2022年净利润承压，2023年LCD面板有望迎来温和复苏

2022年营收同比增长1.8%，归母净利润同比下降97.4%。公司2022年营收1666.32亿元(YoY+1.8%)，归母净利润2.61亿元(YoY-97.4%)，毛利率8.8%(YoY-11.1pct)；其中4Q22营收400.56亿元(YoY-6.1%)，归母净利润-0.19亿元(YoY-102.0%)，毛利率7.7%(YoY-8.7pct,QoQ-0.8pct)。 22年净利润大幅下滑主要系面板行业处于景气度下行周期所致，22年末32/43/55/65英寸LCD电视面板价格分别较21年末下降了29%/33%/29%/44%，LCD面板价格大幅下跌导致公司22年营收及毛利率同比大幅下滑。 22年TCL华星面板销售面积同比增长8.3%，营收同比下降25.4%。22年TCL华星面板销售面积同比增长8.3%至4275万平米；但受面板价格下跌影响，22年营收同比下降25.4%至657.17亿元，毛利率同比下降23.8pct至0.9%，全年经营亏损。受地缘冲突、通货膨胀等因素影响，22年显示终端需求下滑，面板景气度持续下行。在此背景下，TCL华星进一步夯实行业地位，提升风险管控和周期抵御能力，实现经营性现金流147.6亿元。根据Omdia数据，22年公司LCDTV面板全球市场份额同比提升2pct至18%，稳居全球第二； 此外，显示器、笔记本电脑面板全球市场份额分别提升4pct、1pct。 面板行业库存已回到健康水位，行业迎来温和复苏新阶段。根据WitsView数据，3月下旬32/43/55/65英寸LCD电视面板价格30/52/88/120美金，较22年低位已分别回升15%/11%/10%/13%。在过去7个季度的行业下行周期里，低效产能持续出清，同时面板龙头厂商以推动供需平衡及盈利改善为目标，加速库存去化，4Q22行业库存已回到健康水位。随着终端客户补库存需求提升，大尺寸显示产品价格开始上涨。2023年LCD面板行业有望迎来价格、稼动率温和回升的复苏阶段，公司显示业务盈利有望得到显著改善。 22年TCL中环营收同比增长63.0%，净利润同比增长59.5%。在碳中和目标的推进下公司新能源光伏产业保持高速发展，22年TCL中环营收同比增长63.0%至670.10亿元，毛利率同比下降3.9pct至17.8%，净利润同比增长59.5%至70.73亿元，归属于TCL科技的净利润约20亿元。22年公司光伏硅片外销市占率全球第一，G12大尺寸和高效N型硅片外销市占率全球第一。 投资建议：在LCD面板景气度温和复苏的趋势下，我们预计公司23、24、25年营收1938、2300、2657亿元，同比增速分别为16.3%、18.7%、15.5%，归母净利润41.05、67.87、81.07亿元，同比增速分别为1471%、65.4%、19.4%，对应PE分别为19.3、11.6、9.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，LCD面板价格波动，新业务开拓不及预期。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速 图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速 图5：公司分业务营收结构 图6：公司分业务毛利率 图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图9：公司销售、管理、研发、财务费用率 图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明