东兴晨报

2023年4月13日星期四 【东兴轻工制造】晨鸣纸业（000488）：22年业绩承压，关注销量回升与盈利能力改善（20230412） 事件：公司发布2022年业绩，全年实现收入320.04亿元，同比-3.08%；归母净利润1.89亿元，同比-90.84%；扣非归母净利润-3.61亿元，同比-120.73%。其中Q4实现收入66.48亿元，同比-8.40%；归母净利润-0.51亿元，同比亏损收窄（去年同期-1.17亿元）；扣非归母净利润-5.17亿元，同比亏损扩大（去年同期-2.11亿元）。 22年业绩受弱需求与高成本影响，预期23年迎来销量与吨利回升。公司主要业务机制纸（收入占比89%）全年销量515万吨，同比-5.50%，主要系国内需求疲软影响；吨毛利767元/吨，同比-38.30%，主要系吨纸成本上涨 （+17%），部分产品虽然提价但幅度有限（整体均价+4%）。2023年预计销量将随国内需求修复而回升，成本回落的同时纸价相对坚挺，吨纸毛利迎来改善。 成本端：（1）原材料方面，公司木浆自给率约80%，阔叶浆基本自产，针叶浆仍需采购。2022年阔叶木片涨价（进口均价+27%）推升自制木浆成本，同时针叶浆市场价同比+12%。2023年海外需求偏弱，阔叶木片2月进口均价较去年12月回调6%，年初至今针叶浆价回调20%。展望全年，木片价格有望进一步调整，针叶浆价预计持续承压，公司吨纸原料成本逐步回落。（2）能源化工方面，2022年动力煤、烧碱等价格高企（同比+26%、+54%），2023年初以来均出现回调；展望全年，公司吨纸能源化工成本有望同比下降。 价格端：主要产品中，双胶纸/铜版纸/白卡纸2022年市场价同比分别 +1%/-5%/-20%。双胶纸、铜版纸价格2023年预期保持坚挺，吨毛利同比回升。其中双胶纸需求偏刚性，旺季提价能力相对较强；铜版纸行业产能稳定、集中度高，需求改善下纸价有望提振。白卡纸行业前期释放与预计投产产能较多，仍对纸价与吨毛利构成一定压力，改善程度取决于下游需求修复强度。 财务费用控制良好，信用减值损失同比减少。2022年公司管理/研发/财务费用率分别为2.35%/4.03%/6.71%，同比分别-0.51/-0.37/-0.52个百分点。公司控制负债规模、优化负债结构，财务费用同比减少2.41亿元，预计2023年仍 将严控财务费用。此外公司持续压缩融资租赁规模，坏账损失同比减少1.83 亿元。 加强海外布局，强化采购成本控制，龙头地位稳固。2022年公司加速“出海”，把握海外纸企能源成本高企、供应缩减的机遇，外销收入同比+97.39%至81.44亿元，未来计划进一步优化海外布局。同时公司计划加强原料渠道建设，对内深入国产替代挖掘成本潜力，对外与澳洲、泰国、越南等优质供货商合作确保优质原料稳定供应。公司在建和规划项目包括年产18万吨特种纸、年产 30万吨针叶化学浆、黄冈二期项目（年产150万吨纸+52万吨纸浆），具备优化产品结构、增强成本优势、扩张经营规模的基础。公司作为高度浆纸一体 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,318.36 -0.27 深证成指 11,739.84 -1.21 创业板 2,405.76 -0.97 中小板 7,741.0 -1.56 沪深300 4,068.98 -0.69 香港恒生 20,309.86 -0.86 国企指数 6,866.5 -1.21 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 中船特气 36.15 电子 20230411 晶升股份 32.52 电子 20230411 中裕科技 12.33 建筑材料 20230411 美利信 32.34 通信 20230412 民士达 6.55 纺织服饰 20230412 荣旗科技 71.88 机械设备 20230413 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 无 - - - *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 化、产能规模领先的造纸企业，具备规模效应与成本优势，长期龙头地位稳固。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年归母净利润为12.33、21.04、24.87亿元人民币，增速分别为296%、70%、18%，目前股价对应PE分别为13、7、6倍。维持“推荐”评级。 风险提示：经济回暖不及预期，行业竞争加剧，原材料供应端扰动。 (分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040研究助理：沈逸伦执业编码：S1480121050014电话：010-66554044) 【东兴银行】银行行业：社融超预期，居民信贷需求加速修复——3月社融金融数据点评（20230412） 事件：4月11日，央行发布一季度社融金融数据。3月末，社融存量同比增10%（增速环比上升0.1pct）。3月社融新增5.38万亿，较上年同期多增7235亿。3月末，M2同比增12.7%，环比下降0.2pct；M1同比增5.1%，环比下降0.7pct。 3月社融同比多增，信贷、未贴现银票贡献主要增量。3月社融新增5.38万亿，同比多增7235亿；社融存量增速为10%，环比提升0.1pct。从分项看： （1）人民币贷款同比多增，贡献主要增量；反映实体需求持续恢复。新增 3.95万亿，同比多增7211亿。3月实体经济延续复苏，企业及居民信贷需求进一步回暖；信贷供给保持强势。（2）未贴现银票同比多增。表外融资新增1919亿，同比多增1784亿；其中未贴现银票新增1790亿元，同比多增1503亿。（3）政府债同比少增。政府债券净融资6022亿，同比少增1052亿。（4）企业债券融资同比少增。企业债券净融资3350亿，同比少增400亿。 信贷增量持续改善、结构优化，居民端需求显著修复。