非金属建材行业2023年4月投资策略：弱复苏预期下，关注地产链头部企业基本面改善

证券研究报告|2023年04月11日 核心观点行业研究·行业投资策略 3月市场回顾：预期有所回落，板块阶段性调整。今年3月建材板块下跌7.5% 跑输沪深300指数7.05pct，其中水泥板块单月下跌8.07%，跑输沪深300指数7.62pct，玻璃板块单月下跌4.59%，跑输沪深300指数4.14pct，其他建材板块单月下跌7.82%，跑输沪深300指数7.37pct。各细分板块均出现不同程度下行，跌幅相对较小的分别为玻纤（-1.93%）、混凝土及其他 （-3.00%）、水泥管（-3.63%）。 地产数据修复明显，基建延续良好增长。年初以来地产数据出现不同程度修复，其中竣工实现正增长，新房二手房高频数据边际修复，近期相关支持政策仍在出台，市场预期有望持续改善，同时在保交楼政策持续推进下，全年竣工端修复具备更高确定性。基建投资仍保持较高增长，积极财政政策下，专项债额度较去年进一步提高并保持前置发行，助力改善项目资金状况，推动去年下半年至今的各地重点项目尽快落地，近期全国各地迎来重大项目密集开工，二季度有望进入施工高峰期，全年基建投资增长趋势有望继续保持。 需求保持恢复，浮法玻璃降库明显、玻纤开启小幅去库。①水泥：3月各地复工复产持续推进，受错峰生产陆续结束影响，供给压力增加，水泥价格出现震荡，短期天气因素或将拖累行业运行，随着各地项目开工持续推进，需求有望保持恢复，水泥价格具备一定推涨动力，南方地区表现有望优于北方地区。②玻璃：浮法玻璃需求恢复较好，库存快速去化，价格稳步上行，短期尽管加工厂新增订单表现一般，但成品库存不多，中下游或将保持一定原片库存，开工率预计仍可维持，行业运行有望延续稳中偏强运行；光伏玻璃方面，国内及海外市场陆续升温，组件厂家订单跟进尚可，需求端存支撑，预计交投继续好转，但在产产能及库存压力仍存，价格上涨空间有限，或稳价为主。③玻纤：需求缓慢复苏中，基建、风电等预期向好继续提供支撑，整体产销有所修复，库存环比小幅缩减，粗纱价格底部整体趋稳，预计随着下游需求持续恢复，供需关系有望进一步改善，关注需求延续性以及去库情况。电子纱下游需求仍待修复，供给端产能相对稳定，考虑到目前下游电子布库存尚需消化以及成本端支撑，预计短期大概率趋稳运行 4月份重点推荐组合：坚朗五金、三棵树、东方雨虹、伟星新材。 投资建议：弱复苏预期下，关注地产链头部企业基本面改善。央行年内首次降准稳定市场预期，3月PMI数据继续印证经济复苏方向，房地产数销售、新开工降幅收窄，竣工端表现亮眼，百强房企一季度累计销售同比转正，新房二手房高频销售数据明显回暖，市场预期有望进一步好转。地产链相关企业业绩已在去年Q3进入探底、磨底过程，今年以来多数原材料价格同比回落，盈利有望持续边际修复，当期弱复苏预期背景奠定后续超预期的可能性，地产链头部企业仍是配置重点，建议关注年报及一季报表现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、伟星新材、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、旗滨集团、南玻A海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、光威复材、海洋王等其他优质品种。 风险提示：基建地产运行低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：陈颖证券分析师：冯梦琪0755-819818250755-81982950 chenying4@guosen.com.cnfengmq@guosen.com.cnS0980518090002S0980521040002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材周报（23年第14周）-玻璃库存持续去化，重大项目迎密集开工》——2023-04-10 《非金属建材周报（23年第13周）-专项债发行保持较快节奏，地产销售持续复苏》——2023-04-03 《非金属建材周报（23年第12周）-玻璃库存显著下行，地产高频数据持续改善》——2023-03-27 《非金属建材周报（23年第11周）-基建景气持续&地产数据改善，行业需求有望修复》——2023-03-20 《非金属建材行业2023年3月投资策略-复苏仍在继续，地产链 头部企业调整即买入良机》——2023-03-14 非金属建材行业2023年4月投资策略 弱复苏预期下，关注地产链头部企业基本面改善 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 3月市场回顾：预期有所回落，板块阶段性调整6 单月：市场预期有所回落，板块调整相对明显6 全年：行情震荡回调，全年表现平平7 地产数据修复明显，基建延续良好增长11 央行年内首次降准，PMI数据持续巩固11 地产数据修复明显，竣工端具备更高确定性11 基建投资维持较高增速，未来趋势有望延续13 需求保持恢复，浮法玻璃降库明显，玻纤开启小幅去库15 水泥：需求保持恢复，价格震荡运行15 玻璃：浮法库存快速去化，价格稳步上涨18 玻纤：库存环比小幅回落，关注后续需求恢复21 3月投资组合回顾及4月组合推荐25 投资建议：弱复苏预期下，关注地产链头部企业基本面改善25 风险提示25 免责声明31 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：3月建材各板块涨跌幅6 图2：3月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业3月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2023年年初至今涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图10：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：年初至今建材各板块涨跌幅9 图12：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）9 图13：3月建材板块个股涨跌幅（%）9 图14：水泥板块PEBand10 图15：水泥板块PBBand10 图16：玻璃板块PEBand10 图17：玻璃板块PBBand10 图18：其他建材板块PEBand10 