东兴晨报

东兴晨报P1 2023年4月14日星期五 【东兴纺织服装】台华新材（603055）：短期业绩承压，不改锦纶垂直一体化龙头成长性（20230414） 事件：2022年公司营业收入40.09亿元，同比-5.83%；归母净利润2.69亿元， 同比-42.06%；扣非净利润1.93亿元，同比-56.75%。其中Q4营业收入9.99 亿元，同比-15.96%；归母净利润为亏损2,859万元，去年同期盈利8,650万 元；扣非净利润为亏损1601万元，去年同期盈利8693万元。四季度呈现明显的压力。 核心产品锦纶长丝在产品结构变化下仍有增长韧性，其他产品在整体需求疲软环境下压力较大。2022年公司长丝、坯布、成品面料的收入分别为20.65、8.41、10.01亿元，同比分别+14.91%、-29.35%、-6.83%。公司的核心品类锦纶长丝随着公司产能爬坡以及产品优势显示出订单增长的韧性（销量增13.47%，推测均价在产品结构变化带动下升1%），我们推测从产品结构层面高端产品锦纶66及再生锦纶产能提升对冲了部分普通锦纶6产品销量下滑。坯布和面料产品因为下游纺织企业开工不足订单偏弱，其中锦纶坯布、涤纶坯布的销量分别-23.71%、-36.35%，锦纶面料、涤纶面料销量分别-15.55%、 -11.38%。分内外市场看，内销、外销收入分别为33.02/6.62亿元（分别-6.98%、 +9.91%），内销占比83%，从增速来看，下半年内外销的增速分别为-17%、 -23%，景气度较上半年都有明显回落。从产品销售端看，公司12万吨项目产能在去年集中释放、今年产能继续爬坡，虽然产能增量充足但是市场需求疲软。预计在2023年随着国内疫情消散、海外去库的推进，内外需都将有明显改善，叠加公司高端产品加速放量，从而带动公司订单收入加速回暖。 产能利用率不足及需求疲软价格下压导致利润率承压，未来需求恢复和产品结构变化共同提振利润率。2022年公司毛利率为21.39%，同比-4.68pct.,分产品看锦纶长丝、坯布、成品面料的毛利率分别减少5.11、5.62、1.27个百分点。公司毛利率的下滑，主要是产能利用率不足，以及在行业需求不振的影响下产品价格较去年同期有所下滑。受毛利率下滑影响，公司全年净利润率下滑4.19pct.至6.69%。短期来看疫情因素消散以后需求和下游纺企开工恢复将有助于产品出货及价格提振，毛利率将有所恢复，长期看，公司随着高价格、高毛利产品占比进一步提升，毛利率也有上行趋势。 公司具备锦纶一体化优势，高端产品的产能投放稳步推进，仍然看好其成长性。公司具备从锦纶纱线到锦纶面料的一体化生产过程，从行业来看订单越来越呈现出“小批量、多批次、短交期”特点，公司的一体化布局优势也将越来越明显。产品布局方面，公司把握锦纶66纱线和再生锦纶纱等新兴市场，进一步优化产品结构。产能方面，公司淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目一期工程（年产10万吨再生PA6锦纶丝/6万吨PA66锦纶丝）将在2023年投入生产，项目投产后公司再生锦纶丝和PA66锦纶丝的产量将大幅提升，收入和业绩的增厚作用将十分显著。我们认为公司在锦纶领域的成长 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,338.15 0.6 深证成指 11,800.09 0.51 创业板 2,428.09 0.93 中小板 7,799.23 0.75 沪深300 4,092.0 0.57 香港恒生 20,438.81 0.46 国企指数 6,914.40 0.57 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 中船特气 36.15 电子 20230411 晶升股份 32.52 电子 20230411 中裕科技 12.33 建筑材料 20230411 美利信 32.34 通信 20230412 民士达 6.55 纺织服饰 20230412 荣旗科技 71.88 机械设备 20230413 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 路径依然清晰。 投资建议：我们认为公司短期盈利受到疫情影响，但是公司在锦纶66及再生锦纶方面具备明显的先发优势，垂直一体化布局持续助力市场开拓，看好公司长期发展。预计公司2023-2025年净利润分别为5.09、6.67、8.26亿元人民 币，增速分别为89.43%、31.12%、23.84%，目前股价对应PE分别为19.39、14.79、11.94倍，维持“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格大幅波动，下游户外运动服装需求不及预期，产能建设进度缓慢。 (分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040研究助理：沈逸伦执业编码：S1480121050014电话：010-66554044) 【东兴汽车】中汽股份（301215）：2022H2营收增速提升，Q4毛利率提升至70%+（20230413） 近日，中汽股份发布2022年报：报告期，公司实现营收3.25亿元，同比增长9.04%，实现扣非归母净利润1.16亿元，同比增长23.37%，点评如下： 2022下半年营收增速提升，Q4毛利率持续回升。公司是国内第三方汽车试验场运营商，通过构建汽车场地试验环境和试验场景为整车企业、零部件企业以及汽车检测机构服务。2022年疫情影响使得营收端增长低于我们预期，尤其是2022H1，公司营收仅增长3.17%。随着下半年影响缓解，公司营收端增长恢复，2022Q3-Q4营收分别增长18.2%、10.1%。公司单季度毛利率也从2022Q1逐季好转，2022Q4毛利率恢复71.6%。我们认为，随着疫情影响的消退，汽车研发场地测试需求复苏有望带动公司营收增长。 高固定成本属性与高业绩弹性。公司主要业务场地试验技术服务2022年实现营收2.98亿元，同比增长7.3%，营收占比91.6%。该业务2022年毛利率为74.6%，基本与2021年持平（2021年为74.7%）。