需求疲软业绩承压，存货缓解静待复苏

事件：4月8日，公司发布2022年年度报告，预计实现营业总收入200.78亿元，同比下降16.70%；实现归母净利润9.9亿元，同比下降77.88%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比下降97.61%。 消费电子主营业务承压，汽车、医疗相关布局发力： 公司单22Q4实现营收46.95亿元，同比-18.89%，环比增长8.91%； 归母净利润-11.59亿元，同比-221.02%。主要由于年末计提存货跌价准备13.59亿元。根据公告，公司业绩同比下滑主要由于疫情等因素影响导致消费电子需求疲软，行业整体库存高，竞争加剧导致产品价格下降。手机CIS/笔记本电脑CIS/手机TDDI业务收入53.97/6.73/14.71亿元，同比下降44.40%/28.49%/25.08%。去库存压力导致利润承压,全年毛利率下降至30.75%，同比减少3.74pcts。 另一方面，汽车、医疗、AR/VR等新兴市场业绩高增，汽车/医疗/新兴市场CIS收入分别为36.33/7.77/8.24亿元 ， 同比增长56.55%/99.02%/45.77%。 库存水位下降，静待需求端复苏： 公司期末存货处于高位 ，存货净额123.56亿元 ，同比增长+40.71pcts。CIS/TDDI库存量同比增长37.32%/145.35%。根据公告，公司目前库存水位已经有明显的回落，22Q4存货环比Q3末下降17.58亿元,环比下降12.46%，去库存成效明显。根据Counterpoint预计，2023年全球CIS行业将缓慢复苏，汽车和工业市场需求强劲，手机市场温和复苏。预计23年中国智能手机出货量将同比增长6%，CIS市场有望恢复需求，带动公司消费电子业务随需求扩张好转，库存水平有望回归正常。 新产品放量加强研发投入，业务成长性可期： 2022年公司半导体设计业务研发金额为32.18亿元，同比增长22.82%。公司在手机、车载、医疗等领域布局全面，优势突出。手机CIS业务近期推出高像素OV50H等产品，汽车CIS业务推出OX05B1S、OX03D4C等产品，TDDI方面推出升级解决方案，收购思睿博半导体并推出针对笔记本电脑显示的TED芯片，新产品有望陆续导入放量，带动收入增长。 投资建议： 预计2023-2025年公司营业收入分别为243.73亿元、309.32亿元和357.57亿元，归母净利润分别为28.46亿元、43.31亿元和58.10亿元，EPS分别为2.40元、3.65元和4.90元，对应PE分别为45倍、30倍和22倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游市场需求回暖不及预期的风险；新产品研发不及预期的风险；客户集中度较高的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表