业绩逐季改善，AIGC赋能数字创意产业

事件概述 1）4月12日，万兴科技发布《2023年一季度报告》。2023Q1公司实现营业收入3.55亿元，同比增长35%；归母净利润为2,085.58万元，同比增长686.26%；扣非归母净利润为1,798.50万元，同比增长306.80%。 2）4月8日，万兴科技发布《2022年年度报告》。2022年公司实现营业收入11.80亿元，同比增长14.67%；归母净利润为4,125.52万元，同比增长47.73%；扣非归母净利润为1,059.69万元，同比增长0.05%。 收入净利润逐季改善，视频创意产品构筑增长引擎 根据年报披露，公司2022年营业收入同比增长14.67%，归母净利润同比增长47.73%；单Q4营收同比增长25.45%；归母净利润同比增长179.36%；23Q1营收同比增长35%，归母净利润同比增长686.26%，同比扭亏为盈，业绩逐季改善。 分产品来看，1）视频创意类2022年实现收入7.45亿元，同比增长27.82%，23Q1营业收入同比增长超过45%。万兴喵影完成了Filmora12/万兴喵影2023大版本更新，上线涵盖AI抠像、AI降噪、AI音频重组等功能的AI工具智能套件，并新增云端备份和协同审阅功能。2023年3月底，公司官宣发布了数字人短视频营销内容创作工具——万兴播爆，通过AI、数字人技术，面向用户提供丰富模板，助力跨境营销用户快速、便捷完成文本内容到高质量营销视频的自动化创作流程，深入文生视频应用领域 999563370 2）实用工具类2022年实现收入2.33亿元，同比下降2.46%。万兴恢复专家（英文名称：Recoverit）完成V11版本更新，推出全新高阶恢复功能，提升了用户视频和图片文件恢复成功率；全新发布Repairit for Email、Repairit Online两款新品，拓展邮箱内修复场景和在线端视频、图片、文档修复场景；大力强化移动端数据产品的竞争实力，推出Dr.Fone移动版。 3）文档创意类2022年实现收入9,938.66万元，同比下降2.73%； 23Q1营业收入增长超40%。万兴PDF完成桌面端9.0大版本，ios移动端3.0版本，云端产品HiPDF 3.0版本多端产品的全面更新，重塑信息架构，引入AI技术，新增翻译等专业功能，构建夯实文档上云、文档共享，文档同步的“Win+Mac+云”三端一体服务体系。 4）绘图创意类2022年实现收入9,886.72万元，同比下降3.95%。 亿图图示（英文名称：EdrawMax）全新发布12.0大版本；亿图脑图（英文名称：EdrawMind）发布10.0大版本，移动端发布5.0/6.0两个大版本。2022年11月，AIGC领域新品万兴爱画小程序首发上线，用户输入一段文字即可获得不同比例和多种艺术风格的AI绘画作品，并在今年一季度创新性新增AI简笔画、咒语生成器功能，提供人物&角色、五官、表情、头发、服装等分类选项及彩墨风、浮世绘、二次元、赛博朋克等多样化的风格效果，为用户提供更灵活、更高阶的AI绘画玩法。 订阅转型持续推进，拥抱AIGC赋能数字创意产业 自订阅转型策略推出以来，公司已完成基础运营平台建设和用户运营体系的搭建与迭代优化。公司强化数据驱动的产品运营能力，实现订阅用户全生命周期精细运营。以产品价值为核心，基于数据算法洞察用户分层画像，打造面向各类用户人群的高价值精品创意期刊，周期性触达用户。整体数据平台为业务运营分析、用户洞察分析、公司经营决策提供精准、高效的数据支撑，有效推动用户订阅续约率持续提升，进一步增强公司的商业变现能力。根据年报披露，2022年订阅收入占整体销售收入比例约64%，订阅续约率提升至60%。 AIGC相关技术目前已开始逐步应用到语言对话、文本、图像和音视频等各类内容创意领域，有望从内容创意构思、内容资源素材创新、以及图文视频内容的智能创作等方面大幅提升创作质量与创作效率。 公司持续关注市场发展动态，快速加强视频创意领域AIGC技术、虚拟人等核心技术的研发和前沿技术探索，今年完成了多人图像换脸、超清人像、特效人像分割、裸眼3D等算法的功能化落地及优化；同时持续深入AIGC绘画算法，打通垂类训练技术，提升AI绘画模型效果，实现高保真人像/风景特征图片和二次元、国风等多风格图片生成。 投资建议： 万兴科技深耕数字创意软件领域，是全球领先的新生代数字创意赋能者。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入15.24/18.31/22.30亿元，实现归母净利润0.94/1.49/2.18亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为91.51元，相当于2024年的80倍动态市盈率。 风险提示： 产品创新孵化风险；SaaS转型不及预期；汇率波动风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元）货币资金 现金流量表（百万元）净利润