2023年4月公募港股通及QDII基金投资策略：港股市场多领域共振，分散增配港股通基金

基本结论 港股市场分析及港股通基金&港股QDII投资策略：4月恰逢联储议息会议真空期可减少干扰因素，欧美银行风波令联储政策预期转向鸽派，缓解港股流动性压力，尤其利于成长板块；国内经济复苏虽较为温和但大方向确定，稳增长政策组合拳的进一步施展空间值得期待，围绕科技巨头等的产业政策有望产生积极催化、推动盈利预期改善；港股历经2~3月回调重回历史中枢附近，下方仍存保护空间。不过考虑到国内经济修复斜率有逐渐收敛之势，港股整体趋势性上行空间或将受限，阶段或更多呈现结构性投资机会，且需留意最新数据对经济复苏情况做出的指引，以及港股上市公司财报披露情况。投资主线包括1）港股成长风格的互联网消费、创新药等，具备稀缺性优势且对流动性敏感，若国内复苏顺利并带动人民币升值则有望再受境内外资金青睐；2）消费板块再度进入关注窗口期，经历调整后具备一定安全边际，五一长假出行增速反弹或将带动餐饮旅游等行业的基本面改善；3）“中特估”相关低估值高股息优质央企国企，兼具防御属性与估值重构机遇的双重优势；4）周期股尤其偏上游的材料及资源品，需求端随宏观经济修复提升但供给端难有大规模产能释放，同时具备安全属性，是股息回报较为确定的资产。 港股通基金&港股QDII基金精选：鉴于多个领域或将存在产业政策和产业趋势共振机会，我们采取多风格分散均衡的配置思路，在不同风格类型中，优选出风险收益水平较高、自下而上选股能力优良、投资环境适应性较强、投研团队具备竞争力的基金管理人及其代表产品，且需具备较优秀的调仓效率和能力，能较好把握今年以来快速轮动的投资机会。具体精选：大盘成长风格：重仓互联网医药信创的广发沪港深新起点A(李耀柱,002121)、互联网主题基金嘉实港股互联网产业核心资产A(王贵重&王鑫晨,011924)；大盘价值风格：低估值分散持股的前海开源沪港深裕鑫(王霞&毕建强,004316)；大盘中性风格：行业个股分散操作灵活的国富大中华精选(徐成,000934)、消费主题的富国全球消费精选A(彭陈晨,012060)；均衡风格：行业多元换手极低的嘉实沪港深精选(张金涛,001878)。 海外市场分析及QDII投资策略：欧美银行业危机令美联储激进的紧缩周期出现拐点，3月通胀幅度继续放缓不过核心CPI仍居高位，而市场对美国经济陷入衰退的担忧情绪加重。市场预计5月将是本轮最后一次加息。考虑到目前定价并未充分反映盈利下行的预期，预计美股还将面临一波“业绩杀”，现阶段美股预计仍不具备较突出的配置价值，建议对美股及其他全球成熟市场权益QDII暂时观望或低配。债券QDII方面，尽管作为基金持仓重点的中资美元债基本回归至收益率历史中枢，但鉴于美国可能提早进入降息阶段，投资美债有望获取资本利得收益，故美债配置比重较高的QDII可作为基金组合的补充配置，不过境内投资者仍需警惕汇兑风险。黄金方面，预计上半年通胀的改善势头有望延续，美联储紧缩周期收尾，叠加美国经济大概率衰退、欧美银行危机引发储户部分资金转移至贵金属市场等多重因素，美债利率及美元指数可能持续下行，黄金兼具避险及保值属性，价格有望持续获得上行驱动力。能源方面，预计直至海外加息周期确认结束、亚洲地区的原油需求进一步放大，风险承受能力较强的投资者可把握能源供小于求、价格中枢抬升的投资机会，但当前阶段波动幅度恐仍较大，建议短期暂不参与或低配能源QDII投资。 QDII（非港股）基金精选：黄金基金可关注黄金QDII或黄金ETF（非QDII），且黄金ETF配置更为便捷，具体可重点关注华安黄金ETF(518880)、场外关注华安易富黄金ETF联接基金(000216)。债券QDII可关注对美债配置比重相对较高的“国富美元债”(003972)、“长信全球债券”(004998)、“工银瑞信全球美元债”(003385)、“中银亚太精选债券”(008095)、“汇添富精选美元债”(004419)等。 风险提示 美联储货币政策进程、国内及全球复苏情况、地缘冲突升级等。 