放军9月组织参与多场重磅演习，半年报行业保持高速增长 2021-09-12 -9%-3%3%9%15%21%27%202 0-10202 1-02202 1-06国防军工(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 议关注：【中航重机】、【江航装备】、【航发动力】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【中航光电】、【北摩高科】、【中航机电】、【豪能股份】、【迈信林】、【光韵达】。 2）航天装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】、【甘化科工】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。建议关注：【紫光国微】、【智明达】、【振华科技】、【鸿远电子】、【火炬电子】、【宏达电子】、【睿创微纳】、【七一二】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向，军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【西部材料】、【钢研高纳】、【西部超导】、【抚顺特钢】、【中航高科】、【中简科技】。 ■风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 行业动态分析/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 国防军工板块一周行情回顾 1.1. 一周板块表现 本周中证军工指数上涨1.57%，上证综指上涨0.29%，沪深300指数上涨0.56%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨0.71%，在29个中信一级行业中排第13位。 图1：一周行业表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2. 区间个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：杰赛科技（27.93%）、航天宏图（24.37%）、航锦科技（15.90%）、宝胜股份（14.94%）、新劲刚（14.06%）。 跌幅前五的标的个股是：新光光电（-14.82%）、大立科技（-12.53%）、睿创微纳（-9.92%）、图南股份（-9.69%）、安达维尔（-8.75%）。 本月板块涨幅前五的个股是：杰赛科技（49.11%）、中兵红箭（39.93%）、航锦科技（21.57%）、航天宏图（18.03%）、全信股份（17.74%）。 跌幅前五的标的个股是：大立科技（-15.31%）、智明达（-13.59%）、海兰信（-13.21%）、通达股份（-13.16%）、金信诺（-12.81%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：新雷能（176.13%）、中兵红箭（164.07%）、景嘉微（83.47%）、振华科技（78.82%）、航锦科技（67.08%）。 跌幅前五的标的个股是：红相股份（-48.85%）、盟升电子（-45.00%）、航天发展（-43.21%）、天箭科技（-42.25%）、航天彩虹（-38.20%）。 表1：区间行业及个股表现 涨幅前五 跌幅前五 近五个交易日涨幅（%） 月初至今涨幅（%） 年初至今涨幅（%） 近五个交易日跌幅（%） 月初至今跌幅（%） 年初至今跌幅（%） 杰赛科技 27.93 杰赛科技 49.11 新雷能 176.13 新光光电 -14.82 大立科技 -15.31 红相股份 -48.85 航天宏图 24.37 中兵红箭 39.93 中兵红箭 164.07 大立科技 -12.53 智明达 -13.59 盟升电子 -45.00 航锦科技 15.90 航锦科技 21.57 景嘉微 83.47 睿创微纳 -9.92 海兰信 -13.21 航天发展 -43.21 宝胜股份 14.94 航天宏图 18.03 振华科技 78.82 图南股份 -9.69 通达股份 -13.16 天箭科技 -42.25 新劲刚 14.06 全信股份 17.74 航锦科技 67.08 安达维尔 -8.75 金信诺 -12.81 航天彩虹 -38.20 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%基础化工 家电 非银行金融 电力设备及新能源 汽车 农林牧渔 建材 建筑 银行 综合金融 轻工制造 电力及公用事业 国防军工 房地产 机械 商贸零售 有色金属 传媒 电子 石油石化 计算机 交通运输 食品饮料 钢铁 医药 纺织服装 消费者服务 通信 煤炭 行业动态分析/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 本周观点 1）中俄两军组织实施首次海上联合巡航，共同维护国际和地区战略稳定。据国防部消息，10月17日至23日，中俄两国海军位西太平洋相关海域组织实施首次海上联合巡航。双方共派出10艘舰艇、搭载6架舰载直升机组成联合编队，位日本海、西太平洋、东海海域开展联合巡航，并组织联合航渡、联合机动、实际使用武器等科目演练。巡航期间，联合编队严格遵守国际法有关规定，未进入其他国家领海。此次海上联合巡航，旨在进一步发展中俄新时代全面战略协作伙伴关系，提升双方联合行动能力，共同维护国际和地区战略稳定。此次行动是中俄两军年度合作计划内项目，不针对第三方。在十四五练兵备战背景下，需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 2）三季报预告行业保持高增长，产业链景气度持续兑现。A股即将进入三季报密集披露期，根据2020年年报和2021H1财报数据，军工行业增速排名居前，产业链各环节已有多家标的业绩持续释放。进入“十四五”以来，在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下，行业需求端有所保证，基本面趋势将持续向好，军工行业已进入高速及高质量发展阶段且报表端已持续验证行业景气度。目前，根据已出的半年报预告，如振华科技/西部超导/北摩高科/爱乐达/西部材料/宝钛股份/新雷能等配套厂商均持续保持高速增长，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。 行业动态分析/国防军工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表2：部分标的2021年三季报情况（含预告） （亿元） 营业收入 归母净利润 扣非净利润 归母净利润增速 备注 航天电器 4.25-4.45 38%-45% 预测 航天发展 4.52-4.57 8%-9% 预测 振华科技 8.65-9.15 150%-170% 预告 紫光国微 14.26-14.76 95%-125% 预告 睿创微纳 5.22-5.30 12%-14% 预测 七一二 2.63-2.66 52%-54% 预测 火炬电子 8.37-8.52 97%-100% 预测 新雷能 10.08 1.95 1.93 184.72% 扣非（+196.48%） 甘化科工 1.20-1.25 -89%- -85% 预告 振芯科技 1.34-1.39 164%-174% 预测 盟升电子 0.50-0.52 42%-47% 预测 北斗星通 1.63-1.80 37%-51% 预告 中国海防 4.61-5.16 27%-42% 预测 智明达 0.76-0.85 67%-87% 预测 鸿远电子 6.84-6.95 114%-117% 预测 光威复材 6.50-6.59 15%-20% 预告 钢研高纳 2.36-2.46 82%-89% 预测 西部超导 20.91 5.38 5.00 97.86% 扣非（+109.23%） 西部材料 1.17-1.22 174.53%-201.98% 预告 中航高科 5.8