贵金属周报（黄金与白银）：美联储对通胀和就业关注重心或已转换，关注今晚20点30美国7月消费端通胀CPI

贵金属周报(黄金与白银) 美联储对通胀和就业关注重心或已转换， 关注今晚20:30美国7月消费端通胀CPI www.hongyuanqh.com 2024年8月14日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美国7月ISM非制造业PMI为51.4高于预期和前值，其中新增订单和就业分项均处扩张区间，叠加初请失业金人数为23.3万低于预期和前值，使美国经济衰退担忧有所缓解；7月生产者价格指数PPI年率为2.4%低于预期和前值，引导美联储9月降息50个基点概率超过50%；叠加伊朗或报复以色列牵动地缘政治风险，或将支撑贵金属价格。 2、欧洲央行7月主要再融资利率降至4.25%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，且下半年以每月 减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区和德国7月消费端通胀调和CPI年率均为2.6%高于预期和前值，但因欧元区及德法7月SPGI制造业PMI分别为45.6和42.6及44.1低于预期和前值，使欧洲央行9月降息预期升温。 3、英国央行8月将关键利率降为5%并暗示未来将谨慎降息。英国7月消费者物价指数CPI和核心CPI年率为2.2%和3.3%低于预期和前值，叠加7月SPGI制造业（服务业）PMI为51.8（52.4）高于预期和前值，使市场预期英国央行9月降息概率升至47%。 黄金和白银 4、日本央行7月加息15BP使基准利率为0.15-0.25%，若通胀预期上行判断正确则将继续加息甚至超过 0.5%，将于8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元，则26年一季度每月购债规模约为3万亿日元，但是日本央行官员表示日元升值使通胀超预期风险减小并将影响其货币政策。 投资策略：美国经济衰退担忧缓解和美联储9月降息预期升温，叠加中东地缘政治风险难解，或使贵金属价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢回落布局多单，关注伦敦金2200-2300附近支撑位及2500-2600附近压力位，沪金520-540附近支撑位及580-600附近压力位，伦敦银25-26附近支撑位及29-31附近压力位，沪银6400-6800附近支撑位及7600-8000附近压力位。。 风险提示：关注8月14日英国和美国7月消费端通胀CPI；15日日本二季度国内生产总值GDP，中国7月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、城镇固定资产投资，英国二季度国内生产总值GDP，美国7月零售销售与工业产出月率、初请失业金人数；16日英国7月零售销售，美国7月新屋开工和营建许可、8月消费者信心指数及通胀预期；本周多位美联储等官员发表公开讲话。 美国财政部三季度净发债量预期调降1070亿美元 40000.0000 35000.0000 800000000000.00 美国国债季度净发行量（美元） 30000.0000 600000000000.00 25000.0000 400000000000.00 20000.0000 200000000000.00 15000.0000 10000.0000 0.00 -200000000000.00 第一季第二 5000.0000 -400000000000.00 0.0000 -600000000000.00 -800000000000. 自去年6月美国共和和民主党达成债务上限协议以来，未偿公共债务总额增加3.66万亿美元至35.13万亿美元；考虑到美国2024年报税季为1月29日至4月15日，预计美国财政部一和二季度净发债量分别为4033和1164亿美元，但将三季度净发债量为8470下调至7400亿美元，四季度净借款或为5650亿美元，且未来几个季度长债发行规模保持不变。 美联储日度隔夜逆回购规模已降至3245亿美元 从周度数据来看，美联储隔夜逆回购规模约为6819亿美元，银行准备金余额约为3.37万亿美元，财政部一般账户现金余额约为7852亿美元。后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部发债需求，美联储已于6月开始放缓缩表，即每月国债减持上限降至250亿美元，抵押贷款支持债券350亿美元的减持上限保持不变。 美联储对商业银行再贴现贷款显著下降 美联储对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且震荡趋降至1008.58亿美元，但因美国经济衰退担忧使美国中长期国债收益率和抵押贷款利率均显著下降，资产端浮亏问题和商业地产债务违约风险有所缓解，使美联储对商业银行再贴现和季节性贷款分别降至22.32和0.68亿美元。 