非金属建材行业2023年3月投资策略：复苏仍在继续，地产链头部企业调整即买入良机

国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告丨2023年03月14日 非金属建材行业2023年3月投资策略超配 复苏仍在继续，地产链头部企业调整即买入良机 核心观点行业研究·行业投资策略 2月市场回顾：行业稳步回暖，水泥及其他建材保持相对收益。2月建材板建筑材料 块小幅上行，总体上涨0.76%，跑赢沪深300指数2.86pct，其中水泥板块超配·维持评级 受益下游需求恢复及天气转暖，南方地区出货表现优异，板块涨幅较大，单 月上涨4.48%，跑沪深300指数6.58pct，玻璃板块单月下跌5.31%，跑输 正券分析师：陈机证券分析师：冯梦琪 0705819918250755-81982986 沪深300指数3.2pct，其他建材单月上涨0.41%，跑赢沪深300指数2.51pct。chenying(fguosen,coe,cnfenprq?puosec.con.o9 z0036C81908605$0980521C400C2 基建开工强于地产，二手房销售数据明显回暖。2月以来，全国多地积极启动新一轮重大项目开工活动，复工加速推进，整体来看：市政>基建>房建，资金到位情况仍是影响开复工进度的主要因素。同时，从近期地产销售高频数据跟踪来右，2月以来商品房成交及二手房市场均已呈现明显回升态势 且二手房市场修复领先于新房市场，随着政策效果速步显现，复苏有塑向新 市场走势 建筑材科 3P330 房市场扩散，进一步带动销售端回暖。5.8 行业运行稳步回升，关注需求面改普。①水泥市场2月上旬需求恢复相对缓慢，部分企业降价求销路，随着中下旬天气好转，下游需求恢复速度明显加 快，并叠加错峰生产持续推进，水泥价格稳步推涨，预计3月气候转暖，北方地区需求启动，下游开工端进一步恢复，行业运行有望稳中向好。2浮法 玻璃二季度部分产线存点火计划，供给端或承压，但随着天气转暖，4-5月 需求端或随终端项目开工有所好转，库存有望去化，建议关注下游开工、库相关研究报告 存去化及供给端边际变化；光伏玻璃方面，随着终端项目逐渐启动，下游组（丰全属建材质报（21车第10周）一社融信务同连产销售内 件厂商开工或有所提升，有望提振玻璃订单量，需求端或有所改善，产能结（中全属建材医损（23年第医）一开复工节要速，总产链头 9010t202 构短期无明显变化，在产产能维持高位，供应端压力仍存，预计行业稳价运十金属建材行业2023年2月按资第降-当的时点排产请久部企 行。3坡纤短纱需求恢夏相对有限，自前多数深加工整体开工偏低，观塑心 态较浓，但需求端基建、风电等预期向好有支撑，预计随着下游逐步恢复， 0230215 20230215 需求有望逐步释放；供给端近期有效供应量变动不大，但库存高位并继续累建材行生基金持仓专墅-理材行业配置比别四升，出产强实部 积，短期供需关系偏弱，预计租纱价格或仍有承压，但成本支撑下调整空间0020t202 有限。电子纱需求端仍待修复，目前下游电子布库存尚需消化，但月内电子 纱价格经过明显调整后，预计短期电子纱价格大概率趋稳运行 3月份重点推荐组合：坚朗五金、三棵树、东方雨虹、伟星新材，2月份组 合收益率为0.14%，跑赢申万建材指数0.08个百分点。 投资建议：复苏仍在继续，地产链头部企业调整即买入良机，虽然近期市场对产复苏进程仍有疑虑，政府工作报告等两会政策也更注重中长期发展，短期强政策利好或低于市场预期，但我们认为前期政策传导仍需要一定时间，目前整体仍在底部修复过程中。2月PMI数据以及信贷社融 数据超预期印证了经济复苏方向，同时二手房销售数据明显回暖，预计 后续复苏有望向新房市场扩散，叠加保交楼逐步取得更多实质性进展，市场预期也有望进一步好转。当前时点地产链头部企业仍是配置重点，调整即买入良机，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝 宝、伟星新材、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、旗滨集团、南玻A、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、光威复材、海洋王等其他优质品种。 风险提示：基建地产运行低于预期：供给增加超预期：成本上涨超预期 请务必服正文之后的免责声解及其项下所有内器 国信证券证券研究报告 内容目录 2月市场回顾：行业需求回升，水泥板块涨幅明显 单月：行业小幅上行，水泥板块上涨明显全年：行业稳中有升，水泥板块稳步上行 基建开工强于地产，二手房销售数据明显回暖11 稳中求进基调延续，财政政策加力提效 PMI数据以及信贷社融数据超预期印证经济复苏方向. 基建开工强于地产，地产销售复苏初见端倪12 复工加速推进，关注淡旺季切换需求释放..15 水泥：节后需求加速恢复：南北运行略有分化 玻璃：浮法库存仍待消化，光伏玻璃价格重心略有下移 玻纤：需求仍得进一步释放，库存延续累积， .21 2月投资组合回顾及3月组合推荐. 投资建议：复苏仍在继续，地产链头部企业调整即买入良机 风险提示. 免责声明 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 国信证券证券研究报告 图表目录 图1：2月建材各板块涨跌幅 图2：2月建材各细分子板块涨跌幅 图3：申万一级行业2月份涨跌幅排名（）图4：建材板块最近1年的月涨跌幅（%） 图5：建材行业最近1年的月涨跃幅在全行业中排名图6：国信建材板块2023年年初至今涨跌幅（%） 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（5）图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅(%)玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%） 10 101010 图17: 10 图18: 其他建材板块PEBand. 10 图19： 其他连材板块PBBand. 10 图20: 2023年2月制造业PMI指数创近年新高. 11 图21: 2023年2月制造业PMI及其各分项 11 [图22: 2023年2月非制造业PMI指数扩张区间继续回升 12 图23: 2月新增社融3.16万亿，同比多增1.95万亿 12 图24: 2月新塔人民币贷款1.81万亿，同比多塔5928亿 12 图25: 2023年2月M2同比增速创近7年新高. 12 图26: 2023年基建、房建、市政项日开复工率 图27: 2023年基建、房建、市政项目劳务到位率 图28: 30大中城市商品房成交面积（万平米） 图29: 12大中城市二手房成交面积（万平米） 图30： 70个大中城市商品住宅价格指数环比. 