开源证券晨会

2023年04月12日 市场快报 开源晨会0412 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 16% 8% 0% -8% -16% -24% 2022-042022-082022-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒4.956 有色金属2.296 家用电器1.802 房地产1.239 石油石化0.935 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 食品饮料-1.670 国防军工-0.803 电力设备-0.651 交通运输-0.644 通信-0.600 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【固定收益】通缩局面后续或将缓解——2023年3月通胀数据点评-20230411 行业公司 【农林牧渔】3月白羽鸡价环比延续上涨，黄羽鸡价环比小幅上涨——行业点评报告-20230411 【非银金融】股债双击驱动自营高增，居民储蓄迁移有望开启——行业深度报告 -20230411 【电子：瑞可达(688800.SH)】2022业绩高成长，积极拓展产品品类和应用市场— —公司信息更新报告-20230411 【化工：利安隆(300596.SZ)】业绩同比增长26%，第二、第三生命曲线稳步推进 ——公司信息更新报告-20230411 【化工：云图控股(002539.SZ)】复合肥销量同比大增，继续扩大产业链一体化优势——公司信息更新报告-20230411 【医药：采纳股份(301122.SZ)】2022年业绩稳定增长，2023年产能爬坡可期— —公司信息更新报告-20230411 【电子：瑞芯微(603893.SH)】四季度营收环比改善，静待RK3588放量——公司信息更新报告-20230411 【家电：佛山照明(000541.SZ)】2022年业绩阶段性承压，车灯第二曲线加速拓展 ——公司信息更新报告-20230411 【计算机：顶点软件(603383.SH)】费用管控效果显著，金融信创加速落地——公司信息更新报告-20230411 【轻工：索菲亚(002572.SZ)】单值提升推动索菲亚稳健增长，米兰纳、整装亮眼 ——公司信息更新报告-20230410 【电子：江化微(603078.SH)】业绩同比高增，G5产能释放，成长动力充足——公司信息更新报告-20230410 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【固定收益】通缩局面后续或将缓解——2023年3月通胀数据点评-20230411 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068核心观点 1．3月，我国CPI同比+0.7%（前值+1.0%，下同），其中食品项同比+2.4%（+2.6%），非食品项同比+0.3%（+0.6%），核心CPI同比+0.7%（+0.6%）。PPI同比-2.5%（-1.4%），其中生产资料当月同比-3.4%（-2.0%）。 2.整体：同比来看，CPI涨幅再度收窄，其中的食品项、非食品项涨幅均出现收窄，但核心CPI涨幅回升。环比来看，CPI各项表现较好，食品项、非食品项和核心CPI环比涨幅均高于2018年来同期涨幅。总体来说需求仍然偏弱，但边际正在恢复。PPI同比涨幅继续下降，且环比弱于季节性。我们认为2022年的高基数、大宗商品价格回落、实物工作量暂未大幅回升三者的共同作用导致了PPI的继续下降。高频显示3月大宗商品指数同比均有不同程度的收窄，物量指标也处近五年中低位置。CPI和PPI的差值再次扩大到3以上，PPI的下降和CPI的低迷是两者差值扩大的主要原因。 3.后续： （1）供给过剩、需求不足会导致通缩局面。从PPI来看，PPI下降主要反映了高基数和大宗商品受海外影响价格下跌。