该业务成本中的间接成本 （主要包括场地折旧、房屋设备折旧、无形资产摊销、其他间接配套服务费用等）为5178.9万元，占该业务成本的68.4%。该间接成本具备一定固定属性，2022年该成本仅增长4.5%，低于收入增速。2022年，公司固定资产折旧合计5854.4万元，无形资产摊销为718.7万元，两者合计占营收比重为65.3%。公司主要运营资产为汽车试验场，该资产的折旧是公司最大的成本项，且有相对固定的属性。我们认为，公司较高的固定成本属性有望带来较大的业绩弹性。 公司有望凭借全资质优势、领先的运营能力、智能网联汽车试验场的领先布局和上市公司机制提升业务规模。试验资质和土地资源将是汽车试验场业务主要的经营壁垒。法规类汽车试验业务需要相应的资质，同时，汽车试验场需要位置毗邻整车、零部件企业且集中的大面积土地。据公司年报，公司IPO募投项目—长三角（盐城）智能网联汽车试验场项目将力争2023年底完成项 目主体功能，公司长三角（盐城）智能网联汽车试验场项目计划投入资金137,645亿元，项目建设周期30个月，占地面积1582亩。公司领先布局智能网联汽车试验场，有望受益智能化带来的汽车检测业务的增长。 公司盈利预测及投资评级：随着智能电动化的加速，我国积极构建智能网联汽车的标准体系，有望为检测业务带来新的业务增长。且2023年随着疫情影 响消退，汽车场地试验需要有望提升。我们预计公司2023-2025年净利润分 别约为1.71、2.18和2.80亿元，对应EPS分别为0.13、0.16和0.21元。对应PE值分别为44、34和27倍。维持“推荐”评级。 风险提示：公司业务推广不及预期，智能网联汽车标准体系构建不及预期，汽车行业发展不及预期 (分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142) 重要公司资讯 1.腾讯控股：据腾讯微信公众号消息，腾讯云发布面向大模型训练的新一代HCC（High-PerformanceComputingCluster）高性能计算集群，整体性能比过去提升了3倍，搭载了NVIDIAH800TensorCoreGPU，能够提 供高性能、高带宽、低延迟的智算能力支撑。（资料来源：同花顺） 2.北方华创：业绩快报显示，2022年公司实现总营收146.88亿元，同比增长51.68%；实现归母净利润23.53亿元，同比增长118.37%；实现扣非归母净利润为21.06亿元，同比增长161.07%。2023年第一季度，公司延续业绩增长的势头，预计实现营收36亿元~40亿元，同比增长68.56%~87.29%；实现归母净利润5.6亿元~6.2亿元，同比增长171.24%~200.30%（资料来源：同花顺） 3.中国中车：业绩快报显示，公司预计2023年第一季度实现净利润5.82亿元-6.48亿元，同比增长165%-195%；预计2023年实现扣非净利润1.85亿元-2.2亿元，同比增长3.42亿元-3.77亿元。（资料来源：同花顺） 4.特斯拉：特斯拉丹麦官网显示，Model3高性能版售价下调9.1%至42.7万克朗，ModelY高性能版售价下调9.2%至45.65万克朗。这是今年特斯拉在丹麦的第二次降价。同日特斯拉新加坡网站显示，其在售的Model3和ModelY两款车型售价下调了4.3%至5%。（资料来源：同花顺） 5.知乎：“2023知乎发现大会”上，知乎创始人、董事长兼CEO周源和知乎合作人、CTO李大海共同宣布了知乎与面壁智能在AI大模型上的最新合作与应用，正式发布“知海图AI”中文大模型。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.银保监会：于近日印发《关于银行业保险业做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的通知》，围绕银行业保险业服务全面推进乡村振兴重点工作的任务目标，坚持稳中求进工作总基调，坚持农业农村优先发展，从聚 焦农业强国建设重点领域、强化农村金融服务能力建设、提升“三农”领域保险服务质效、强化监管引领等四个方面提出十五项工作要求。（资料来源：同花顺） 2.美国：3月PPI同比上升2.7%，低于市场预期的3%，连续第9个月放缓，创逾2年来最小涨幅。3月PPI环比下降0.5%，低于市场环比持平预期。 （资料来源：同花顺） 3.商务部：自2023年4月15日起对原产于澳大利亚的进口大麦所适用反倾销措施和反补贴措施进行复审。本次复审的内容为对原产于澳大利亚的进口大麦继续征收反倾销税和反补贴税的必要性。（资料来源：同花顺） 4.交通运输部科学研究院：3月中国运输生产指数（CTSI）为182.9点，同比增长23.3%，CTSI货运指数为214.1点，同比增长9.4%；CTSI客运指数为128.7点，同比增长93.3%。（资料来源：同花顺） 5.财政部：4月14日财政部发布通知部署2023年政府购买服务改革重点工作，提出了增强就业服务扶持、提高教育医疗卫生服务能力等15条要求。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴非银行金融】非银行金融：证券行业再迎“降准”，资金运用效率有望提升（20230413） 事件：4月7日，中国结算发布公告称为顺应中国资本市场发展需要，配合货银对付改革的落地实施，进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理水平，中国结算拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作。在2022年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%的基础上，此次中国结算引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。 市场改革深化，结算备付金管理水平进一步提升。周五中证登披露将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作，预计准备时间2个月左右，比例调整有望在二季度末落地