周聚焦：夏秋航季正式开启，出行释放五一有望创下新峰值

行业研究|行业周报 看好（维持） 周聚焦：夏秋航季正式开启，出行释放五一有望创下新峰值 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年03月26日 核心观点 夏秋航季正式开启，国内时刻总量同比微降。1）23夏秋季国内周航班量同比22年 减少0.4%，相比19年增长28.5%，国内时刻小幅下滑，主要出于国际+地区航班恢复预留；2）分机场来看，头部机场时刻减少，天府机场放量带动前十大机场增速上升。北上广深六座机场合计时刻同比减少3.7%，同比19年增长27.1%，成都天府机场绝对增量最大；3）航司角度，三大航合计时刻同比22夏秋减少0.1%，环比 增长3.3%，其中国航同比增长1.7%，南航、东航同比分别减少0.2%、1.6%；春秋、吉祥同比分别下降14.8%、3.0%，华夏航空同比增长3.5%。春秋同比下降较大主要由于国际航班时刻大量转回所致。相比19年夏秋航季，春秋增速达到 75.4%，三大航为27.4%，华夏为23.9%，吉祥为23.3%；4）国际+地区航线，与 2019年夏秋航季相比，港澳台航线客货运航班和国际客运航班计划分别为19年同期的86.6%和60.4%。国际+地区合计恢复至19年夏秋航季的65.3%。最新数据来看，3月24日，国内共执行国际航班410班，地区航班220班，分别为时刻表规划 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 数的27%和44%。国际航班总体恢复趋势确认。 商务客流维持高景气，出行释放五一有望创下新峰值。1）自春节后，公商务出行提前快速提升，拉动航空出行明显恢复，北上广深成恢复率显著优于其他城市；2）五一假期有望创下出行新峰值。随着天气转暖、夏秋换季增班，边际上我们建议关注因私客流上量进程。国际航班方面，随着国际航班恢复，部分航线票价下降明显，有助于旅客出行恢复。国内市场方面，五一假期作为疫情结束后第一个长假，三年 积攒的出行需求有望迎来快速释放。参考往年，“五一”预订高峰仍未到来，但近期游客预定量已快速提升，长线需求持续升温，部分平台出游预订量大幅增长，酒 店预订量已远超疫情前同期，我们对五一假期出行表现持乐观态度。 行业跟踪：1）航空：日航班量恢复至19年同期89.8%；2）地铁：北京恢复至19年同期86%，深圳恢复至19年同期134%；3）快递：3.13-3.19周累计揽收量同比上涨16.4%；4）公路货运：3月以来整车货运指数同比下降10.0%；5）铁路货 运：3月货运量同比去年周均减少18.8%；6）航空货运：民航货班下滑22.9%，货运价格周环比上涨6.5%；7）航运：SCFI周下跌0.2%，VLCC-TCE周下跌4.9% 行情回顾：本周（20230320-20230324）沪深300上涨1.72%，交通运输板块下跌1.58%，在申万31个一级行业中排名第28。三级子行业中，中间产品及消费品供 应链服务（1.0%）、快递（0.5%）和公路货运（-0.5%）涨跌幅表现居前三，仓储物流（-7.9%）、原材料供应链服务（-3.1%）和跨境物流（-2.9%）跌幅居前三。 快递行业件量复苏强劲，通达系淡季价格承压，重视直营制快递顺周期修复机遇： ——快递行业2月数据点评 周聚焦：国际航班快速恢复，重视央企国企改革新浪潮 出入境客流快速恢复，机场免税迎来量价双升，长期看好机场枢纽价值重塑 2023-03-19 2023-03-13 2023-03-06  投资建议与投资标的 1）出行链：基本面持续恢复，把握出行复苏大机遇。a）航空：公商务出行高景气，因私出行五一有望创下新峰值。建议关注中国国航，民营航空春秋航空、吉祥 航空、华夏航空，此外关注南方航空、东方航空；b）机场：国际航班快速恢复，关注头部机场免税弹性。建议关注上海机场、白云机场； 2）快递：行业增速修复期，重视快递行业性机会，直营制快递顺周期机遇。重点推荐顺丰控股，顺周期品种，23年迎来三大看点；此外关注通达系快递行业价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。 3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。1）初级产品物流：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。建议关注密尔克卫、兴通股份、盛航股份、宏川智慧、中远海能、招商轮船、厦门象屿、中谷物流、嘉友国际；2）中间产品物流： 服务制造业升级和中国制造出海。建议关注中远海特、东航物流。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 周聚焦：夏秋航季正式开启，出行释放五一有望创下新峰值5 夏秋航季正式开启，国内时刻总量同比微降5 商务客流维持高景气，出行释放五一有望创下新峰值9 行业跟踪12 航空：日航班量12467班，恢复至19年同期89.8%12 地铁：北京恢复至19年同期86%，深圳恢复至19年同期134%12 快递：3.13-3.19周累计揽收量同比上涨16.38%13 公路货运：3月以来整车货运指数同比下降9.99%14 铁路货运：3月货运量同比去年周均减少18.77%14 航空货运：民航货班量下滑22.92%，货运价格周环比上涨6.5%15 航运：SCFI周下跌0.2%，VLCC-TCE周下跌4.94%16 行情回顾19 投资建议20 风险提示21 图表目录 图1：各航季国内航班量同比（班）5 图2：各等级机场时刻增速（个）5 图3：各级机场时刻占比6 图4：各级机场增减量绝对值变化（个）6 图5：前30大机场时刻增速（个）6 图6：各航司时刻增速6 图7：天府机场客运航司时刻占比7 