核心CPI更能反映通缩的状态，核心CPI自2018年以来一直在走低，所以我们认为核心CPI的下行并不是从近期开始的，而是从2018年开始的下行。我们认为后续核心CPI将随需求的回暖从底部回升，通缩的局面有可能在后续发生缓解。 （2）CPI-PPI的差值和100-PMI的同比化指标有较好的正相关性，由于价格指标是滞后指标，每次100-PMI均会领先CPI-PPI差值变化。2008年来共有三次CPI和PPI差值增加至3以上，分别是2009年、2012年一季度到2016年二季度、2019年底到2020年底，三次的共同特点都是供给端过剩，PPI同比出现了大幅下降，随后100-PMI的拐点均领先于CPI-PPI差值。现在PMI指标回升，100-PMI再次出现拐点，之后CPI-PPI差值或将收窄。 （3）三驾马车中，外需随着海外经济衰退、美国脱钩对经济拉动作用减弱甚至形成拖累，地产投资全年或也在零增速上下波动，因此，消费、基建、制造业是全年经济增长的关键。CPI或将随着经济的恢复和提振内需边际持续恢复。根据央行一季度调查统计问卷显示，居民的储蓄意愿已经开始回落。需求恢复会对后续价格形成一定支撑，服务业价格、核心CPI或将出现上行，需关注后续对消费端是否会有政策出台。但伴随后续基数的回升，通胀或不会成为2023年的主要制约。PPI在后续基数的降低、实物工作量形成需求上升的情况下或将有所回升，同样需观察后续投资拉动实物工作量形成情况。因此，随着经济恢复，CPI和PPI可能均会出现上行。但上游弹性更大，对经济恢复更敏感，且随着基数效应的影响，PPI上行幅度或更高，与CPI-PPI差值收窄判断相符。 4.债市：稳增长、稳内需是确定性方向，近期的宽货币同样是稳增长的一部分，多次会议表态巩固拓展向好势头，推动经济运行持续整体好转。经济恢复态势或与市场预期出现较大分歧。因此，我们认为应对债市保持谨慎，推荐票息策略和短久期。同时，看好与内需相关的转债。 5.分项： （1）CPI：服务类价格较上月回升，或证明线下消费在逐步回暖，多个旅游平台出行订单数量出现大幅回暖。消费品价格服务环比下降，具体来看，CPI分项三升一平四降。衣着和其他用品涨幅居前，对CPI形成较大拖累的是交通通信项，主要原因或来自成品油价格调降对燃料项价格形成拖累。猪肉价格较上月有所回升，对CPI拖累正在降低。 （2）PPI：PPI同比降幅扩大，已经是2022年10月以来连续6个月下降，或主要受大宗商品价格下行影响。三大门类价格同比均出现下跌，且跌幅扩大。上涨最快的行业多为采矿业和公用事业，下降居前的为原材料加工业和黑色产业链。 风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期。 行业公司 【农林牧渔】3月白羽鸡价环比延续上涨，黄羽鸡价环比小幅上涨——行业点评报告-20230411 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001|李怡然（联系人）证书编号：S0790121050058 3月白羽鸡价环比延续上涨，黄羽鸡价环比小幅上涨 毛鸡价格：3月白羽鸡价环比延续上涨，黄羽鸡价格环比小幅上涨。据博亚和讯数据，3月全国白羽肉鸡销售均价10.4元/公斤，环比上涨0.64元/公斤，3月白羽鸡价延续快速抬升态势，已超过去一年内高点。根据新牧网的监测数据，3月全国慢、中、快速黄羽鸡销售均价分别为7.48/7.07/6.07元/斤，分别环比2月均价+0.10/+0.51/+0.22元/斤，黄羽肉鸡价格自年后延续震荡波动态势。 鸡苗价格：3月白羽鸡父母代鸡苗价格高位小幅回落，商品代鸡苗环比大涨。据中国禽业协会数据，3月样本企业父母代鸡苗均价56.56元/套，环比上涨1.07元/套；商品代鸡苗均价6.03元/只，环比上涨1.59元/套。 白羽鸡存栏：中国禽业协会监控数据，3月末行业白羽祖代种鸡总存栏量169.4万套，环比-0.5%。