贵金属日报：市场对利率见顶预期进一步加强 金价创新高

期货研究报告|贵金属日报2023-04-14 市场对利率见顶预期进一步加强金价创新高 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 3月PPI持续回落，市场对于美联储将会放缓加息进程的预期继续上升，因此操作上，贵金属仍建议以逢低配置为主。实体企业也应积极进行买入套期保值操作。 核心观点 ■贵金属市场分析 昨日，美国方面3月PPI数据同样降温，这一数据再度强化了市场对美联储利率见顶的预期，美元一度跌破101关口。另一方面，高于预期的初请失业金人数数据表明就业市场�现一定松动，这样也同样在一定程度上使得市场对于未来经济展望存在忧虑。此外据金十讯，截至4月13日当周，美联储提供的紧急贷款规模继续下降。美联储提 供的贴现窗口贷款规模从一周前的697亿美元降至676亿美元。新工具（BTFP）的融资贷款从一周前的790亿美元降至718亿美元；提供给FDIC过渡银行的贷款从一周前的1746亿美元降至1726亿美元。在这样的背景下，黄金价格创�新高，Comex金价 一度触及2,060美元/盎司一线，白银价格则是触及26.10美元/盎司一线。就操作而言，虽然不宜过分激进地追高，但就投资组合而言，仍有逢低配置贵金属资产，下游实体企业也应当积极进行买入套保操作。 基本面 上个交易日（4月13日）上金所黄金成交量为11,336千克，较前一交易日下降52.74%。白银成交量为821,162千克，较前一交易日上涨0.08%。上期所黄金库存为2,790千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降13,498千克至1,856,382千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为930.61吨，较前一交易日下降3.47吨。而白银SLVETF持仓为14,648.96吨，较前一交易日持平。 上个交易日（4月13日），沪深300指数较前一交易日下降0.69%，电子元件板块较前一交易日下降2.77%。光伏板块较前一交易日下降0.79%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：暂缓 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美国方面3月PPI数据同样降温，这一数据再度强化了市场对美联储利率见顶的预期，美元一度跌破101关口。另一方面，高于预期的初请失业金人数数据表明就业市场�现一定松动，这样也同样在一定程度上使得市场对于未来经济展望存在忧虑。此外据金十讯，截至4月13日当周，美联储提供的紧急贷款规模继续下降。美联储提 供的贴现窗口贷款规模从一周前的697亿美元降至676亿美元。新工具（BTFP）的融资贷款从一周前的790亿美元降至718亿美元；提供给FDIC过渡银行的贷款从一周前的1746亿美元降至1726亿美元。在这样的背景下，黄金价格创�新高，Comex金价 一度触及2,060美元/盎司一线，白银价格则是触及26.10美元/盎司一线。就操作而言，虽然不宜过分激进地追高，但就投资组合而言，仍有逢低配置贵金属资产，下游实体企业也应当积极进行买入套保操作。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 101.01 -0.15% 欧元/美元 1.1048 +0.51% 英镑/美元 1.2523 +0.32% 美元/日元 132.58 -0.43% 纳斯达克 12166.27 +1.99% 标普500 4146.22 +1.33% 道琼斯 34029.69 -0.11% 原油 82.43 -1.00% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美国国债收于3.41%，较此前一个交易日下降2个基点，10年期减2年期 利差为-0.54%，较前一个交易日上涨6个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/04/122021/04/122023/04/12 0 -1 -2 2019/04/122021/04/122023/04/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（4月12日）Au2306合约上，多头较前一日减持79手，空头则是减持788手。沪金上个交易日成交量为252,894手，较前一交易日下降2.19%。 在沪银方面，在Ag2306合约上，多头减持3,896手，空头减持3,071手。白银上个交易日成交量为1,389,592手，较前一交易日上涨14.88%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/04/132021/04/132023/04/132019/04/132021/04/132023/04/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为930.61吨，较前一交易日下降3.47吨。而白银SLVETF持仓为14,648.96吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2019/04/122021/04/122023/04/12 2019/04/122021/04/122023/04/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年4月13日Au2306合约与Au（T+d）价差目前为1.78元/克，较此前一交易日上涨1.00元/克，Ag2306与Ag（T+d）价差27元/千克，与此前一交易日上涨14元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.12，较前一交易日下降1.23%，白银活跃合约内外盘比价为6.13，较前一交易日下降1.05%。 金银比价：上期所金银主力合约价格比约为78.91，较前一交易日下降0.27%。昨日外盘为79.67，较前一交易日上涨0.61%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/04/132021/04/132023/04/13 2019/04/132021/04/132023/04/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/04/132021/04/132023/04/13 5 2019/04/132021/04/132023/04/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/04/132021/04/132023/04/132019/04/122021/04/122023/04/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（4月13日）上金所黄金成交量为11,336千克，较前一交易日下降52.74%。白银成交量为821,162千克，较前一交易日上涨0.08%。黄金交6,552千克，白银交收 量为84,120千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/04/132021/04/132023/04/13 2019/04/132021/04/132023/04/13 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年4月14日当周 2023年4月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比0/4 1/8 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/4 3/8 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（4月13日）上期所黄金库存为2,790千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日下降13,498千克至1,856,382千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单