安信军工周观察：东部战区于台周边进行实战化演练，陆空军使用运-20开展联合装卸载演练

本周核心观点 1）国防部就美议员访台做出回应，东部战区于台周边进行实战化演练。 据国防部报道，7月8日国防部新闻发言人吴谦就此前美国佛罗里达州共和党联邦参议员斯科特访问台湾做出回应：美方此举严重违反一个中国原则和中美三个联合公报规定，严重损害中美关系的政治基础，严重破坏中美两国两军关系，加剧台海地区局势紧张升级，中方对此坚决反对。而针对美台勾连挑衅恶劣行径，东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示，中国人民解放军东部战区于近日在台岛周边海空域组织多军兵种联合战备警巡和实战化演练。近来美方在台湾问题上动作不断，给“台独”分裂势力撑腰打气，这完全是徒劳的，只会扰乱台海和平、加剧地区紧张。台湾是中国的一部分。战区部队时刻保持高度戒备，持续加强练兵备战，坚决捍卫国家主权安全和地区和平稳定，坚决粉碎任何“台独”图谋。台湾问题纯属中国内政。祖国统一是绝对要实现的，外部势力干涉是绝对不会得逞的。中国人民解放军全时待战、随时能战，采取一切必要措施，坚决挫败外部势力干涉和“台独”分裂图谋，坚决捍卫国家主权和领土完整。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和台独分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 2）陆空军使用运-20展开联合装卸载演练，强化我军战略投送能力。 据国防部报道，近日，陆军第82集团军某合成旅组织主战分队与中部战区空军航空兵某师开展陆空协同联合装卸载演练。演练以实战化条件下合成营远程投送为背景，包括人员登离机、车辆装卸载等内容，累计起飞运-20十余架次，装卸载人员、装备共计200余吨。据中航西飞公众号，截至2022年7月6日，运20服役至今已有六年：2016年7月6日运-20正式列装人民解放军空军某部，标志着空军战略投送能力迈出关键性一步，实现了我国大型运输机自主发展“零”的突破。 2019年10月1日，庆祝新中国成立70周年的阅兵式上，运20编队飞越天安门广场接受祖国和人民的检阅。2020年2月13日，多架运20运输机运送大批军队医护人员及物资抵达武汉天河机场，是运20运输机装备部队后首次执行大型非战争军事行动运输任务。2021年9月10日，运20圆满完成了“和平使命-2021”上合组织联合反恐军演空中投送任务，实现首次实战化演练。2022年，运-20在跨国救灾抗疫、国内救急物资投送方面表现亮眼。大型军用运输机在军事与救灾领域战略意义重大，在国家对空投运力需求持续增长的背景下，预计以运-20为代表的航空装备产业链景气度将持续提升。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。 卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 4）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。 5）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数上涨2.01%，安信军工科创精选指数上涨0.02%，上证综指下跌0.93%，沪深300下跌0.85%。从行业来看，本周国防军工指数上涨2.01%，在29个中信一级行业中排第4位。 图1：一周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：上海瀚讯（21.29%）、航发动力（15.1%）、广东宏大（12.9%）、火炬电子（12.33%）、湘电股份（11.32%）。 跌幅前五的标的个股是：爱乐达（-10.74%）、神剑股份（-9.46%）、赛微电子（-8.74%）、广大特材（-6.75%）、航锦科技（-6.37%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：上海瀚讯（20.31%）、鑫科材料（17.46%）、广东宏大（16.06%）、航发动力（14.92%）、湘电股份（11.55%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：神剑股份（-18.25%）、爱乐达（-12.99%）、广大特材（-9.87%）、霍莱沃（-7.6%）、睿创微纳（-7.58%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：旭光电子（25.24%）、同益中（22.57%）、盛路通信（21.32%）、中兵红箭（18.85%）、红相股份（13.14%）。 跌幅前五的标的个股是：ST新研（-57.8%）、科思科技（-55.64%）、睿创微纳（-53.15%）、上海沪工（-51.79%）、富吉瑞（-46.85%）。 表1：区间行业及个股表现 2.