持续关注ChatGPT新兴需求驱动机会及需求反转产业链

电子板块：继续关注ChatGPT新兴需求驱动机会及需求反转产业链。2月比亚迪销量19.36万辆，同比增长119%， 埃安、理想、蔚来等2月销量也保持了高增长。根据TrendForce数据，2022年四季度DRAM产业营收122.8 亿美元，环比下降32.5%，跌幅超越三季度的28.9%，研判下半年有望企稳。根据产业链调研，由于需求疲弱，晶圆厂开始降价保住订单，三星成熟工艺制程代工降价10%左右，联电针对2季度投片的客户将降价10%-15%。世界先进价格降低了5%-10%，华虹宏力则降低了3%-8%。受到Q1芯片IDM厂商产能利用率下降及晶圆厂稼动率下滑影响，硅晶圆库存高涨，降价潮从6英寸蔓延至12英寸。由于消费类产品需求疲弱，叠加产业链库存较大，近期消费类芯片产品出现了降价情况；受益工厂自动化、国产替代及新能源需求拉动，工业类需求转好趋势明显；面板行业1月、2月开始涨价，有望持续至二季度。ChatGPT将对AI芯片、chiplet、存储芯片、DDR5接口芯片、光芯片、电源芯片、高速覆铜板/电路板、服务器电源等产业带来积极的拉动，建议重点关注ChatGPT需求带动的电子半导体产业链机会。整体来看，电子板块2023年上半年处在去库存阶段，建议关注两大主线，首先是需求旺盛、低库存的汽车/工业/新能源应用方向，其次是当前弱需求，后面有望在需求回暖+补库存的拉动下，需求反转受益产业链。 政策、产业双轮驱动，建议超配通信板块。政策层面，《数字中国》规划将推动行业数字化进程，加速从人口红 利向信息红利转型。产业中观层面，过去二十年ICT产业链一轮完整的周期已经走完，ICT产业链“端-管-云” 价值轮动，以算力和传输为基础的新型ICT商业基础设施机会已经出现。当前看好三条主线：从0到0.1、困境反转与强制造。从0到0.1:长期看行业渗透率仍处在早期高速发展阶段，23年有望实现渗透率10%突破的细分板块包括充电桩、车载光学等；困境反转：短期受供应链扰动、疫情影响需求下滑等导致经营出现困境，但基本面最坏情况已经或正在过去，包括物联网模组、云计算等细分领域；强制造：重点看好具备优秀供应链管理能力和海外布局的通信制造类公司，随着上游高价原材料去库存接近尾声，欧美制造成本大幅上升订单转移，今年此类公司上游和下游两端改善，存在利润超预期可能，包括物联网智控器、数字能源等细分领域。重点关注中国移动、中兴通讯、拓邦股份、移远通信、和而泰、光峰科技、美格智能等。 计算机部分：中长期看，计算机依旧处于机会期。基本面角度，内生的看，需求端ToG和大B的特点，决定收 入端的韧性和率先回暖，人员投入节奏决定利润端弹性的释放，外部环境看，相关政策不断出台，ChatGPT带 来技术变革的期待。交易角度，估值分位数、机构持仓处于历史中枢偏下位置，行业比较来看，收入主要来源于国内，受益于回暖复苏，在科技成长板块内部也具备资金吸引力。因此我们总体看好计算机板块的机会。中短期看，在前期确定性相对高、估值不高的头部市值企业陆续开始修复后，市场逐步演绎到有边际变化、估值不高的腰尾部市值公司，预计后续要观察一季报披露期间，其他科技成长类板块的景气度，或计算机板块内部细分领域的景气度变化，决定资金的分散和汇聚。投资方向上，我们依旧认为主线是两条，底层的“安全”-即国产替代、自主可控，和应用层的“发展”-即数字化、智能化。在长期确定性、中期景气度、短期边际变化、估值分位数的评估体系下，映射到具体细分领域，值得关注的是信创、工业软件、网络安全、人工智能、数字经济、金融IT、能源IT、建筑IT、智能驾驶等。 推荐组合：澜起科技、圣邦股份、江丰电子、法拉电子、中国移动、移远通信、恒生电子、奇安信、海康威视。 新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等。 