业绩承压坚持研发投入带来长期增长预期

2023年4月14日公司发布了2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年公司实现营业收入6.42亿元，同比下降3.80%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降9.94%。2023年一季度公司实现营业收入1.55亿元，同比增长9.94%； 实现归母净利润1549.97万元，同比下降32.46%。 受多重因素影响，报告期内业绩持续承压 2022年至2023年一季度，公司营收规模持续下降。主要原因包括工业激光器需求不足、国内市场竞争加剧导致毛利率下降；俄乌战争持续影响公司海外业务、欧洲能源价格上涨增加了米兰光库运营成本；宏观经济波动对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响等。随着国内经济复苏、募投项目投产，公司在需求和供给两端的格局都将不断优化，营收利润有望同步恢复增长。 坚持加大研发投入，新产品助力公司长期成长 在2022年营收利润下行的情况下，公司持续加大高功率光纤激光器件、光通讯器件和铌酸锂调制器及光子集成器件的研发投入，研发费用同比增长29.22%。研发成果显著，先后发布了包括CDM-96薄膜铌酸锂芯片、20kW高功率激光输出头在内的15款新产品，为公司在光纤激光器、激光雷达、光子集成等产业领域的长期发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级 考虑经济复苏的不确定性、激光器行业竞争情况，我们调整公司2023-2025年营收预测分别为9.45/13.52/17.94亿元（23-24年原值为10.88/13.47亿元），分别同比增长47.08%/43.12%/32.69%。2023-2025归母净利润分别为1.34/2.26/3.03亿元（23-24年原值为1.92/2.31亿元），分别同比增长13.63%/68.52%/34.39%。EPS分别为0.82/1.37/1.85元/股，3年CAGR为37.04%。我们认为公司激光雷达、薄膜铌酸锂业务有望在2023年不断突破，2024年有望兑现业绩且长期增长。给予2024年50倍PE，对应目标价68.50元，维持“买入”评级。 风险提示：经济需求不及预期风险、激光雷达订单进度不及预期风险、薄膜铌酸锂产品导入不及预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表