业绩增长体现混改成效，产品矩阵成型未来可期

公司2022年年报总结

营收与净利润增长

• 总体业绩：2022年度，公司实现营收82.5亿元，同比增长19.4%，归母净利润8.62亿元，同比增长12%。
• 季度表现：第四季度（22Q4）实现营收26.9亿元，同比增长72.7%，归母净利润1.33亿元，同比增长23.4%。

产品销售亮点

• 速效救心丸：全年销售额达到15.3亿元，同比增长17.7%。报表端增长2.3亿元，纯销端增长5亿元，库存优化，显示终端需求强劲。
• 二线品种潜力释放：清咽滴丸、清肺消炎丸、胃肠安丸、安宫牛黄丸、癃清片等产品销售量分别增长59.89%至15.50%不等。
• 新增产品与市场：京万红20g规格新装上市，社会库存逐步合理化；重新启动清宫寿桃丸销售，销售收入同比增长288.7%；金芪降糖片新开发医院上千家，同比增长20%。

销售架构调整与效率提升

• 产销分离与销售架构优化：整合销售公司、营销公司、达仁堂销售团队、京万红销售团队，实现产销分离，形成按产品线划分的销售团队结构，旨在提高销售效率与成本控制。
• 销售平台与产品线：分为五个销售平台，覆盖心脑血管、呼吸、消化、风湿骨痛、泌尿等不同产品线及领域，由健康科技产业发展分公司统揽，以增强专业化与协同性。

投资展望与风险提示

• 财务预测：预计2023-2025年营收分别达到92.47亿元、103.39亿元、114.55亿元，归母净利润为10.54亿元、12.83亿元、15.06亿元。
• 估值与评级：基于当前估值，对应PE分别为28.6、23.5、20.0倍，给出“买入”评级。
• 风险考量：包括产品销售不及预期、市场竞争加剧以及集采降价带来的潜在风险。

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