图8：前十大航线示意图7 图9：前十大航线周频及承运人数7 图10：国际航班量（班）8 图11：地区航班量（班）8 图12：各机场客流恢复水平（较19年同期）9 图13：2023年商务线航班量及恢复率日趋势（班）9 图14：部分城市进出港机票预订量10 图15：民航旅客运输量（万人次）11 图16：民航国内旅客运输量（万人次）11 图17：全国航班量（班）12 图18：国际航班量（班）12 图19：四大城市地铁客流相比19年恢复进程13 图20：全国快递每周揽派量13 图21：公共物流园吞吐量指数13 图22：快递分拨中心吞吐量指数13 图23：全国整车货运流量指数14 图24：铁路货运量（万吨）14 图25：全国货运航班数量（班）15 图26：浦东离港航空货运价格指数15 图27：SCFI指数16 图28：国际主要航线SCFI指数16 图29：CCFI指数16 图30：PDCI指数16 图31：BDTI&BCTI指数17 图32：油轮各船型TCE17 图33：TD3C-TCE：中东-中国航线17 图34：BDI指数18 图35：各船型运价指数18 图36：CCBFI指数18 图37：申万一级行业表现19 图38：交运子行业周涨幅19 图39：交运子行业年涨幅19 周聚焦：夏秋航季正式开启，出行释放五一有望创下新峰值 夏秋航季正式开启，国内时刻总量同比微降 3月26日民航正式开启夏秋航季。 鉴于国际航班最终执行仍有较大不确定性，我们先关注国内客运航班变化。 总时刻方面，23夏秋季国内周航班量为118953班，同比22夏秋航季减少0.4%，相比19年夏秋航季增长28.5%。 根据此前民航局《2023年夏航季航班时刻配置政策》，全国所有机场原则上不予新增客运航班时刻（较22夏秋航季），考虑国际+地区航班恢复，国内夏秋计划航班量首次出现下滑。 图1：各航季国内航班量同比（班） 国内增速 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：民航预先飞行计划管理系统、东方证券研究所 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 分机场来看，头部机场时刻减少，成都天府机场的放量带动前十大机场增速上升。其中： 北上广深六座机场合计时刻有所收缩，同比减少3.7%，环比减少2.3%，同比19年增长27.1% 前十大机场中其他机场同比增长4.4%，环比增长6.4%，相比19年增长42.1%。 50名以后机场（支线机场）同比下降2.8%，环比增长6.3%，相比19年增长42.7%。 图2：各等级机场时刻增速（个） 2019夏秋2019冬春2020夏秋2020冬春 2021夏秋2021冬春2022夏秋2022冬春 2023夏秋23环比相比1923同比 80000 60000 40000 20000 0 北上广深前十大11~3031~5050+ 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 数据来源：民航预先飞行计划管理系统、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 时刻增减量来看，北上广深国内航班时刻大幅减少，主要由于国际+地区航班恢复，时刻退回所致。其他前十大机场主要受益于成都天府机场放量，时刻大幅增加。50名以后机场时刻减少，我们认为一定程度是国际航班恢复，疫情期间部分航司下沉运力撤出所致。 图3：各级机场时刻占比图4：各级机场增减量绝对值变化（个） 北上广深前十大11~3031~5050+ 同比时刻绝对值变化 北上广深前十大11~3031~50 50+ 2000 18.9%17.6% 17.3% 16.2% 30.1% 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 数据来源：民航预先飞行计划管理系统、东方证券研究所数据来源：民航预先飞行计划管理系统、东方证券研究所 成都天府机场绝对增量最大。增速来看，成都天府机场同比增长34.2%，郑州、南宁增速分别为6.8%、3.6%，排名靠前；广州白云机场时刻绝对数量保持第一。上海浦东机场降幅最大，同比减少12.3%；青岛、南京、昆明、广州降幅次之，分别同比减少7.6%、4.5%、4.0%、3.5%。 图5：前30大机场时刻增速（个） 时刻同比环比 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 广州成都天府 深圳西安昆明 上海浦东北京首都 重庆杭州 北京大兴 郑州南京 上海虹桥 长沙武汉 成都双流乌鲁木齐 厦门天津青岛沈阳贵阳哈尔滨大连海口兰州 呼和浩特 济南南宁三亚 -20.0% 数据来源：民航预先飞行计划管理系统、东方证券研究所 航司角度，三大航合计时刻同比22夏秋减少0.1%，环比增长3.3%，其中国航增速为1.7%，南航、东航同比分别减少0.2%、1.6%；春秋航空、吉祥航空分别同比下降14.8%、3.0%，华夏航空同比增长3.5%。春秋同比下降较大，主要由于国际航班时刻大量转回所致。 相比19年夏秋航季，得益于疫情期间机队维持稳步扩张，春秋保持了极快的增长，增速达到 75.4%，三大航次之为27.4%，华夏为23.9%，吉祥为23.3%。 图6：各航司时刻增速 同比22夏秋环比22冬春相比19夏秋 国航系南航系东航系海航系吉祥系春秋华夏三大航总体 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 数据来源：民航预先飞行计划管理系统、东方证券研究所 成都天府机场放量值得关注。天府机场目前共有33家航司运营国内客运航班，国内总时刻数排名全国第2，其中国航、川航、东航为时刻占比前三大航司，合计占比54%，其中国航占比24%、川航18%、东航12%。