随着政策持续发力、经济稳步复苏，实体信贷需求逐步恢复，3月信贷增量延续改善，同时结构有所优化，企业中长期贷款占比下降，居民端新增信贷占比上升。 ①居民端：信贷需求加速修复。3月居民贷款新增1.24万亿，为2022年以来单月最高增量，同比多增4908亿；居民贷款增量占比达32%，较前两个月提高25pct，显示3月居民需求加速修复。其中，中长期、短期分别新增6348亿、6094亿，同比多增2613亿、2246亿；增量占比分别为16.3%、15.7%。反映地产销售逐渐回暖，消费逐步复苏，居民信贷需求回升。展望后续，我们认为消费复苏在中长期角度具有较强确定性，有望持续推动信用卡、消费贷等居民短贷需求恢复；而本轮地产销售回暖的可持续性需进一步观察，如果政策持续发力、经济继续向好、居民收入预期改善，预计居民购房意愿将进一步修复，带动居民中长期贷款增长。 ②企业端：中长期贷款延续高景气。3月企业贷款新增2.7万亿，同比多增 2200亿。其中，中长期贷款、短期贷款分别新增20700亿、10815亿，分别 同比多增7252亿、2726亿；票据融资减少4687亿，同比少增7874亿。企业中长期贷款延续较高景气度，主要来自基建类项目驱动。我们预计基建类项目资金到位有望带动实体融资需求提升。 总体上，我们预计2023年信贷将沿着“总量-结构-价格”的路径逐步改善，目前总量持续改善、结构有所优化。预计伴随着政策刺激、经济复苏、消费回暖、信心恢复，实体需求有望实质性回暖，信贷投放利率下行或近拐点。 M2保持较高增速，居民存款同比多增。3月M2同比增12.7%，环比下降0.2pct；M1同比增5.1%，环比下降0.7pct。3月人民币存款新增5.71万亿，同比多增1.22万亿。从分项看，居民存款新增2.9万亿，同比多增2051亿；企业存 款新增2.6万亿，同比少增456亿；财政存款减少8412亿，同比基本持平； 非银金融机构存款新增3050亿，同比多增9370亿，主要是去年同期资本市场波动的低基数影响。 投资建议：随着政策持续发力、经济稳步复苏，实体信贷需求逐步恢复，3月信贷数据呈现“增量+结构”均改善的态势。展望后续，企业经营活跃度和居民信心有望逐步改善，预计信贷总量将保持平稳较快增长、信贷结构逐步改善。同时，信贷供需矛盾有望逐渐缓和，预计贷款利率下行放缓，银行息差、营收增速或在二季度左右见到拐点，板块估值有望进一步修复。当前板块估值仍处历史低位，估值修复空间较大。重点关注：①成长性持续凸显、盈利释放弹性大的江浙区域优质中小银行：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。②受益于地产风险缓释、消费复苏的零售特色股份行：招商银行、平安银行。③行业资本充足、各项流动性指标优秀，海外银行流动性风险事件有望催化国内银行价值重估，利好稳健经营的低估值国有银行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致国内商业银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击，银行业基本面修复可能不及预期。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 重要公司资讯 1.特斯拉：特斯拉香港宣布4月15日降价，Model3高性能版最多降14%。 （资料来源：同花顺） 2.台积电：计划在德国建厂，合资对象或为汽车零部件供应商博世(Bosch)。据悉，台积电下个扩产地点为德国的德累斯顿，可能会沿用其与日本索尼的合作模式。（资料来源：同花顺） 3.英威腾：业绩快报显示，公司2022年度实现营业总收入40.97亿元，同比增长36.16%；营业利润实现2.54亿元，同比增长53.43%；净利润2.75亿元，同比增长50.81%；扣非净利润实现2.55亿元，同比增长90.62%。。 （资料来源：同花顺） 4.中国石化：卡塔尔能源公司将向中国石化转让北部气田扩能项目1.25% 的股份，该项目是目前全球规模最大的液化天然气（LNG）项目。（资料 来源：同花顺） 5.高测股份：拟投资50亿元在四川省宜宾高新技术产业园区投资建设 50GW光伏大硅片项目。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国家能源局：国家能源局印发的《2023年能源工作指导意见》提出，全年风电、光伏装机增加1.6亿千瓦左右；力争未来5年非化石能源消费比重年均增长1个百分点，到2035年新增电量80%来自非化石能源发电。 （资料来源：同花顺） 2.商务部：自4月12日起就台湾地区对大陆贸易限制措施进行贸易壁垒调查。（资料来源：同花顺） 3.美国：3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值为6%。（资料来源：同花顺） 4.国资委：推动中央企业深化与河北省务实合作携手推进雄安新区建设。 （资料来源：同花顺） 5.央视新闻：我国人造太阳创造新的世界纪录。正在运行的世界首个全超导托卡马克EAST装置获重大成果，实现了高功率稳定的403秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴传媒】传媒互联网行业周报：抖音宣布与腾讯视频合作，京东将在今年发布新一代产业大模型（20230411）周观点： 本周（2023.4.3-2023.4.7），传媒（申万）指数上涨3.57%，恒生科技指数下跌1.54%。本周我们选取国内9家头部互联网上市公司作为统计样本，从市值、营收、毛利率、经营利润、经营利润率等指标总结互联网板块发展情况。 （1）截止2023年3月底，互联网板块总市值8.07万亿元，相比2021年3月底，市值减少6.53万亿元；相比2022年3月 底，市值增加0.48万亿元。 （2）2022Q4，国内互联网板块实现营收8810亿元，同比增长6.5%；营业成本5885亿元，对应毛利率33.2%，同比增加1.3 个百分点；经营利润1688亿元，对应利润率19.2%，同比增加5.0个百分点。