内容目录 一、细分行业观点4 1、新能源、消费电子、功率半导体5 2、半导体代工、设备及材料5 3、IC设计领域6 4、汽车电子6 5、PCB行业7 6、智能汽车7 7、云计算产业链7 8、物联网产业链8 9、计算机产业链观点9 二、行业重要资讯12 三、行业数据13 1、报告期内行情13 2、全球半导体销售额14 3、中关村指数14 4、台湾电子行业指数变化15 5、台湾电子半导体龙头公司月度营收17 四、风险提示18 图表目录 图表1：国金TMT深度及投资组合更新4 图表2：报告期内A股各版块涨跌幅比较(02/20-03/03)13 图表3：报告期电子行业涨跌幅前五名(02/20-03/03)14 图表4：全球半导体月销售额14 图表5：中关村周价格指数15 图表6：台湾电子行业指数走势15 图表7：台湾半导体行业指数走势16 图表8：台湾电子零组件指数走势16 图表9：台湾电子通路指数走势17 图表10：鸿海月度营收17 图表11：广达月度营收17 图表12：华硕月度营收17 图表13：鸿准月度营收17 图表14：臻鼎月度营收18 图表15：健鼎月度营收18 图表16：欣兴月度营收18 图表17：台光电月度营收18 图表1：国金TMT深度及投资组合更新 行业 股票代码 公司 推荐理由 688008.SH 澜起科技 DDR5上市，内存接口通道数增加，津逮爆量 300661.SZ 圣邦股份 模拟行业国产替代加速；中高端产品占比提升；海外客户拓展 300327.SZ 中颖电子 1）电池管理芯片2022年在国内手机品牌客户份额快速提升；2）OLED驱动芯片下半年有望取得突破汽车电子业务快速增长，新能源车/光伏储能领域占比提升，2022年前三季度营收 电子 002138.SZ 顺络电子 占比达到11%，逐步覆盖ADAS、BMS、OBC用电感及变压器类产品，消费电子业务逐步去库存，有望在2023年二、三季度迎来拐点。公司在薄膜电容领域国内第一，全球前三，在电动汽车领域，全球市占率30%，国 600563.SH 法拉电子 内市占率40%。公司薄膜电容产能逐步在提升，扩产主要在车和光伏风电领域，今年车用扩产100-150%，光伏扩产50%。薄膜电容行业竞争壁垒较高 688300.SH 联瑞新材 高精尖材料国产替代新军，自身阿尔法属性强，至2025年复合增长50%确定性高 688800.SH 瑞可达 业绩拐点确立，受益新能源车销量高增、换电模式渗透率提升明年业绩翻倍增长公司基本面出现趋势性好转，自08年以来13年后，连续两年呈现两位数增长，预 600941.SH 中国移动 计未来三年净利润CAGR达10%，估值中枢有望从10X修正到15X，同时受益于大安全，云计算业务未来三年有望成为国内TOP3，收入规模超千亿，带来估值重构根据产业链调研，22Q3是公司基本面最低点，22Q4需求恢复至22Q2水平，未 通信 603236.SH 移远通信 来三年净利润CAGR预计65%，目前股价对应22年PE30X，对应23年PE不到20X。高价库存Q4基本消耗完毕，越南、墨西哥、罗马尼亚等海外产能提前布局，将开 002139.SZ 拓邦股份 拓更多增量市场。22年新能源业务营收占比20%，23年预计将维持60%+增长；家电和工具板块预计增速10-20%。预计23年整体营收增速20%+，利润增速50%左右，目前股价对应23年PE17X。 600570.SH 恒生电子 行业层面：券商IT支出持续高景气，全面注册制带来边际催化；公司层面：22年人效及扣非净利率提升；23年由于股份支付减少，扣非净利率有望进一步提升。 603383.SZ 顶点软件 行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在PBG、 002415.SZ 海康威视 EBG落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：15-18年转型高投入期已过，18-20年外部环境负向影响基本见底改善；22-23年类似20-21年，增速见底逐季回升。