内容目录 一、2023年4月港股通&港股QDII基金投资策略5 1、2023年3月回顾：流动性压力缓解，港股先抑后扬5 2、2023年4月展望：初寒乍暖，阳春可期5 3、港股2023年4月投资主线8 4、港股基金精选9 二、2023年4月QDII投资策略：加息收尾忧虑衰退，关注美债黄金资产32 2.1、美股QDII：加息进入尾声，衰退担忧再起32 2.2、黄金QDII：多重利好刺激，看涨趋势未变33 2.3、债券QDII：美债或有资本利得，可作组合辅助配置34 2.4、能源QDII：石油减产经济衰退，油价拉锯波幅放大35 风险提示35 附、QDII基金投资版图36 图表目录 图表1：2023年以来主要市场指数走势5 图表2：近一年恒生指数收益分解5 图表3：3月恒生行业指数涨跌5 图表4：2023年以来南向资金流入情况(亿港元)5 图表5：美债收益率走势变化6 图表6：美元指数与恒生指数走势对比6 图表7：主要经济体经济增长预测6 图表8：中国制造业&非制造业&综合PMI6 图表9：大中城市新建商品住宅指数环比7 图表10：社零总额同比7 图表11：基建投资同比7 图表12：社融同比及南下资金7 图表13：部分互联网企业季度营收及同比增速8 图表14：近十年主要指数PE-TTM对比(2023.3.31)8 图表15：近十年AH溢价指数走势8 图表16：2022.12.31港股基金风格特征及重仓行业分布9 图表17：2022Q4各风格港股基金行业分布10 图表18：港股基金精选明细(截至2023.3.31)10 图表19：广发沪港深新起点A-介绍11 图表20：基金业绩走势(截至2023.3.31)11 图表21：广发沪港深新起点A-情景分析11 图表22：广发沪港深新起点A-股票仓位12 图表23：广发沪港深新起点A-行业集中度(申万一级)12 图表24：广发沪港深新起点A-行业分布(申万一级)12 图表25：广发沪港深新起点A-板块分布13 图表26：广发沪港深新起点A-Brinson行业贡献13 图表27：广发沪港深新起点A-基金风格13 图表28：广发沪港深新起点A-持股规模风格13 图表29：广发沪港深新起点A-重仓股超额收益分布13 图表30：广发沪港深新起点A-重仓股收益TOP1513 图表31：广发沪港深新起点A-持股集中度14 图表32：广发沪港深新起点A-换手率14 图表33：嘉实港股互联网产业核心资产A-介绍14 图表34：基金业绩走势(截至2023.3.31)14 图表35：嘉实港股互联网产业核心资产A-情景分析15 图表36：嘉实港股互联网产业核心资产A-股票仓位15 图表37：嘉实港股互联网产业核心资产A-行业集中度15 图表38：嘉实港股互联网产业核心资产A-行业分布16 图表39：嘉实港股互联网产业核心资产A-板块分布16 图表40：嘉实港股互联网产业核心资产A-基金风格16 图表41：嘉实港股互联网产业核心资产A-持股规模风格16 图表42：重仓股超额收益分布16 图表43：重仓股持有期收益TOP16 图表44：嘉实港股互联网产业核心资产A-持股集中度17 图表45：嘉实港股互联网产业核心资产A-换手率17 图表46：前海开源沪港深裕鑫A-介绍17 图表47：前海开源沪港深裕鑫A-业绩走势(截至23.3.31)17 图表48：前海开源沪港深裕鑫A-情景分析18 图表49：前海开源沪港深裕鑫A-股票仓位19 图表50：前海开源沪港深裕鑫A-行业集中度(申万一级)19 图表51：前海开源沪港深裕鑫A-行业分布(申万一级)19 图表52：前海开源沪港深裕鑫A-板块分布19 图表53：前海开源沪港深裕鑫A-行业贡献19 图表54：前海开源沪港深裕鑫A-基金风格20 图表55：前海开源沪港深裕鑫A-持股规模风格20 图表56：前海开源沪港深裕鑫A-重仓股超额收益分布20 图表57：前海开源沪港深裕鑫A-重仓股持有期收益TOP20 