父母代种鸡总存栏3818.8万套，环比+2.35%，国内白羽鸡祖代及父母代产能均处相对高位，但祖代鸡在产存栏延续下行趋势，后备祖代存栏亦相对稳定，预计后期后备父母代及在产父母代存栏将趋势性走低。 黄羽鸡存栏：中国禽业协会监控数据，截止3月末黄羽祖代种鸡总存栏量266.54万套，环比+1.12%；父母代 种鸡总存栏2287.52万套，环比-0.2%。 蛋鸡：据博亚和讯数据，3月末蛋鸡苗价格3.75元/只，鸡蛋棚前批发价9.58元/公斤，分别环比变动7.14%、10.11%。蛋鸡养殖利润50.20元/羽，环比上涨65.51%。 3月白羽肉鸡苗销量及收入环比增加，均价变动不一 益生股份3月鸡苗销量5046.6万只，同、环比分别变动-8.62%及+0.87%；鸡苗销售均价6.86元/羽，环比+1.45 元/羽。民和股份3月鸡苗销量2368.66万只，同、环比分别变动+19.78%及+6.63%。销售均价5.72元/羽，环比+1.74 元/羽。晓鸣股份3月鸡产品销量2345.08万只，环比+20.13%；销售均价3.31元/羽，环比-0.12元/羽。 3月白羽鸡肉销量环比增加、收入及均价环比上升 仙坛股份3月鸡肉销量4.63万吨，同、环比分别变动+18.57%、+41.48%；实现鸡肉销售收入4.79亿元，同、 环比分别变动+44.03%、+44.69%；销售均价10337.92元/吨，环比+2.19%。圣农发展3月鸡肉销量10.21万吨， 环比变动+2.68%，销售均价11782.57元/吨，环比+3.2%，肉制品销量2.59万吨，环比+15.53%。 3月黄羽鸡销量环比增加、收入及均价环比上升 温氏股份3月肉鸡销量0.96亿只，同、环比分别变动+19.56%、+12.59%；销售均价13.34元/公斤，同、环比 分别变动-0.74%、+5.37%。立华股份3月肉鸡销量3672.99万只，同、环比分别变动+23.05%、+27.42%；销售均 价13.17元/公斤，同、环比分别变动+2.81%、+3.05%。湘佳股份3月活禽销售385.7万只，同、环比分别变动+41.11%、 +5.2%；销售均价12.16元/公斤，同、环比分别变动+4.47%、+7.3%。风险提示：疫病不确定性；消费复苏不及预期等。 【非银金融】股债双击驱动自营高增，居民储蓄迁移有望开启——行业深度报告-20230411 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|卢崑（联系人）证书编号：S0790122030100股债双击驱动自营高增，居民储蓄迁移有望开启 （1）2023Q1股市和债市表现同比明显改善（2022年同期股债双杀），驱动券商盈利同比高增。我们预计40家上市券商2023Q1归母净利润433亿，同比+89%，年化ROE7.43%。（2）重点标的一季报同比高增长排序：东方证券+526%（快报已披露），国金证券+205%，广发证券+117%，华泰证券+33%，国联证券+32%，同花顺+25%，东方财富+5%，指南针-25%。（3）一季报较强叠加业务数据改善，看好互联网券商和大财富管理主线。根据央行2023Q1储户调查，一季度居民防御性储蓄明显减弱，而投资意愿快速抬升，升幅超过消费。一季度18.8%选择“更多投资”，环比提升3.3个百分点。3月偏股基金新发数据明显改善，4月首周日均股基成交额超1.3万亿，居民储蓄迁移开启，大财富管理主线标的受益。推荐轻资本互联网券商东方财富和指南针，受益标的同花顺。传统券商推荐东方证券和国联证券，受益标的兴业证券、中信证券和方正证券。 交易量和偏股基金新发边际改善，关注全面注册制主板IPO数量提升 （1）经纪：2023Q1市场交投活跃度边际改善，同比承压。2023Q1市场日均股基成交额0.99万亿，同比-9.3%，其中3月日均股基成交额10376亿，同比-9.3%，环比+3.4%。3月后两周日均股基成交额达1.1万亿，4月首周日均股基成交额超1.3万亿，边际改善明显。3月偏股基金新发数据边际改善。2023年3月新发偏股(股+混)基金规模462亿，环比+60%，同比+13%；1-3月新