非金属建材行业2022年11月投资策略：积极信号初显，建议积极做多地产链头部企业

证券研究报告|2022年11月07日 核心观点行业研究·行业投资策略 10月市场回顾：行业延续下行，跌幅再次扩大。受需求表现仍显相对偏弱影响，10月份建材板块行情延续下行走势，总体下跌8.11%，跑输沪深300指数0.33pct，其中水泥板块受旺季需求释放偏缓影响，走势相对偏弱，单月下跌13.28%，跑输沪深300指数5.5pct，玻璃行业运行相对平稳，板块单月下跌3.55%，跑赢沪深300指数4.23pct，其他建材板块单月下跌6.28%，跑赢沪深300指数1.51pct。 销售竣工边际修复，政策助力建材提质扩容。前期一系列地产政策加码的背景下，目前房地产行业运行底部基本已经确立，产业链部分环节出现一定修复迹象，其中销售端已经连续两个月降幅边际收窄，竣工端受“保交付”和传统下半年施工赶工作用，亦表现出一定的持续修复趋势，并有望对未来市场信心的恢复起到一定的助力作用。基建投资9月单月同比增长16.29%，为今年最高单月增速，交通端开通提速，并有望在四季度持续发力，进一步巩固全年基建投资增长。此外，10月份防水新规发布、标准提升，绿色建材推广应用试点城市扩大，为相关建材行业板块提供新一轮持续发展的契机，并有望促进相关市场扩容和行业格局进一步优化。 光伏玻璃景气改善，玻纤仍有提涨预期。光伏玻璃10月份在国内地面装机推进理想、海外订单支撑下成交良好的背景下，组件厂采购态度相对积极，尽管后期仍有供给增加预期，但当前库存压力不大，成本支撑下，短期价格仍有小幅上涨预期；玻纤国内需求表现回暖支撑产销环比改善，库存小幅缩减，预计在成本端支撑及需求端进一步恢复的预期影响下，粗纱价格有望小幅反弹，关注下游需求变化；电子纱需求支撑相对平稳，但价格水平仍偏低位，成本端支撑较强，短期仍存在继续提涨预期；水泥在错峰生产、成本增加的支撑下，预计运行有望保持平稳，南方地区短期或将强于北方；浮法玻璃库存仍然偏高，加工厂预计以刚需补货为主，供给端在成本和需求压力下，或存在进一步加快生产线冷修的计划，建议积极关注供需两侧边际变化。 11月份重点推荐组合：坚朗五金、三棵树、东方雨虹、伟星新材。10月份 组合收益率为-6.55%，跑赢申万建材指数3.18个百分点。 投资建议：积极信号初显，建议积极做多地产链头部企业。近期政策环境呵护持续，“稳增长”背景下，基建端有望持续回暖；地产政策仍在边际放松，“保交付”逐步落实，扩大政府采购绿色建材实施范围、防水新规等政策发布推动产业升级，政策积累、数据边际改善亦利于板块做多。从企业基本面角度看，三季度企业经营已初显积极信号，经营质量边际改善，基本印证我们此前“最差时候已经过去”的判断，预计未来业绩仍将延续逐步改善的趋势，虽恢复强度存在一定不确定性，但本轮调整加速了行业洗牌，头部企业阿尔法确定性高，长期成长空间和潜力依旧。因此重申短期建议积极加仓布局地产链，积极把握做多窗口期，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、伟星新材、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青冀东水泥、旗滨集团、南玻A、光威复材、海洋王等其他优质品种。 风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：黄道立证券分析师：陈颖0755-821306850755-81981825 huangdl@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980511070003S0980518090002 证券分析师：冯梦琪0755-81982950 fengmq@guosen.com.cnS0980521040002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材周报（22年第44周）-最差时刻已过，积极因素初显》——2022-10-31 《非金属建材周报（22年第43周）-把握底部做多机遇》——2022-10-24 《非金属建材周报（22年第42周）-重申最坏时候已经过去，积极布局优质企业》——2022-10-17 《非金属建材行业2022年10月投资策略-最差时候已经过去， 建议积极做多地产链头部企业》——2022-10-11 《非金属建材周报（22年第39周）-无需过分悲观，底部特征持续显现》——2022-09-26 非金属建材行业2022年11月投资策略 积极信号初显，建议积极做多地产链头部企业 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 10月市场回顾：行业延续下行，跌幅再次扩大6 单月：行业延续下行，水泥板块承压明显6 全年：跌幅继续扩大，新材料表现相对更优7 销售竣工边际修复，政策助力建材提质扩容11 销售、竣工数据小幅修复，未来仍可积极关注11 防水新规+绿色建材政策发布，助力市场扩容和格局优化12 基建单月投资创近年新高，交通端逐步开始发力12 光伏玻璃景气改善，玻纤仍有提涨预期13 水泥：需求恢复相对缓慢，价格季节性小涨13 玻璃：光伏玻璃景气改善，库存缓慢下降17 玻纤：粗纱和电子纱底部小幅调涨，后续仍有提涨预期20 10月投资组合回顾及11月组合推荐25 投资建议：积极信号初显，建议积极做多地产链头部企业25 风险提示26 免责声明31 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：10月建材各板块涨跌幅6 图2：9月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业9月份涨跌幅排名（%）7 图4：建材板块最近1年的月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2022年年初至今涨跌幅（%）8 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图10：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：年初至今建材各板块涨跌幅9 图12：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）10 图13：10月建材板块个股涨跌幅（%）10 