图表58：前海开源沪港深裕鑫A-持股集中度21 图表59：前海开源沪港深裕鑫A-换手率21 图表60：国富大中华精选-介绍21 图表61：国富大中华精选-业绩走势(截至2023.3.31)21 图表62：国富大中华精选-情景分析22 图表63：国富大中华精选-股票仓位23 图表64：国富大中华精选-行业集中度(申万一级)23 图表65：国富大中华精选-行业分布(申万一级)23 图表66：国富大中华精选-板块分布24 图表67：国富大中华精选-行业贡献24 图表68：国富大中华精选-基金风格24 图表69：国富大中华精选-持股规模风格24 图表70：国富大中华精选-重仓股超额收益分布24 图表71：国富大中华精选-重仓股持有期收益TOP1524 图表72：国富大中华精选-持股集中度25 图表73：国富大中华精选-换手率25 图表74：富国全球消费精选-介绍25 图表75：富国全球消费精选-业绩走势(截至2023.3.31)25 图表76：富国全球消费精选-情景分析25 图表77：富国全球消费精选-股票仓位26 图表78：富国全球消费精选-地区配置(占股票市值比)26 图表79：富国全球消费精选-行业集中度(申万一级)27 图表80：富国全球消费精选-行业分布(申万一级)27 图表81：富国全球消费精选-基金风格27 图表82：富国全球消费精选-持股规模风格27 图表83：富国全球消费精选-重仓股超额收益分布27 图表84：富国全球消费精选-重仓股持有期收益TOP1527 图表85：富国全球消费精选-持股集中度28 图表86：富国全球消费精选-换手率28 图表87：嘉实沪港深精选-介绍28 图表88：嘉实沪港深精选-业绩走势(截至2023.3.31)28 图表89：嘉实沪港深精选-情景分析28 图表90：嘉实沪港深精选-股票仓位29 图表91：嘉实沪港深精选-行业集中度(申万一级)29 图表92：嘉实沪港深精选-行业分布(申万一级)30 图表93：嘉实沪港深精选-板块分布30 图表94：嘉实沪港深精选-Brinson行业贡献30 图表95：嘉实沪港深精选-基金风格31 图表96：嘉实沪港深精选-持股规模风格31 图表97：嘉实沪港深精选-重仓股超额收益分布31 图表98：嘉实沪港深精选-重仓股持有期收益TOP1531 图表99：嘉实沪港深精选-持股集中度31 图表100：嘉实沪港深精选-换手率31 图表101：近一年美国通胀指标走势33 图表102：美国ISM制造业&非制造业PMI指数33 图表103：金价与联邦基金利率及美债实际利率走势33 图表104：金价与美元走势33 图表105：华安黄金ETF-介绍(规模截至2023.3.31)34 图表106：华安黄金ETF-业绩走势(截至2023.3.31)34 图表107：债券QDII各类型占比汇总(2022年报)34 图表108：中资离岸债各类型存量分布(亿美元,2023.3.31)34 图表109：各类券种持仓占比相对居多的债券QDII基金(2022年四季度)35 图表110：QDII基金投资版图（规模以基金2022年报和最新公告为准，规模单位：人民币）36 一、2023年4月港股通&港股QDII基金投资策略 1、2023年3月回顾：流动性压力缓解，港股先抑后扬 自2022年11月1日以来，港股外受全球流动性改善预期对估值的支撑、内有全国防疫政策优化及经济复苏窗 口期的利好，迎来持续三个月的普涨行情，截至2023年1月27日的年内高点，区间恒生指数涨幅52.65%、恒生科技指数涨幅达70.51%。但2月以来随着国内经济复苏斜率放缓，市场对此前乐观预期有所修正，同时美国通胀顽固且劳动力市场强劲，美联储紧缩预期有所变动，共同导致港股陷入回调，自1月27日至3月20日的今年内低点，恒指区间跌幅-15.8%、恒生科技-18.75%。3月又接连爆发了欧美银行危机，引发全球股市震荡，后美联储推出银行定期融资计划、加息25bp且声明偏鸽派等，市场情绪得以安抚，叠加国内政策与