14 图31: 百强房企月度操盘口径销售额及同比。 14 [图32: 全国水泥平均价格走势（元/吨） 15 图33 各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 75 图34: 华北地区水泥价格走势（元/吨） 15 图35; 东北地区水泥价格走势（元/吨） 15 图36: 华东地区水泥价格走势（元/吨） 16 图37: 中南地区水泥价格走势（元/吨） 16 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 证券研究报告 图38： 西南地区水泥价格走势（元/吨） 图39: 西北地区水泥价格走势（元/吨） 图40： 全国水泥平均出货率... 16 图41 水泥全国出货率低于往年同期(%) .16 图42: 全国水泥库容比(%) 17 图43: 历史同期全国水泥库容比(%) 17 [图44: 华北水泥库容比（%) 1 图45: 东北水泥库容比%) 图46: 华东水泥库容比(%) 18 图47: 中南水泥库容比（%) 18 图48: 西南水泥库客比（%) 18 图49： 西北水泥库容比《%) 18 图50: 浮法玻璃国内主流市场平均价. 19 图51: 历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨） 19 图52: 重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱） 19 图53: 历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱） 19 图54: 行业月度生产线冷修产能(万重箱) 19 图55: 行业月度净增加产能（万重箱） 19 图56: 国内3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米） 20 图57: 光伏玻璃原片历史同期周度价格（元/平米） 20 358: 镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米） 20 多59 光伏钢化玻璃历史同期周度价格（元/平米） 图60： 光伏玻璃库存天数 21 图61: 21 图62 国内主流绩绕直接纱均价（元/吨） 21 图63 生流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨） 21 图64 国内主流675电子纱均价（元/吨） 22 图65 国内主流675电子纱均价同期对比（元/吨） .22 图66: 国内7628电子布主流成交均价（元/米） .22 图67: 国内7628电子布主流成交均价同期对比（元/米） .22 图68: 国内重点池窑企业库存（万吨） 22 图69: 国内重点池窑企业库存同期比较（万吨） 图70; 全国新增并网风电装机容量及累计同比.. 23 图71:图72: 公开招标市场月度风电招标容量 全国汽车月度销量及当月同比， 23 [图73: 全国新能源汽车月度销量及当月同比. 23 图74： 国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益。 24 图75: 国信建材组合累计收益审及相对中万建材指数收益.. 国信证券 n0 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 国信证券证券研究报告 表1：近3年开复工率和劳务到位率对比 表2：2023年2月中央对于房地产相关的部分政策及重大事件 请务心阔读正文之后的免秀声明及其要下所有内容 国信证券证券研究报告 2月市场回顾：行业需求回升，水泥板块涨幅 明显 单月：行业小幅上行，水泥板块上涨明显 从我们关注的102家建材公司样本（其中：水泥行业16家、玻璃行业9家、其他建材行业77家）来看，今年2月建材板块小幅上行，总体上涨0.76%，跑赢沪深300指数2.86个百分点，建材龙头企业上涨0.28%，跑赢沪深300指数2.39个百 分点，水泥板块受益于下游需求恢复，单月上涨4.48%，龙头公司上涨3.69%，分别跑赢沪深300指数6.58和5.79个百分点；玻璃板块单月下跌5.31%，龙头公 司下跌6.76%，分别跑输沪深300指数3.2和4.66个百分点；其他建材板块单月 上涨0.41%，龙头公司单月下跌0.76%，分别跑赢沪深300指数2.51和1.34个百 分点。 从只体细分子板块来看，2月份涨跌幅前三位的板块分别为塑料管（+11.00%）石膏板（+6.51%）、水泥（+3.69%），后三位分别为玻璃（-6.28%）、防水材料(4.77%）、玻纤（1.00%）。 图1:2月建材各板块涨跌幅图2:2月建材各细分子板块涨跌幅 ■2月跌幅（%）■2月涨跌幅（%) 6.48% 155 105 250.7650.41% -2 -4 -2.105 65水泥其00 -5.31% 资科来速：WIND、国信证券经济研究所整理资科来建：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，2月份建筑材料板块（申万一级行业）单月上涨0.06%，居所有行业中第21位，跑赢沪深300指数2.16个百分点，在所有行业中处于中 下游水平。 图3：申万一级行业2月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整迟 国信证券证券研究报告 图4：谨材板块量近1年的月涨跌幅（%）图5：遥材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 ■单月准效幅(%)建材行业在全行业流联排名 遇料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资科来源：WIND、国信证券经济研究所整迟 全年：行业稳中有升，水泥板块稳步上行 今年开年至今，建材板块总体上涨8.75%，相对沪深300指数跑赢3.64个百分点， 龙头企业上涨8.38%，相对沪深300指数跑赢3.27个百分点，根据申万一级行业划分，建筑材料板块全年上涨9.02%，跑赢沪深300指数3.91个百分点，在31个行业中排名第13，处于全行业中上游水平， 图6：国信建材板块2023年年初至今涨跌幅（%） 1,16 建材行业建材龙头公司 1.12 1.08 0.96 2022/12/312623/1/72023/1/14223/1/212023/1/282023/2