图14：水泥板块PEBand10 图15：水泥板块PBBand10 图16：玻璃板块PEBand10 图17：玻璃板块PBBand10 图18：其他建材板块PEBand11 图19：其他建材板块PBBand11 图20：房地产开发投资完成额累计增速及单月增速11 图21：商品房销售面积累计增速及单月增速11 图22：房屋竣工面积累计增速及单月增速12 图23：房屋新开工面积累计增速及单月增速12 图24：广义基建投资完成额及同比增速13 图25：单月广义基建投资增速13 图26：广义基建投资中各细分项累计同比增速13 图27：前9月公路水路交通固定资产投资累计同比增速13 图28：全国水泥平均价格走势（元/吨）14 图29：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）14 图30：华北地区水泥价格走势（元/吨）14 图31：东北地区水泥价格走势（元/吨）14 图32：华东地区水泥价格走势（元/吨）14 图33：中南地区水泥价格走势（元/吨）14 图34：西南地区水泥价格走势（元/吨）15 图35：西北地区水泥价格走势（元/吨）15 图36：全国水泥平均出货率15 图37：9月份水泥全国出货率低于往年同期（%）15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：2022年1-9月全国水泥产量同减14.2%16 图39：2022年9月单月全国水泥产量同比16 图40：全国水泥库容比（%）16 图41：历史同期全国水泥库容比（%）16 图42：华北水泥库容比（%）16 图43：东北水泥库容比（%）16 图44：华东水泥库容比（%）17 图45：中南水泥库容比（%）17 图46：西南水泥库容比（%）17 图47：西北水泥库容比（%）17 图48：浮法玻璃国内主流市场平均价18 图49：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）18 图50：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）18 图51：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）18 图52：行业月度生产线冷修产能（万重箱）18 图53：行业月度净增加产能（万重箱）18 图54：国内3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米）19 图55：3.2mm光伏玻璃原片历史同期周度价格（元/平米）19 图56：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）19 图57：3.2mm光伏钢化玻璃历史同期周度价格（元/平米）19 图58：光伏玻璃库存天数20 图59：光伏玻璃在产生产线产能20 图60：国内部分主流企业缠绕直接纱价格（元/吨）21 图61：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）21 图62：国内部分主流企业G75电子纱价格元/吨（）21 图63：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）21 图64：国内7628电子布主流成交均价（元/米）22 图65：国内7628电子布主流成交均价同期对比（元/米）22 图66：国内重点池窑企业库存（万吨）22 图67：国内重点池窑企业库存同期比较（万吨）22 图68：国内LNG市场价（元/吨）23 图69：国内LNG市场价同期比较（元/吨）23 图70：铑（99.95%）现货含税均价（元/克）23 图71：铂（99.95%）均价（元/克）23 图72：全国玻纤及其制品单月出口数量及单月同比增速24 图73：全国玻纤及其制品单月出口数量同期比较（万吨）24 图74：全国玻纤及其制品单月出口金额及单月同比增速24 图75：全国玻纤及其制品出口金额同期对比（亿美元）24 图76：全国玻纤及其制品单月出口均价（美元/吨）24 图77：全国玻纤及其制品出口均价同期对比（美元/吨）24 图78：国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 图79：国信建材组合累计收益率及相对申万建材指数收益25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5 10月市场回顾：行业延续下行，跌幅再次扩大 单月：行业延续下行，水泥板块承压明显 从我们关注的90家建材公司样本（其中：水泥行业17家、玻璃行业9家、其他 建材行业64家）来看，今年10月建材板块行情表现仍然呈现下行走势，总体下跌8.11%，跑输沪深300指数0.33个百分点，建材龙头企业下跌12.35%，跑输沪深300指数4.56个百分点，其中水泥板块受旺季需求释放偏弱影响，走势相对更弱，具体来看，水泥板块单月下跌13.28%，龙头公司下跌15.49%，分别跑输沪深300指数5.50和7.70个百分点；玻璃板块下跌3.55%，跑赢沪深300指数4.23 个百分点，龙头公司下跌11.56%，跑输沪深300指数3.77个百分点；其他建材 板块单月下跌6.28%，跑赢沪深300指数1.51个百分点，龙头公司单月下跌 10.06%，跑输沪深300指数2.28个百分点。 从具体细分子板块来看，10月份涨跌幅前三位的板块分别为其他（+0.77%）、水泥管（-0.87%）、涂料（-1.11%），后三位分别为石膏板（-17.55%）、塑料管（-16.52%）、水泥（-13.28%）。 图1：10月建材各板块涨跌幅图2：9月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，10月份建筑材料板块（申万一级行业）单月下跌9.74%，居所有行业中第26位，跑输沪深300指数1.95个百分点，在所有行业中处于中游偏后水平。 图3：申万一级行业9月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年的月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 全年：跌幅继续扩大，新材料表现相对更优 今年年初至今，建材板块总体下跌33.75%，相对沪深300指数跑输4.77个百分 点，龙头