电子行业周报：LCD面板周期底部明显，2023年行业复苏在即

业 研 究2023年1月31日 行业周报 标配 LCD面板周期底部明显，2023年行业复苏在即 证券分析师 周啸宇S0630519030001 投资要点： ——电子行业周报2023/01/16-2023/01/20 电子 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人 陈宜权 chenyq@longone.com.cn 电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数上升2.63%，申万电子指数上涨5.84%，行业整体跑赢沪深300指数3.21个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第2位，PE(TTM)31.30倍。子板块本周涨跌：半导体(+7.82%)、电子元器件(+6.00%)、光学光电子(+4.79%)、消费电子(4.15%)、电子化学品(+6.02%)、其他电子(+1.89%)。 电子板块观点：LCD面板周期底部明显，2023年行业复苏在即。复盘LCD面板产业循环 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 相关研究 电子沪深300 周期历史，当前LCD面板行业正逐步走出底部，2023年行业复苏在即，其主要逻辑是： 1）从行业格局看：2023行业集中度将向中国面板厂商靠拢，国产LCD产能占比超60%，控产控价能力将进一步提升，盈利能力有望逐步修复。原因是韩系厂商(三星、LG)在韩LCD面板产线退出完成，台资厂商LCD产能转IT决心坚定，行业供给和市场竞争改善明显，京东方、TCL、惠科，全球市占率超60%（CR3预计在61%-65%）。2）从价格看：2023Q1开始，面板价格有望上行，Q2将迎来盈利拐点。在2022年LCD全行业普亏背景下，我国头部LCD厂商依托产能优势，改变以往满产满销的运营模式，转变为市场价格导向的以销定产模式，有望使LCD面板价格逐步回归至盈利上方运行。3）从产能规划看：至2025年，全球LCD面板几乎无新增产线，产能增量主要以扩产为主，整体增速近乎于零。我们预计在未来3年，产能增量将主要来源于TCL广州T9产线以及深天马TM19产线，3年增量CAGR仅为1%左右。4）从需求看：大尺寸化趋势延续，OLED手机需求增稳步上升，行业需求增量大于供给总量。初步测算，2022年至2025年，面板出货量将维持在1-2%的增速，面板需求CAGR将维持在4%以上，需求增量将超过产能增量。5）从技术 1.电子行业周报：行业需求呈结构分化趋势，关注功率器件库存端变化 2.电子行业周报：各大厂商持续加码扩产，国产车规级IGBT有望加速渗透 3.电子行业周报：掩膜版价格逆势走高，关注半导体材料 趋势看：未来5-8年，LCD依旧是绝对主流。OLED仍将以小尺寸为主，而大尺寸LED则需投资巨额资本，因此OLED和MiniLED对LCD构成的替代威胁预期可控。6）从行业估值看：目前行业整体处于低估状态。历史数据看，面板行业在：1)PB接近1倍；2)面板价格跌破现金成本时，往往是底部触底信号，估值筑底修复确定性较强。综上所述，我们认为，当前面板行业周期底部特征明显，2023年行业复苏在即，建议关注受益于LCD面板行业复苏的面板龙头，如京东方A和TCL科技等。 投资建议：1）半导体材料：我国半导体材料国产替代仍处初期，CMP材料、光掩膜和光刻胶等原材料仍具备较大替代空间，部分子板块景气度持续高企，长期配置价值凸显，关注鼎龙股份、路维光电、安集科技、清溢光电等；2）功率半导体：随着新能源行业持续扩容，IGBT是新能源核心上游，将有望持续受益于海内外新能源的快速发展，关注斯达半导、时代电气、士兰微；3）面板行业：TV面板价格终止连续5季价格下跌趋势，行情库存逐步恢复至健康水平，TV面板价格自2023年Q1开始有望持续上行，关注TCL科技、京东方A等。4）IC设计：估值处于历史低位，估值修复可期，建议关注卓盛微、圣邦股份、韦尔股份等优质设计公司；5）车规级MCU：受益汽车智能化和全球缺芯，关注兆易创新、四维图新、国芯科技等。 风险提示：（1）全球宏观经济波动风险；（2）下游终端需求不及预期风险；（3）新技术发展及商业化不及预期风险；(4)中美贸易摩擦风险；（5）国产替代不及预期风险 正文目录 1.本周观点4 2.行情回顾4 3.行业数据跟踪8 4.行业动态8 4.1.行业新闻9 4.2.公司要闻9 4.3.上市公司公告10 5.风险提示11 图表目录 图1申万一级行业指数周涨跌幅（%）4 图2申万行业二级板块涨跌幅及估值（截至2023/1/20）5 图3电子指数组合图（截至2023/1/20）5 图4近一年费城半导体指数变化6 图5近一年台湾半导体指数变化6 图6申万三级细分板块周涨跌幅（%）6 图7本周半导体板块涨跌幅前三个股7 图8本周电子元器件板块涨幅前三个股7 图9本周光学光电子板块涨跌幅前三个股7 图10本周消费电子板块涨跌幅前三个股7 图11本周其他电子板块涨跌幅前三个股7 图12本周电子化学材料板块涨跌幅前三个股7 图132014-2022年全球&中国智能手机出货量8 图142019-2023E年全球折叠屏出货量及预测8 图152013-2022年中国集成电路进口数量8 图162013-2022年中国新能源汽车销量以及增长率8 表1公司要闻9 表2上市公司公告10 1.本周观点 LCD面板周期底部明显，2023年行业复苏在即。复盘LCD面板产业循环周期历史，当前LCD面板行业正逐步走出底部，2023年行业复苏在即，其主要逻辑是：1）从行业格局看：2023行业集中度将向中国面板厂商靠拢，国产LCD产能占比超60%，控产控价能力将进一步提升，盈利能力有望逐步修复。原因是韩系厂商(三星、LG)在韩LCD面板产线退出完成，台资厂商LCD产能转IT决心坚定，行业供给和市场竞争改善明显，京东方、TCL、惠科，全球市占率超60%（CR3预计在61%-65%）。