开源证券开源晨会

2024年08月08日 开源晨会0808 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭1.365 公用事业1.205 国防军工0.948 通信0.872 石油石化0.567 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 农林牧渔-1.753 房地产-1.052 医药生物-0.714 纺织服饰-0.704 综合-0.671 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【通信】“千帆星座”首批组网卫星成功发射，重视卫星自主可控发展——行业点评报告-20240807 【社服：米奥会展(300795.SZ)】展会错期影响表观业绩，仍有望实现股权激励目标——公司信息更新报告-20240807 【有色钢铁：华锡有色(600301.SH)】锡锑双星，内增外延促发展——公司首次覆盖报告-20240807 【地产建筑：保利物业(06049.HK)】质效双增助力多业态并进，多维增值完善全周期布局——港股公司深度报告-20240807 【纺织服装：华利集团(300979.SZ)】Q2盈利能力延续优异表现，精细化运营能力突出——公司信息更新报告-20240807 【家电：九号公司(689009.SH)】2024H1业绩持续超预期，两轮车/全地形车/割草机器人在产品和渠道共振下收入高增且盈利提升——公司信息更新报告 -20240807 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【通信】“千帆星座”首批组网卫星成功发射，重视卫星自主可控发展——行业点评报告-20240807 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 “千帆星座”首批组网卫星成功发射，重视卫星产业发展 2024年8月6日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号甲运载火箭成功发射“千帆星座”首批组网卫星— —千帆极轨01组18颗卫星。“千帆星座”计划从2023年启动，包括三个阶段：第一阶段到2025年底，实现648 颗星提供区域网络覆盖；第二阶段到2027年底，648颗星提供全球网络覆盖；第三阶段到2030年底，实现15,000颗星提供手机直连多业务融合服务，2024年预计实现108颗星发射。我们认为垣信首批组网卫星升空具备标志性意义：此次发射的千帆极轨01组卫星是我国低轨互联网“千帆星座”的首批组网星，我国向全球卫星互联网领域迈出了重要一步，是我国商业航天历史标志性事件。 我国“星链”计划稳步推进，智能化、批量化生产助力超大规模星座建设 千帆星座也称“G60星链”，是我国正在建设的低轨卫星互联网星座计划，该项目由上海松江区牵头，联合多家资本共同打造，项目的实施主体是上海垣信卫星，负责主导规划、建设、运营等业务；上海微小卫星工程中心作为“千帆星座”承研方之一，主要负责卫星系统的研制工作，包括平台产品、有效载荷的研制以及整星的总装、集成、测试等工作，在第一期计划发射的648颗卫星中承担了其中324颗卫星的研制任务，并完成研制本次首批 发射的18颗卫星，其自主研发打造了卫星智能制造平台，建立起模块化、标准化的卫星生产线，目前该生产线已 具备年产300颗以上卫星的能力，未来有望支持1箭36星发射。国内卫星互联网突破在即，重视产业链各环节投资机会 我国高度重视卫星互联网建设，多因素助力产业发展：1、政策端：卫星互联网纳入“新基建”，政策持续力推；2、技术端：我国技术储备基本完备；3、资本端：民间资本助力卫星互联网发展，市场融资集中卫星制造领域；4、产业链端：我国卫星互联网产业发展已经较为完善。展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，建议关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：建议关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：建议关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络，时空集团成立，重视北斗等卫星应用落地催化。 受益标的：海格通信、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、信科移动-U、创意信息、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、震有科技、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等。 风险提示：组网建设进度及投资规模低于预期；卫星频率和轨道资源竞争风险；各环节技术发展及降本不及预期风险；中美贸易摩擦加剧。 【社服：米奥会展(300795.SZ)】展会错期影响表观业绩，仍有望实现股权激励目标——公司信息更新报告 -20240807 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008|程婧雅（联系人）证书编号：S0790123070033展会错期举办影响2024H1表观业绩，合同负债高增增强H2展位销售确定性 2024H1公司营收2.6亿元/yoy-26.4%，归母净利0.4亿元/yoy-46.6%，扣非归母净利0.37亿元/yoy-50.2%。 2024Q2营收1.8亿元/yoy-35.6%，归母净利0.36亿元/yoy-52.2%。业绩下滑系部分展会错期举办（2024H1在4个 国家举办6场，2023H1在8个国家举办9场）。2023合同负债占合同金额75%左右，而2024年50%左右，若以 合同负债折合合同金额，截至2024H1合同金额3.33亿元/yoy+48.3%。若以5万元/个展位测算，截至2024H1已销售展位1.2万个。