朝闻国盛

朝闻国盛 信贷社融连续三月大超预期，还会降息吗？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师刘高畅 证券研究报告|朝闻国盛 2023年04月12日 【宏观】信贷社融连续三月大超预期，还会降息吗？-20230411 【宏观】国内通缩VS海外通胀的背后—兼评3月物价-20230411 【策略】交易盘小幅撤离TMT——外资周报第156期-20230411 【固定收益】通胀无压力-20230411 【银行】3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善-20230411 【汽车】新车密集亮相上海车展，Q2行业增长可期-20230411 【电子】“AI革命”存储篇：算力拉动，拐点提前-20230411 【汽车】造车新势力系列一：特斯拉强势领先，新势力加速追赶-20230411 【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-特钢龙头有望迎来跨越式发展-20230411 【军工&计算机】梅安森（300275.SZ）-携手华为塑造“AI+煤矿”龙头，布局军工打造第二增长曲线-20230411 【环保&机械】景津装备（603279.SH）-压滤机装备龙头，新兴应用打开成长空间-20230411 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 传媒 25.6% 37.5% 33.2% 计算机 13.7% 33.2% 36.2% 通信 11.6% 29.7% 39.4% 电子 11.6% 17.0% 13.2% 家用电器 5.3% 4.0% 12.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 基础化工 -4.9% -1.5% -7.6% 环保 -4.3% 1.1% -4.8% 钢铁 -4.3% 2.9% -12.6% 煤炭 -4.3% -4.0% -8.9% 研究视点 国防军工 -3.1% 6.6% 11.2% 【电力设备】金盘科技（688676.SH）-一季度业绩超预期，订单高增长为全年业绩保驾护航-20230411 【纺服】特步国际（01368.HK）-流水恢复迅速，看好公司全年业绩增长 -20230411 【美妆】中兵红箭（000519.SZ）-净利润高增69%，军品扭亏在即 -20230411 【环保】洪城环境（600461.SH）-业绩稳中有升，固废业务添新机 -20230411 【机械设备】泰嘉股份（002843.SZ）-业绩表现靓丽，“光伏+储能”业务进展顺利-20230411 【有色金属】天齐锂业（002466.SZ）-量价齐升业绩超预期兑现，资源与低成本优势稳固龙头地位-20230411 【医药生物】众生药业（002317.SZ）-主营业务稳步增长，首个创新药获批迎来研发收获期-20230411 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-业绩持续向好，经营质量提升 -20230411 【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-BC双轮驱动，成长空间充足 -20230411 晨报回顾 1、《朝闻国盛：4月重点行业推荐——主观+客观行业比较》2023-04-11 2、《朝闻国盛：高频数据半月观—一季度GDP增速有望4%以上》2023-04-10 3、《朝闻国盛：聚焦AI——2023年4月配臵建议&港股金股推荐》2023-04-07 4、《朝闻国盛：TMT热度新高，内部分化显现》 2023-04-06 5、《朝闻国盛：Web3.0驱动下的AI和数据要素：开放、安全与隐私》2023-04-04 重磅研报 【宏观】信贷社融连续三月大超预期，还会降息吗？-20230411 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文研究助理S0680121120001murenwen@gszq.com 今年以来信贷社融已连续3个月大超预期、结构也延续好转，但综合通胀、高频等数据，背后仍有不少隐忧，比如：居民短贷延续高增VS同期CPI反映的通缩特征仍明显，居民按揭贷好转VS4月以来地产销售再度超季节性回落，企业中长贷继续改善VSM1增速继续回落。此外，近期市场对于“降息”预期升温，倾向于认为：“货币不是万能的”，客观看降息的实际效果可能并不显著，如果降则属于超预期、应也可理解为“被动”降息，同时降存款利率和LPR的可能性高于降MLF等政策利率。短期有4点关注，尤其要紧盯4月底政治局会议。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】国内通缩VS海外通胀的背后—兼评3月物价-20230411 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 3月CPI、PPI均略低于预期：CPI主因猪肉、水果价格偏弱，体现的是供给增加的影响，本质是需求不足；PPI主因原油、有色、煤炭价格下跌，体现的是输入性因素影响。往后看，3点关注：海外通胀源自供给端，国内通缩源自需求端；我国全年通胀非实质约束，宽松仍是大方向、降息可能性增加；OPEC+减产，短期难改我国物价趋势。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期。 【策略】交易盘小幅撤离TMT——外资周报第156期-20230411 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、总体配臵：外资三连阳暂缓，交易盘主导外流。 2、行业配臵：非银金融获增配居前，电子遭减持居多。 3、个股配臵：东方财富增持居前，中国平安减持居多。