关注ChatGPT需求驱动及需求反转机会

电子板块：Q1业绩底部，看好AI、自主可控及被动元件需求复苏。国内MLCC厂商发出涨价告知函，自4月 开始全面调涨MLCC价格，我们认为被动元件最差时期已过，有望迎来需求回暖+盈利能力修复。2022年被动 元件板块受到需求疲弱影响，2022Q3达到行业底部，部分厂商稼动率跌至30%，目前从价格、库存、稼动率、交期情况来看，渠道原厂价格倒挂结束，库存处于合理水位，原厂稼动率二季度预计提升至60-70%，从基本面的角度看，环比有积极的改善，Q2工业需求订单回暖，消费类产品部分需求有改善，数据中心有望在三季度需求回升。展望2023年Q1业绩，我们预测受到消费电子、数据中心需求疲弱及产业链去库存、降价的影响，整体业绩承压，板块分化明显，半导体设备、零部件、材料业绩表现较好，下游消费电子应用占比较大的公司业绩承压。预计2023年上半年基本面仍处在去库存阶段，展望下半年，工业需求有望逐步回暖，数据中心在Ai+应用落地、数字化等拉动下需求回升，消费电子需求也有望改善。整体来看，我们认为一季度是电子半导体行业业绩低点，后面将逐季向上，下半年有望在需求回暖+补库存的拉动下迎来业绩向上拐点，看好AI新技术需求驱动、自主可控（半导体设备、零部件、材料）及需求反转受益产业链。 通信板块：景气度向上，关注三条主线。一季度通信板块预计运营商、光通信等数字新基建板块保持平稳增长， 物联网模组、IDC增速探底回升，数字能源相关上市公司增速较快，智能汽车预期相对偏弱。展望2023年全年， 我们持续看好运营商，同时建议关注三条主线：从0到0.1、困境反转与强制造。从0到0.1:长期看行业渗透率仍处在早期高速发展阶段，23年有望实现渗透率10%突破的细分板块包括充电桩、车载光学等；困境反转：短期受供应链扰动、疫情影响需求下滑等导致经营出现困境，但基本面最坏情况已经或正在过去，包括物联网模组、云计算等细分领域；强制造：重点看好具备优秀供应链管理能力和海外布局的通信制造类公司，随着上游高价原材料去库存接近尾声，欧美制造成本大幅上升订单转移，今年此类公司上游和下游两端改善，存在利润超预期可能，包括物联网智控器、数字能源等细分领域。建议重点关注中国移动、中兴通讯、中际旭创、拓邦股份、移远通信、和而泰、视源股份、光峰科技、美格智能等。 计算机部分：中长期看，计算机依旧处于机会期。基本面角度，内生的看，需求端ToG和大B的特点，决定收 入端的韧性和率先回暖，人员投入节奏决定利润端弹性的释放，外部环境看，相关政策不断出台，ChatGPT带 来技术变革的期待。交易角度，估值分位数处于历史中枢偏下位置，行业比较来看，收入主要来源于国内，更受益于回暖复苏，在科技成长板块内部也具备资金吸引力，机构持仓持续提升。因此我们总体看好计算机板块的机会。中短期看，在前期确定性相对高、估值不高的头部市值企业陆续开始修复后，市场风险偏好提升下，行情演绎到有边际变化、位置不高的中小市值公司。预计后续要观察4月份一季报披露期间，其他科技成长类板块的景气度，或计算机板块内部细分领域的景气度变化，决定资金的分散和汇聚。投资方向上，我们依旧认为主线是两条，底层的“安全”-即国产替代、自主可控，和应用层的“发展”-即数字化、智能化。在长期确定性、中期景气度、短期边际变化、估值分位数的评估体系下，映射到具体细分领域，值得关注的是信创、工业软件、网络安全、人工智能、数字经济、金融IT、能源IT、建筑IT、智能驾驶等。 推荐组合：精测电子、澜起科技、北京君正、三环集团、捷捷微电、中国移动、中兴通讯、恒生电子、中望软件、 海康威视。 新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等。 内容目录 ................................................................................4 1、新能源、消费电子、功率半导体5 2、半导体代工、设备及材料6 3、IC设计领域6 4、汽车电子7 5、PCB行业7 6、华为产业链7 7、人工智能8 8、物联网产业链9 9、计算机产业链观点10 ...............................................................................13 ...................................................................................14 1、报告期内行情14 2、全球半导体销售额15 3、中关村指数15 4、台湾电子行业指数变化16 5、台湾电子半导体龙头公司月度营收18 ...................................................................................19 图表目录 图表1：国金TMT深度及投资组合更新4 图表2：报告期内A股各版块涨跌幅比较(03/20-03/31)14 图表3：报告期电子行业涨跌幅前五名(03/20-03/31)15 图表4：全球半导体月销售额15 图表5：中关村周价格指数16 图表6：台湾电子行业指数走势16 图表7：台湾半导体行业指数走势17 图表8：台湾电子零组件指数走势17 图表9：台湾电子通路指数走势18 图表10：鸿海月度营收18 图表11：广达月度营收18 图表12：华硕月度营收18 图表13：鸿准月度营收18 图表14：臻鼎月度营收19 图表15：健鼎月度营收19 图表16：欣兴月度营收19 图表17：台光电月度营收19 图表1：国金TMT深度及投资组合更新 行业 股票代码 公司 推荐理由 688008.SH 澜起科技 DDR5上市，内存接口通道数增加，津逮爆量 300223.SZ 北京君正 公司车用存储份额15%仅次于美光，在车用、工业用与消费领域用DRAM、SRAM、NorFlash等均有布局。 