行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用 计算机 002230.SZ 科大讯飞 如雨后春笋；公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础；十四�末预期完成千亿收入，复合40%以上增速的目标。行业层面：施工业务受宏观环境影响；造价业务受影响小；稳经济措施有利于需求 002410.SZ 广联达 环境回暖；公司层面：在手订单充裕，造价业务单季收入确认来自单季订单的权重很低，因此受疫情影响不明显；而造价新签订单在订阅制商业模式下平滑波动；施工业务在21年下半年有望进入拐点。 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化有提升空间，B端受益于行业信创加速，人员增速放缓，费用端压力下降。 688561.SH 奇安信 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：平台战略投入期提前结束，陆续进入批量生效阶段，显著提升效率，降低 成本，预计22年利润首度转正。 688023.SH 安恒信息 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：新安全业务占比高，保持较高增长；投入期利润承压，待进入收获期有望迎来更好的利润弹性。 来源：wind，国金证券研究所 1、新能源、消费电子、功率半导体 ⯀看好工业、新能源及智能汽车用电子半导体、ChatGPT新兴需求及需求反转受益产业链。 ⯀ChatGPT带火AI芯片，英伟达表示近期需求特别大。近期，ChatGPT已经从下游AI应用“火”到了上游芯片领域，在将GPU等AI芯片推向高峰之外，也极大带动了市场对新一代内存芯片HBM（高带宽内存)的需求。根据英伟达、三星等厂商预估，未来几年行业相关的存储、算力芯片将迎来新的增长。“我这几天，电话都快打爆了。”聊起最近火爆出圈的ChatGPT，英伟达中国区一位高管用略带抱怨但难掩高兴的语气向《科创板日报》记者说道，其中逻辑在于，为ChatGPT供应算力的核心基建——AI芯片，成为各厂商们投资的关键，“这几天好多公司，包括云从科技，都来找我安排调货，根本就调不过来，需求特别大。”ChatGPT等AI应用需要基于大量模型训练，它能如此睿智基于对天量数据的“吃透”，背后是强大算力的支撑，以GPT-3模型为例，其存储知识的能力来源于1750亿参数，训练所需的算力高达3650PFLOPS-day。 ⯀2023年汽车面板出货量将超2亿块。当前，主流面板市场增长陷入停滞， 但车载显示领域仍维持高速增长态势，预计2023年总出货量（LCD+OLED）预计将超过2亿块。同时，LCD面板短期内占据市场主流，OLED逐渐渗透到高端旗舰车型中。 ⯀面板价格全线调涨有望至第二季度。根据CINNOResearch统计数据，回顾1月面板价格情况，32”~55”价格依然维持横盘，符合预期，而65”和75”面板价格较预期超涨3美元和2美元。2月份随着更多终端厂接受涨价，LCDTV面板价格将迎来一轮小幅全面拉升，各主要规格涨幅在1~5美元不等，其中65”预期涨幅最高，达5美元。CINNOResearch预测，2~3月面板厂或将出现面板价格与稼动率双双回升的短暂有利局面，但需求端状况仍需密切关注。 ⯀新能源行业（电动汽车、充电桩、光伏、风电、储能等）需求旺盛，新能源用电子半导体积极受益，工业级芯片库存正在去化过程中，部分厂商开始积极拉货，有望在2023年上半年恢复到正常水平，我们看好重点受益的模拟器件、功率半导体（IGBT、碳化硅、超级MOS）、薄膜电容、隔离芯片、连接器等细分行业、面板产业拐点、消费电子需求反转及半导体自主可控机会。重点受益公司：顺络电子、三环集团、东山精密、京东方、TCL科技、三利谱、洁美科技、赛腾股份、伟测科技、纳芯微、斯达半导、立讯精密、江海股份、士兰微、东微半导、捷捷微电、法拉电子、光弘科技、中瓷电子、东尼电子、天通股份。 2、半导体代工、设备及材料 ⯀据国家市场监督