优质风电资产有望注入，成长潜力可期

事件：近日，公司发布2022年年度报告和《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》。 业绩稳健成长。2022年，公司实现营业收入33.49亿元，同比+39.01%；实现归母净利润1.10亿元，同比+37.35%。其中，承接工程设计、勘察、咨询和监理业务营业收入约为5.32亿元；工程总承包业务营业收入约为27.12亿元；船舶配套业务营业收入约为5,655.67万元。2022年，公司是以公司全资子公司中船九院的工程设计、勘察、咨询及监理、工程总承包、土地整理服务等业务和公司全资子公司中船华海的船用舱口盖、艏艉通道、舷侧通道、斜坡板、集装箱绑扎系统等船用设备业务为主。公司实现归属上市公司股东的净利润增加的主要系因公司全资子公司中船华海在2021年度对其持有江南德瑞斯100%股权处置确认投资损失导致公司2021年度净利润减少，2022年度公司无此类业务；同时，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比增加，主要系公司全资子公司中船九院营业收入增加致使毛利增加所致。 优质风电资产注入，打开成长天花板。此前，公司拟发行股份及支付现金购买中国船舶重工集团海装风电股份有限公司（中国海装）100%股份、中国船舶集团风电发展有限公司（中船风电）88.58%股权、中船重工海为（新疆）新能源有限公司（新疆海为）100%股权、洛阳双瑞风电叶片有限公司（洛阳双瑞）44.64%少数股权、中船重工（武汉）凌久电气有限公司（凌久电气）10%少数股权（本次交易完成后，中国海装、中船风电、新疆海为、洛阳双瑞、凌久电气将成为上市公司直接或间接持股的全资子公司。），交易价格为91.98亿元，其中公司拟发行7.68亿股，发行价格为11.39元/股，股份支付对价为87.43亿元，剩余4.55亿元将以现金支付。同时公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者，以询价的方式发行人民币普通股（A股）募集配套资金，募集配套资金总额拟不超过30亿元，其中15亿元拟用于“兴城2号30万千瓦风电项目”、“江苏盐城风电叶片产线升级改造项目”、“中国海装象山大型海上风电装备产业园总装基地建设项目”、及“正镶白族乌宁巴图风电二期100MW风电项目”，剩余15亿元用于补充流动资金。 能源结构持续优化，海上风电建设加速，未来开发潜力广阔。根据《2022年中国风电吊装容量统计简报》，2022年，全国（除港、澳、台地区外）新增装机容量50GW，同比减少10.9%；累计装机容量约396GW，同比增长14.1%。近年来，风电机组功率和风轮直径都呈现逐渐扩大之势，大兆瓦级风电机组的研发进程正在加快，市场上大兆瓦机型风电项目数量也逐渐增多。 风机单机容量的增加，将有效提高风电机组的能源利用效率，降低度电成本。 同时面对平价上网的发展趋势，风力发电提升发电收入和降低成本的要求将推动风电机组产品迭代升级，风电产品将具有更强的发电能力和更低的成本造价。根据财联社的报道，3月风电招标量为6GW。其中，海风、陆风分别为0.9GW和5.1GW，与2月风电招标规模2.35GW相比，环比大幅增加。 一季度，国内风电总招标量19.86GW，同比增加2.80%。其中，陆风招标17.11GW，同比增加14.69%；海风招标2.75GW，同比下降37.50%。继2023年2月海风加权平均价格回暖后，3月仅2个海风项目确定（预）中标商，加权平均价格（不含塔筒）为3442元/kW，环比下降13.8%；3月陆上风机加权平均中标均价（不含塔筒）为1253元/kW，环比下降18.3%。风机大型化以及成本控制等将继续降低风机的生产成本。 投资建议：考虑到公司有望将优质的风电资产注入上市公司体内，随着我国能源结构持续优化，海上风电建设加速，看好公司未来成长潜力，因此首次覆盖给予“增持”评级；暂不考虑资产注入，我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为1.40亿元、1.83亿元、2.39亿元；对应PE分别为80倍、61倍、47倍。 风险提示：资产重组进度不及预期风险；风电行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；盈利预测不及预期的风险。 图表1：公司历年营业总收入情况 图表2：公司历年归母净利润情况 图表3：历年中国新增与累计风电装机容量 图表4：募集配套资金情况（单位：万元）