业绩承压坚持研发投入带来长期增长预期

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│年报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 光库科技（300620）\通信 业绩承压坚持研发投入带来长期增长预期 事件： 2023年4月14日公司发布了2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年公司实现营业收入6.42亿元，同比下降3.80%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降9.94%。2023年一季度公司实现营业收入1.55亿元，同比增长9.94%；实现归母净利润 1549.97万元，同比下降32.46%。 ➢ 受多重因素影响，报告期内业绩持续承压 2022年至2023年一季度，公司营收规模持续下降。主要原因包括工业激光器需求不足、国内市场竞争加剧导致毛利率下降；俄乌战争持续影响公司海外业务、欧洲能源价格上涨增加了米兰光库运营成本；宏观经济波动对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响等。随着国内经济复苏、募投项目投产，公司在需求和供给两端的格局都将不断优化，营收利润有望同步恢复增长。 ➢ 坚持加大研发投入，新产品助力公司长期成长 在2022年营收利润下行的情况下，公司持续加大高功率光纤激光器件、光通讯器件和铌酸锂调制器及光子集成器件的研发投入，研发费用同比增长29.22%。研发成果显著，先后发布了包括CDM-96薄膜铌酸锂芯片、20kW高功率激光输出头在内的15款新产品，为公司在光纤激光器、激光雷达、光子集成等产业领域的长期发展奠定坚实基础。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑经济复苏的不确定性、激光器行业竞争情况，我们调整公司2023-2025年营收预测分别为9.45/13.52/17.94亿元（23-24年原值为10.88/13.47亿元），分别同比增长47.08%/43.12%/32.69%。2023-2025归母净利润分别为1.34/2.26/3.03亿元（23-24年原值为1.92/2.31亿元），分别同比增长13.63%/68.52%/34.39%。 EPS分别为0.82/1.37/1.85元/股，3年CAGR为37.04%。我们认为公司激光雷达、薄膜铌酸锂业务有望在2023年不断突破，2024年有望兑现业绩且长期增长。给予2024年50倍PE，对应目标价68.50元，维持“买入”评级。 风险提示：经济需求不及预期风险、激光雷达订单进度不及预期风险、薄膜铌酸锂产品导入不及预期风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 668 642 945 1,352 1,794 增长率（%） 35.84% -3.80% 47.08% 43.12% 32.69% EBITDA（百万元） 159 128 222 321 403 净利润（百万元） 131 118 134 226 303 增长率（%） 120.94% -9.94% 13.63% 68.52% 34.39% EPS（元/股） 0.80 0.72 0.82 1.37 1.85 市盈率（P/E） 70.65 78.45 69.04 40.97 30.48 市净率（P/B） 6.03 5.60 5.26 4.77 4.25 EV/EBITDA 48.92 44.65 38.99 26.83 21.10 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年4月14日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2023年04月15日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 通信设备 投资建议： 买入（维持评级） 当前价格： 56.32元 目标价格： 68.50元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 164/160 流通A股市值（百万元） 9,025 每股净资产（元） 10.16 资产负债率（%） 15.76 一年内最高/最低（元） 59.50/22.01 Tabl e_First|T abl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 张宁 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《光库科技（300620）\通信行业能源成本导致业绩承压，营收规模保持平稳》2022.10.20 2、《光库科技（300620）\通信行业销售收入保持稳定，光通信器件业务高速增长》2022.08.19 3、《光库科技（300620）\通信行业激光器业务稳健增长，铌酸锂业务空间广阔》2022.06.23 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│年报点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 642 515 628 730 882 营业收入 668 642 945 1,352 1,794 应收账款+票据 245 267 356 510 676 营业成本 387 405 587 835 1,113 预付账款 5 5 7 10 13 税金及附加 3 3 6 9 12 存货 180 241 281 399 532 营业费用 16 14 19 24 31 其他 145 79 118 147 179 管理费用 157 178 217 270 341 流动资产合计 1,216 1,108 1,390 1,795 2,283 财务费用 -20 -22 -2 -2 -3 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -4 -6 -8 -11 固定资产 258 471 418 362 301 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 106 151 126 101 75 投资净收益 1 8 3 3 3 无形资产 36 36 30 24 18 其他 22 41 24 23 21 其他非流动资产 153 197 195 194 194 营业利润 144 110 138 233 314 非流动资产合计 552 854 769 680 588 营业外净收益 0 0 0 0 0 资产总计 1,768 1,962 2,159 2,475 2,871 利润总额 144 110 139 234 314 短期借款 3 0 0 0 0 所得税 14 -8 4 6 8 应付账款+票据 62 144 137 194 259 净利润 131 118 135 227 306 其他 108 90 189 269 358 少数股东损益 0 0 1 2 2 流动负债合计 174 235 326 463 617 归属于母公司净利润 131 118 134 226 303 长期带息负债 9 5 4 2 1 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 52 72 72 72 72 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 61 77 76 74 73 成长能力 负债合计 234 312 401 537 689 营业收入 35.84% -3.80% 47.08% 43.12% 32.69% 少数股东权益 0 0 1 3 5 EBIT 54.39% -29.60% 56.08% 69.08% 34.50% 股本 164 164 164 164 164 EBITDA 44.27% -19.39% 73.76% 44.31% 25.59% 资本公积 1,038 1,051 1,051 1,051 1,051 归母净利润 120.94% -9.94% 13.63% 68.52% 34.39% 留存收益 331 435 541 721 961 获利能力 股东权益合计 1,534 1,650 1,757 1,938 2,181 毛利率 41.99% 37.02% 37.85% 38.26% 37.95% 负债和股东权益总计 1,768 1,962 2,159 2,475 2,871 净利率 19.59% 18.34% 14.28% 16.81% 17.03% ROE 8.53% 7.14% 7.62% 11.65% 13.93% 现金流量表 ROIC 18.59% 11.24% 11.52% 19.11% 23.36% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 131 118 135 227 306 资产负债 13.25% 15.89% 18.59% 21.69% 24.01% 折旧摊销 34 40 85 89 92 流动比率 7.00 4.72 4.27 3.88 3.70 财务费用 -20 -22 -2 -2 -3 速动比率 5.87 3.56 3.19 2.80 2.62 存货减少 -77 -62 -39 -118 -133 营运能力 营运资金变动 -101 -79 -78 -167 -181 应收账款周转率 3.17 2.70 2.91 2.91 2.91 其它 115 64 37 116 131 存货周转率 2.16 1.68 2.09 2.09 2.09 经营活动现金流 82 58 138 145 211 总资产周转率 0.38 0.33 0.44 0.55 0.63 资本支出 -155 -240 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -80 -190 0 0 0 每股收益 0.80 0.72 0.82 1.37 1.85 其他 -10 -12 2 2 2 每股经营现金流 0.50 0.36 0.84 0.88 1.29 投资活动现金流 -246 -442 2 2 2 每股净资产 9.35 10.06 10.70 11.80 13.26 债权融资 11 -6 -2 -2 -1 估值比率 股权融资 56 0 0 0 0 市盈率 70.65 78.45 69.04 40.97 30.48 其他 -112 -33 -26 -44 -60 市净率 6.03 5.60 5.26 4.77 4.25 筹资活动现金流 -45 -39 -28 -46 -61 EV/EBITDA 48.92 44.65 38.99 26.83 21.10 现金净增加额 -214 -408 113 101 153 EV/EBIT 62.32 65.13 63.32 37.19 27.30 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年04月14日收盘价 3 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对