图19：其他建材板块PBBand10 图20：3月央行进行年内首次降准11 图21：2023年3月制造业PMI指数保持高位11 图22：房地产开发投资完成额累计增速12 图23：商品房销售面积累计增速及单月增速12 图24：房屋新开工面积累计增速12 图25：房屋竣工面积累计增速12 图26：30大中城市商品房成交面积（万平）13 图27：12大中城市二手房周度成交面积（万平）13 图28：广义基建投资完成额及同比增速14 图29：单月广义基建投资增速14 图30：广义基建投资中各细分项累计同比增速14 图31：地方政府专项债当月发行额（亿）14 图32：地方政府专项债累计发行额（亿）14 图33：今年地方政府专项债发行保持较快进度（%）14 图34：全国水泥平均价格走势（元/吨）15 图35：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）15 图36：华北地区水泥价格走势（元/吨）15 图37：东北地区水泥价格走势（元/吨）15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：华东地区水泥价格走势（元/吨）16 图39：中南地区水泥价格走势（元/吨）16 图40：西南地区水泥价格走势（元/吨）16 图41：西北地区水泥价格走势（元/吨）16 图42：全国水泥平均出货率16 图43：3月份水泥全国出货率低于往年同期（%）16 图44：全国水泥库容比（%）17 图45：历史同期全国水泥库容比（%）17 图46：华北水泥库容比（%）17 图47：东北水泥库容比（%）17 图48：华东水泥库容比（%）17 图49：中南水泥库容比（%）17 图50：西南水泥库容比（%）18 图51：西北水泥库容比（%）18 图50：2023年1-2月全国水泥产量同减0.6%18 图52：浮法玻璃国内主流市场平均价19 图53：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）19 图54：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）19 图55：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）19 图56：行业月度生产线冷修产能（万重箱）19 图57：行业月度净增加产能（万重箱）19 图58：国内3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米）20 图59：3.2mm光伏玻璃原片历史同期周度价格（元/平米）20 图60：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）20 图61：3.2mm光伏钢化玻璃历史同期周度价格（元/平米）20 图62：光伏玻璃库存天数21 图63：光伏玻璃在产生产线产能21 图64：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）21 图65：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）21 图66：国内主流G75电子纱均价（元/吨）22 图67：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）22 图68：国内7628电子布主流成交均价（元/米）22 图69：国内7628电子布主流成交均价同期对比（元/米）22 图70：国内重点池窑企业库存（万吨）22 图71：国内重点池窑企业库存同期比较（万吨）22 图72：全国新增并网风电装机容量及累计同比23 图73：公开招标市场月度风电招标容量23 图74：全国乘用车零售销量及当月同比23 图75：全国新能源乘用车零售销量及当月同比23 图76：玻纤及其制品月度出口数量及当月同比24 图77：玻纤及其制品月度出口数量同期比较（万吨）24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 图78：玻纤及其制品月度出口金额及当月同比24 图79：玻纤及其制品月度出口金额同期比较（亿美元）24 图80：国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益25 图81：国信建材组合累计收益率及相对申万建材指数收益25 表1：2023年以来玻纤产线变动情况24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5 3月市场回顾：预期有所回落，板块阶段性调整 单月：市场预期有所回落，板块调整相对明显 从我们关注的102家建材公司样本（其中：水泥行业16家、玻璃行业9家、其他 建材行业77家）来看，今年3月建材板块预期回落，总体下跌7.5%，建材龙头 企业下跌5.97%，分别跑输沪深300指数7.05和5.52个百分点。具体来看，水 泥板块单月下跌8.07%，龙头公司下跌7.47%，分别跑输沪深300指数7.62和7.01个百分点；玻璃板块下跌4.59%，龙头公司下跌4.24%，分别跑输沪深300指数 4.14和3.79个百分点；其他建材板块单月下跌7.82%，龙头公司下跌5.28%，跑输沪深300指数7.37和4.83个百分点。 从具体细分子板块来看，3月份涨跌幅前三位的板块分别为玻纤（-1.93%）、混凝土及其他（-3.00%）、水泥管（-3.63%），后三位分别为其他（-12.17%）、石膏板（-10.80%）、陶瓷、瓷砖（-10.03%）。 图1：3月建材各板块涨跌幅图2：3月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，3月份建筑材料板块（申万一级行业）单月下跌6.51%，居所有行业中第27位，跑输沪深300指数6.05个百分点，在所有行业中处于下游水平。 图3：申万一级行业3月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 全年：行情震荡回调，全年表现平平 今年年初至今，建材板块总体上涨0.26%，相对沪深300指数跑输3.04个百分点， 龙头企业上涨1.39%，相对沪深300指数跑输1.91个百分点。根据申万一级行业 划分，建筑材料板块年初至今上涨1.92%，跑输沪深300指数2.71个百分点，在 31个行业中排名第21，处于中游偏后水平。