300567.SZ 精测电子 美国禁令加码下国产替代逻辑持续加强，同时市场对国内存储扩产预期较低，设备经过回调多数处于估值低位。 电子 300408.SZ 三环集团 23Q2盈利能力有望提升，看好MLCC需求复苏+高容产品放量。公司产业链垂直一体化具备成本优势，23Q2稼动率提升叠加提价因素有望带动盈利能力修复。重点突破高容、车规领域MLCC，23Q1高容订单增加，车规客户进展加速，预计在23Q2量产，且公司稳步推进产能扩充，预计全部达产后产能将达500亿只/月。车规产品布局全面，MOS占比迅速提升，公司目前SGTMOS实现出货，超级结 300623.SZ 捷捷微电 MOS开始量产，募投的8寸线IDM产能开始逐步释放。工控需求回暖明显，家电、消费电子行业需求有望逐步复苏。公司基本面出现趋势性好转，自08年以来13年后，连续两年呈现两位数增长，预 600941.SH 中国移动 计未来三年净利润CAGR达10%，估值中枢有望从10X修正到15X，同时受益于大安全，云计算业务未来三年有望成为国内TOP3，收入规模超千亿，带来估值重构根据产业链调研，22Q3是公司基本面最低点，22Q4需求恢复至22Q2水平，未 通信 603236.SH 移远通信 来三年净利润CAGR预计65%，目前股价对应22年PE30X，对应23年PE不到20X。高价库存Q4基本消耗完毕，越南、墨西哥、罗马尼亚等海外产能提前布局，将开 002139.SZ 拓邦股份 拓更多增量市场。22年新能源业务营收占比20%，23年预计将维持60%+增长；家电和工具板块预计增速10-20%。预计23年整体营收增速20%+，利润增速50%左右，目前股价对应23年PE17X。 600570.SH 恒生电子 行业层面：券商IT支出持续高景气，全面注册制带来边际催化；公司层面：22年人效及扣非净利率提升；23年由于股份支付减少，扣非净利率有望进一步提升。 603383.SZ 顶点软件 行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。 688588.SH 凌志软件 国内领先的金融IT公司，在对日软件开发行业处于龙头地位，对日业务具有客户黏性高、项目可预测、回款迅速等特点，可支撑公司收入稳步提升。国内业务聚焦于券商IT优质赛道，产品覆盖券商销售、投行类系统。 688318.SH 财富趋势 短期受益于国密改造，中期受益于金融信创，受C端业务拓展驱动。AI方面，B端、C端均有布局：B端NLP技术已赋能研究、投顾、风控等场景；C端通达信 计算机 APP提供“问小达”智能问答模块，定位类似同花顺“i问财”，支持一句话选股。 002415.SZ 海康威视 行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在PBG、EBG落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：15-18年转型高投入期已过，18-20年外部环境负向影响基本见底改善；22-23年类似20-21年，增速见底逐季回升。 002230.SZ 科大讯飞 行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用如雨后春笋；公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础；十四�末预期完成千亿收入，复合40%以上增速的目标。 002410.SZ 广联达 行业层面：施工业务受宏观环境影响；造价业务受影响小；稳经济措施有利于需求环境回暖；公司层面：在手订单充裕，造价业务单季收入确认来自单季订单的权重 很低，因此受疫情影响不明显；而造价新签订单在订阅制商业模式下平滑波动；施工业务在21年下半年有望进入拐点。 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 688561.SH 奇安信 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：平台战略投入期提前结束，陆续进入批量生效阶段，显著提升效率，降低成本，预计22年利润首度转正。 688023.SH 安恒信息 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：新安全业务占比高，保持较高增长；投入期利润承压，待进入收获期有望迎来更好的利润弹性。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润有望释放。 来源：wind，国金证券研究所 1、新能源、消费电子、功率半导体 ⯀看好AI新技术需求驱动、自主可控及需求反转受益产业链。 ⯀全球人工智能芯片2025年市场规模将从2020年的175亿美元增长至726亿美元。伴随着人工智能应用场景的多元化，新算法、新模型不断涌现，模型中的参数数量呈指数级增长，对算力的需求越来越大。AI芯片是AI算力的“心脏”。根据WSTS数据，2020年全球人工智能芯片市场规模约为175亿美元。随着人工智能技术日趋成熟，数字化基础设施不断完善，人工智能商业化应用将加落地，推动AI芯片市场高速增长，预计2025年全球人工智能芯片市场规模将达到726亿美元。 ⯀车厂降价抢市影响到车用芯片产业。据经济日报报道，中国大陆车厂降价抢市影响到车用芯片产业，包括BMW、吉利等指标车厂近期针对电源管理IC、MOSFET、微控制器（MCU）等原本火热的芯片砍单并要求供应商降价。 ⯀手机HD版本TDDI短期涨价，车载TDDI或成主要驱动力。根据国际电子商情信息，3月初以来，主流市场的HD画质TDDI芯片报价已上涨一成，这是IC设计厂历经去年下半年以来修正潮后，首见报价调涨。供应链人士甚至表示，HD版本TDDI供不应求应会延续至4月。显示驱动芯片的功能集成是当下主流显示技术发展方向。显示驱动芯片与触控芯片的整合将有效减少显示面板外围芯片的尺寸，进一步提升手机屏占比。然而，OLED显示屏价格不断下滑，将进