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业绩增长体现混改成效,产品矩阵成型未来可期

2023-04-11张文录财通证券啥***
业绩增长体现混改成效,产品矩阵成型未来可期

事件:公司发布2022年年报,2022年实现营收82.5亿元(+19.4%)、归母净利润8.62亿元(+12%)、扣非归母净利润7.69亿元(+3.9%)。分季度来看,22Q4单季度实现营收26.9亿元(+72.7%)、归母净利润1.33亿元(+23.4%)、扣非归母净利润1.21亿元(+16.5%)。 速效救心丸纯销数据优异,二线品种潜力释放初见成效:速效救心丸全年实现15.3亿元销售(+17.7%),报表端销售增长2.3亿元、纯销端销售增长5亿元,库存情况进一步优化,纯销数据体现终端实际需求增长强于报表端。 此外,公司重点挖掘二线品种潜力,目前已初见成效:1)清咽滴丸、清肺消炎丸、胃肠安丸、安宫牛黄丸、癃清片销售量分别增长59.89%、47.11%、33.35%、18.27%、15.50%;2)京万红20g规格新装上市,社会库存逐步合理化;3)重新启动清宫寿桃丸销售,销售收入同比增长288.7%;4)金芪降糖片新开发医院上千家,同比增长达20%。 产销分离、销售架构优化,降本增效、销售效率提升:公司整合销售公司、营销公司、达仁堂销售团队、京万红销售团队,实现产销分离。销售架构从过去的自产自销走向销售平台统揽、按产品线划分销售团队的高约集约方式,有望提升销售效率、降本增效。目前的销售架构:1)销售公司/津欣平台负责心脑血管、呼吸、消化;2)营销平台/津乐平台负责风湿骨痛、泌尿等专科;3)达仁堂销售公司/津达平台负责精品国药、药酒系列等;4)京万红销售团队/津美平台负责创面修复、内分泌等;5)以上销售团队由健康科技产业发展分公司统揽。 投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入92.47/103.39/114.55亿元,归母净利润10.54/12.83/15.06亿元。对应PE分别为28.6/23.5/20.0倍,给予“买入”评级。 风险提示:产品销售不及预期、竞争格局恶化风险、集采降价风险