本周观点 1）国防部就美议员访台做出回应，东部战区于台岛周边进行实战化演练。据国防部报道，7月8日国防部新闻发言人吴谦就此前美国佛罗里达州共和党联邦参议员斯科特访问台湾做出回应：美方此举严重违反一个中国原则和中美三个联合公报规定，严重损害中美关系的政治基础，严重破坏中美两国两军关系，加剧台海地区局势紧张升级，中方对此坚决反对。而针对美台勾连挑衅恶劣行径，东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示，中国人民解放军东部战区于近日在台岛周边海空域组织多军兵种联合战备警巡和实战化演练。近来美方在台湾问题上动作不断，给“台独”分裂势力撑腰打气，这完全是徒劳的，只会扰乱台海和平、加剧地区紧张。台湾是中国的一部分。战区部队时刻保持高度戒备，持续加强练兵备战，坚决捍卫国家主权安全和地区和平稳定，坚决粉碎任何“台独”图谋。台湾问题纯属中国内政。祖国统一是绝对要实现的，外部势力干涉是绝对不会得逞的。中国人民解放军全时待战、随时能战，采取一切必要措施，坚决挫败外部势力干涉和“台独”分裂图谋，坚决捍卫国家主权和领土完整。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和台独分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 2）陆空军使用运-20展开联合装卸载演练，进一步强化我军战略投送能力。据国防部报道，近日，陆军第82集团军某合成旅组织主战分队与中部战区空军航空兵某师开展陆空协同联合装卸载演练。演练以实战化条件下合成营远程投送为背景，包括人员登离机、车辆装卸载等内容，累计实飞运-20十余架次，装卸载人员、装备200余吨。据中航西飞公众号，截至2022年7月6日，运20已服役六年。2016年7月6日运20“鲲鹏”大型运输机正式列装人民解放军空军某部，标志着空军战略投送能力迈出关键性一步，创造了世界上同类飞机研制交付的新纪录，也实现了我国大型运输机自主发展“零”的突破。2019年10月1日，庆祝新中国成立70周年的阅兵式上，运20三机编队米秒不差飞越天安门广场，接收祖国和人民的检阅，至此“20家族”成员齐聚一堂。2020年2月13日，多架运20运输机运送大批军队医护人员及物资抵达武汉天河机场，是运20运输机装备部队后，首次执行大型非战争军事行动运输任务。2021年9月2日，运20护送志愿军烈士遗骸归国。同年9月10日，运20飞越从未涉足过的陌生空域，圆满完成了“和平使命-2021”上合组织联合反恐军演空中投送任务，进行了一次真正的实战化锻炼。2022年，运-20在跨国救灾抗疫、国内物资投送方面表现亮眼。军事专家张学峰表示，大型军用运输机有两大独特优势：首先是起降性能好，滑跑距离通常比同吨位甚至更小的民用运输机更短，且军用运输机可以在未经铺设的跑道，甚至土跑道起飞，对跑道的适应性很高。另外，军用运输机都有较大的舱门和货仓，可运载大型装备，并适合快速装卸载。大型军用运输机在军事与救灾领域战略意义重大，在国家对空投运力需求持续增长的背景下，预计以运-20为代表的航空装备产业链景气度将持续提升。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年7月8日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在63倍，对应22年估值约为39倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为36倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将有望在行业高景气度下实现30%左右的增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出；信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2022年有望保持高增速并享有估值溢价；民参军多采用分部估值，或具备一定弹性空间。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 以军工ETF及融资融券资金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较2021Q4出现下滑，经过2022Q1波动后开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。 表2：军工ETF基金份额情况 表3：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 重点关注航空、航天、信息化和新材料等。航空航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长重心。 1)航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航机