2）从价格看：2023Q1开始，面板价格有望上行，Q2将迎来盈利拐点。在2022年LCD全行业普亏背景下，我国头部LCD厂商依托产能优势，改变以往满产满销的运营模式，转变为市场价格导向的以销定产模式，有望使LCD面板价格逐步回归至盈利上方运行。3）从产能规划看：至2025年，全球LCD面板几乎无新增产线，产能增量主要以扩产为主，整体增速近乎于零。我们预计在未来3年，产能增量将主要来源于TCL广州T9产线以及深天马TM19产线，3年增量CAGR仅为1%左右。4）从需求看：大尺寸化趋势延续，OLED手机需求增稳步上升，行业需求增量大于供给总量。初步测算，2022年至2025年，面板出货量将维持在1-2%的增速，面板需求CAGR将维持在4%以上，需求增量将超过产能增量。5）从技术趋势看：未来5-8年，LCD依旧是绝对主流。OLED仍将以小尺寸为主，而大尺寸LED则需投资巨额资本，因此OLED和MiniLED对LCD构成的替代威胁预期可控。6）从行业估值看：目前行业整体处于低估状态。历史数据看，面板行业在：1)PB接近1倍；2)面板价格跌破现金成本时，往往是底部触底信号，估值筑底修复确定性较强。综上所述，我们认为，当前面板行业周期底部特征明显，2023年行业复苏在即，建议关注受益于LCD面板行业复苏的面板龙头，如京东方A和TCL科技等。 2.行情回顾 本周沪深300指数上升2.63%，申万电子指数上涨5.84%，行业整体跑赢沪深300指数3.21个百分点，涨跌幅在全部申万一级行业中排名第2位，PE(TTM)31.30倍，较上一周小幅上升。 图1申万一级行业指数周涨跌幅（%） 10% 8% 6% 4% 2% 0% 计算机 电子 有色金属 国防军工 石油石化 钢铁 非银金融 通信 机械设备 基础化工 建筑装饰 电力设备 环保 沪深 300 医药生物 煤炭 交通运输 综合 家用电器 传媒 公用事业 建筑材料 社会服务 纺织服饰 房地产 商贸零售 农林牧渔 银行 汽车 美容护理 轻工制造 食品饮料 涨跌% 7.98 5.84 5.43 5.18 4.12 3.72 3.57 3.32 3.27 3.24 3.12 3.00 2.63 2.63 2.50 2.42 1.84 1.82 1.67 1.33 1.32 1.08 0.98 0.98 0.76 0.74 0.61 0.59 0.36 -0.4 -0.7 -0.8 -2% 资料来源：Wind，东海证券研究所 截止1月20日，申万电子二级子板块本周涨跌：半导体(+7.82%)、电子元器件(+6.00%)、光学光电子(+4.79%)、消费电子(4.15%)、电子化学品(+6.02%)、其他电子(+1.89%)。海外方面，台湾电子指数上涨0.65%，费城半导体指数下跌0.21%。 图2申万行业二级板块涨跌幅及估值（截至2023/1/20） 涨跌幅 估值 板块 收盘价 WTD MTD YTD PE（TTM） 历史分位数 （5y） 历史分位数（10y） 半导体4,473.41 电子元器件5,354.80 光学光电子1,321.37 消费电子5,136.01 电子化学品5,489.11 其他电子8,631.86 上证指数3,264.81 深证成指11,980.62 创业板指2,585.96 7.82% 6.00% 4.79% 4.15% 6.02% 1.89% 2.18% 3.26% 3.72% 10.41% 9.52% 10.95% 5.06% 10.49% 8.37% 5.68% 8.76% 10.19% 10.41% 9.52% 10.95% 5.06% 10.49% 8.37% 5.68% 8.76% 10.19% 39.05 28.98 30.97 24.07 41.77 25.34 13.08 27.03 42.82 12.07% 26.61% %6.59% 43.94% 13.26% 46.71% 60.46% 25.12% 6.03% 13.29% 30.77% 3.29% 24.74% 6.62% 42.80% 53.62% 23.40% 费城半导体指 数 2,794.69 -0.21% 16.32% 16.32% 20.00 37.75% 37.75% 0.00% 0.00% 0.00 11.50% 11.50% 0.65% 台湾电子指数334.86 16.41% 32.87% 31.30 9.14% 9.14% 5.84% 电子(申万)3,805.36 43.09% 37.07% 12.10 8.00% 8.00% 2.63% 4,181.53 沪深300 60.96 资料来源：Wind，东海证券研究所 图3电子指数组合图（截至2023/1/20） 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-01-20 2022-12-20 2022-11-20 2022-10-20 2022-09-20 2022-08-20 2022-07-20 2022-06-20 2022-05-20 2022-04-20 2022-03-20 2022-02-20 2022-01-20 -50% 电子(申万)费城半导体指数台湾半导体指数 资料来源：Wind，东海证券研究所 图4近一年费城半导体指数变化图5近一年台湾半导体指数变化 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 费城半导体指数 台湾半导体指数 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 本周半导体细分板块涨跌幅分别为：品牌消费电子+4.16%、集成电路封测+7.53%、印制电路板+5.36%、光学元件+5.45%、其他电子+10.78%、半导体设备+3.47%、被动元件 +1.89%、面板+4.94%、半导体材料+4.20%、LED+6.02%、分立器件+3.52%、数字芯片设计+9.37%、零部件及组装+5.22%、电子化学品