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【固定收益】通胀无压力-20230411 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 通胀仍在低位震荡甚至出现通缩的风险。总量上看，经济温和复苏，回升强度有限。3月服务业PMI读数创新高和央行公布的储户问卷调查中消费占比的提升，市场对消费复苏存在预期，但PMI等权衡的主要是生产指标，在内外需求回升有限甚至出现下行时，生产持续高增后将面临通缩的风险。近期，多个上轮周期中的热门行业和黑色产业链，开始降价内卷，也侧面反应了这一现实。结构上看，猪、油、房租等均未看到上涨的动能。 风险提示：政策变化超预期。 【银行】3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善-20230411 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 1、整体来看，3月信贷数据超预期，除了企业端占主导之外，居民端也边际改善。预计与一季末银行（尤其是中小行）“开门红”冲量有关；此外，也需要关注经济修复的韧性，比如近期地产销售数据持续好转，PMI仍保持在较高的景气度水平（3月制造业PMI为51.9%）。当前银行板块估值仅为0.49xPB（lf），若经济修复节奏超预期，有望带动板块估值修复。 2、风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 【汽车】新车密集亮相上海车展，Q2行业增长可期-20230411 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 马润玮研究助理S0680122070002marunwei@gszq.com 多款新车亮相上海车展，行业电动化转型是主线。自主车企是本次车展的主角，各车企纷纷聚焦电动化，发布新能源新车：长安深蓝首款SUV车型S7将亮相车展，持续丰富深蓝的车型品类；长城将亮相哈弗枭龙/枭龙MAX，Hi4系统上车亮相；吉利将亮相银河L7，预计将于Q2上市；比亚迪旗下三大品牌均有新车亮相，海鸥扩充海洋网产品谱系，腾势N7主打猎跑姿态SUV，仰望U8、U9车型彰显易四方技术实力；广汽推出插混MPV车型E9，并同步开启预售；上汽名爵Cyberster敞篷车预计将亮相车展。新势力方面：蔚来推出全新ES6，改款提升产品竞争力；小鹏亮相G6，优化产品结构；理想将公布纯电方案。合资方面：大众、本田、福特、别克均有重磅新车发布，合资车企电动化转型亦在加速。 车企频繁调价，行业数据持续修复。春节以来，以合资为代表的燃油车企推出一系列促销优惠活动，对行业起到销量起到提振作用。3月来看，行业批发/零售分别为195.5/159.6万辆，同比+7%/+0%，环比+22%/+17%，相比于3月前四周的累计同比（同比-8%/-1%），同比转正。新能源增长持续，表现平稳：3月新能源市场批发/零售59.9/54.9万辆，同比+32%/+5%，环比+21%/+27%。春节以来市场终端表现持续改善。 消费者观望情绪仍在，车展有望提振销量。今年以来，特斯拉大幅降价，推动对手重新梳理价格体系。各家通过官降、渠道、促销礼包、迭代车款等方式调整车型售价，当前消费者观望情绪仍在。本次上海车展密集亮相多款新车，有望助力各车企开启新车周期，推动消费者价格预期落地。全年维度看，折扣大、补贴强、新能源免购臵税、提车周期短、新车型多，消费者角度购车时点佳，终端增长动力依旧可观，对全年总量及电动车增速无需过度悲观。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 【电子】“AI革命”存储篇：算力拉动，拐点提前-20230411 郑震湘分析师S0680518120002zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星分析师S0680520010001shelingxing@gszq.com ChatGPT带动算力需求飙升，存算侧带动硬件全面受益。据NVIDIA估算，训练GPT-3，假设单个机器的显存/内存容量足够的前提下，8张V100显卡训练时长预计达36年，1024张80GBA100显卡完整训练GPT-3的时长为1个月，算力侧硬件需求全面增长。此外，大模型训练需要海量数据传输，由此将对以服务器交换机为代表的数据传输设备产生更多需求，相关高算力芯片需求量将相应增长。整体来看，ChatGPT将从算力侧和数据传输端全面带动显卡及高算力芯片需求，进而对算力芯片、应用端、存算一体、先进封装、封装设备、IC载板等多个领域硬件产生增量需求。 国产化存储产业链迎来布局时刻。存储行业公司市场广阔，行业近期有望触底回升。DRAM&NANDFlash强周期属性，人工智能需求增长有望带动行业快速修复。 风险提示：下游需求不及预期，新品迭代不及预期。 【汽车】造车新势力系列一：特斯拉强势领先，新势力加速追赶-20230411 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 从消费者角度看，折扣大、补贴强、新能源免购臵税、提车周期短，当前购车时点佳，待价格预期落地，终端增长动力依旧可观，总量无需担忧，Q2起边际改善确定性强，把握结构性机会。建议关注：整车：【特斯拉】、【理想汽车】；零部件：赛道龙头公司在国产替代、全球化进展仍有提升空间，看好特斯拉及新势力核心及潜在供应商。建议关注【拓普集团】、【旭升集团】、【爱柯迪】、【新泉股份】、【博俊科技】、【多利科技】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑引用第三方数据或有误差等。 【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-特钢龙头有望迎来跨越式发展-20230411 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断改善，外延式扩张加速支撑估值，同时下游需求持续向