考虑到2024H2印度展、德国展等展会取消，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利2.3/3.1/3.9（前值2.8/3.8/4.66）亿元，yoy+23.6%/+33.5%/+24.7%，对应EPS1.01/1.35/1.69元，当前股价对应PE为14.8/11.1/8.9倍，看好公司专业展升级有序推进带动展位销售高增，维持“买入”评级。 盈利能力保持稳定，加大费用投放助力销售团队建设 2024H1自办展收入2.28亿元/yoy-26.7%，毛利率55.09%/yoy+4.4pct；2024H1公司整体毛利率 54.2%/yoy+2.4pct，净利率17.6%/yoy-5.24pct，2024Q2毛利率54.1%/yoy+3.83pct，净利率23.1%/yoy-5.38pct。费用率：2024H1销售/管理/研发/财务费用率25.6%/8.5%/2.6%/-2.1%，yoy+7.61pct/+1.49pct/+0.23pct/-0.72pct。公司加大费用投放补充销售团队，覆盖更多地区，助力专业展建设。 合作办展+成立子公司本地化运营初显成效，AI+数字优化升级VIP客户服务 专业展升级有序推进：2024H1AFF展营业收入yoy+102%，净利润yoy+76%。中纺广告2024H1实现营收4075.5万元，净利润1031.9万元。2024H1专业展主题已扩大至11大行业，并按行业类别升级展会服务模式。子公司本地化运营已初显成效：公司印尼子公司精准邀约买家群体，第六届（3月举办）印尼展展前预登记买家数量超4.5 万人，而第七届（6月举办）已突破7.3万人，展览时间全线从3天延长为4天，成为印尼本土唯一4天展期的BTB专业展会。AI+数据优化升级VIP展商服务流程和模式：2023年VIP客户整体复购率达35%，2024H1VIP客户客均销售额比2023H2提升38%，而2024H1展会中VIP独立企业复购下半年展会项目的比率近60%。 风险提示：国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。 【有色钢铁：华锡有色(600301.SH)】锡锑双星，内增外延促发展——公司首次覆盖报告-20240807 李怡然（分析师）证书编号：S0790523050002|温佳贝（分析师）证书编号：S0790524040009区域有色龙头，内增外延成长可期 2023年，公司完成资产重组并转型矿产资源开发，更名为“华锡有色”，成为广西省内唯一国有的有色金属上市平台，背靠广西省国资委，矿产资源丰富，公司自有矿山扩产规划清晰；此外，为解决集团内部同业竞争问题，华锡集团旗下相关资产将陆续注入至上市公司平台，公司内增+外延双双发力，业绩增长潜力可观，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.26/8.20/10.95亿元，对应EPS分别为1.15/1.30/1.73元，当前股价对应PE分别为14.0/12.4/9.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。 主力矿山扩产+资产注入，公司成长性可观 2023年，公司主力矿山铜坑矿与高峰矿的出矿量分别为130.67/30.20万吨，公司亦积极落实产能提升工程，目前正推进铜坑矿采矿许可证矿区范围扩大的申请，并计划将矿区采矿设计能力从132万吨/年扩大至300万吨/年以上；同时，公司深入实施高峰矿区的找矿行动，后续高峰项目采矿设计能力有望继续提升。根据资产并购重组时华锡集团的承诺，集团旗下资产中佛子公司（2024年6月已完成交割）、五吉公司、来冶公司等优质资产将逐步注入公司，进一步提升公司资源储量及生产规模。 锡锑均为国家战略资源，资源紧俏度凸显 锡锑均为国家战略资源，供给端增量非常有限。从锡金属来看，全球锡矿2023年全球锡矿产量同比减少5.54%，且2024年年内锡矿主要供应国印尼和缅甸均受到扰动，叠加最大的需求领域半导体行业处于边际复苏状态，全球锡矿供需格局较为紧张。从锑金属来看，2023年全球锑产量小幅下滑0.12%至8.30万吨，且2024年由于俄罗斯极地黄金进口受到影响，国内锑矿供应紧张，叠加光伏装机量继续增长，贡献锑金属消费端主要增量，锑行业供给紧张。 风险提示：高峰和铜坑扩产进度不及预期风险、相关资产注入进度不及预期风险、锡锑供给超预期释放、下 游需求不及预期风险。 【地产建筑：保利物业(06049.HK)】质效双增助力多业态并进，多维增值完善全周期布局——港股公司深度报告-20240807 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002|胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001质效双增助力多业态并进，多维增值完善全周期布局，维持“买入”评级 保利物业作为物管行业引领企业，背靠保利发展交付资源充足且结构不断优化，第三方在管占比逐年提升，在管面积增速行业领先，物管收入利润有望持续增长；增值业务提质增效，优化业务结构，完善产品体系，盈利能力改善可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润为15.6、17.6、19.8亿元，对应EPS为2.82、3.18、3.58元，当前股价对应PE为8.6、7.7、6.8倍，维持“买入”评级。 物业管理规模质量双提升，第三方占比不断提升 公司近年来物业管理规模不断提升，截至2023年末，公司物管合同面积和在管面积分别为922.2和719.6百万方，同比分别增长19.5%和24.9%，在管面积增速自2019年以来均超20%。公司截至2023年末公司合同面积和在管面积中第三方项目占比分别为62.9%和64.7%，核心50城第三方新签金额占比达72.8%，同比提升约8.5个pct，住宅在管面积为40.2%。公司大股东保利发展经营稳健，2023年销售规模位居行业第一，核心38城市占率提升至6.8%，2024年竣工计划3400万方，为公司提供规模广阔且优质稳定的在管面积来源。 社区增值提质增效，非业主增值多维精益管理 2023年由于业务结构性调整，公司增值服务业务收入下降至28.16亿元，同比下降8.1%，在产品结构优化、聚焦核心业务后，业务结构有所优化，整体毛利率同比提升6.4pct至38.4%。2023年公司非业主增值服务收入达 20.93亿元，同比下降4.6%，主要