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国3个月国债收益率 1年期国债收益率 2年期国债收益率 5年期国债收益率 10年期国债收益率 30年期国债收益率 美国中长期国债收益率显著下降 美国7月ISM制造业PMI为46.8低于预期和前值，新增非农就业人数为11.4万低于预期和前值，失业率为4.3%高于预期和前值，经济衰退担忧尚需更多数据证伪，使美国中长期国债收益率显著下降。 美国中长期通货膨胀预期显著下降 4.001 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2018-05-22 2018-06-22 2018-07-22 2018-08-22 2018-09-22 2018-10-22 2018-11-22 2018-12-22 019-01-22 19-02-22 -03-22 04-22 5-22 22 2 0.00 美国7月ISM制造业PMI为46.8低于预期和前值，新增非农就业人数为11.4万低于预期和前值，失业率为4.3%高于预期和前值，经济衰退担忧尚需更多数据证伪，使中长期美债收益率隐含的通胀预期显著下降。 美国中长期抗通胀国债收益率震荡趋降 4.0000 美国7月ISM制造业PMI为46.8低于预期和前值，新增非农就业人数为11.4万低于预期和前值，失业率为4.3%高于 预期和前值，经济衰退担忧尚需更多数据证伪，使中长期国债名义收益率、中长期通胀预期均显著下降，使美国中长期抗通胀国债收益率震荡趋降。 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2012-01-26 2012-03-26 2012-05-26 5年期国债实际收益率 2012-07-26 2012-09-26 2012-11-26 2013-01-26 2013-03-26 2013-05-26 2013-07-26 2013-09-26 2013-11-26 2014-01-26 2014-03-26 2014-05-26 10年期国债实际收益率 2014-07-26 2014-09-26 2014-11-26 2015-01-26 2015-03-26 2015-05-26 2015-07-26 2015-09-26 2015-11-26 2016-01-26 2016-03-26 30年期国债实际收益率 2016-05-26 2016-07-26 2016-09-26 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2016-11-26 2017-01-26 2017-03-26 2017-05-26 2017-07-26 2017-09-26 2017-11-26 2018-01-26 2018-03-26 美国即期实际利率 2018-05-26 2018-07-26 2018-09-26 2018-11-26 2019-01-26 2019-03-26 2019-05-26 2019-07-26 2019-09-26 2019-11-26 消费者预期1年期实际利率 2020-01-26 2020-03-26 2020-05-26 2020-07-26 2020-09-26 2020-11-26 2021-01-26 2021-03-26 2021-05-26 2021-07-26 2021-09-26 2021-11-26 2022-01-26 消费者预期5年期实际利率 2022-03-26 2022-05-26 2022-07-26 2022-09-26 2022-11-26 2023-01-26 2023-03-26 2023-05-26 2023-07-26 2023-09-26 2023-11-26 2024-01-26 2024-03-26 2024-05-26 2024-07-26 美国10年与2年期国债收益率差值渐趋收窄 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 10年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值 10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-1.47%和-0.08%，究其原因是美联储尚未开启降息支撑短期美债收益率，经济衰退担忧尚需更多数据证伪，使美国长期较中期国债名义收益率下降幅度更大，使美国10年与2年期国债收益率差值渐趋收窄甚至接近转正。 数据来源：WIND，宏源期货研究所 美国OFR金融压力指数有所回落 13.0000 11.0000 9.0000 7.0000 5.0000 3.0000 1.0000 -1.0000 -3.0000 -5.0000 美国金融研究办公室OFR金融压力指数较上周有所回落，其中信用、股票估值、波动性等均有所下降。 2014-09-03 2014-11-03 2015-01-03 2015-03-03 2015-05-03 2015-07-03 2015-09-03 2015-11-03 2016-01-03 2016-03-03 2016-05-03 2016-07-03 2016-09-03 2016-11-03 美国金融研究办公室OFR金融压力指数 2017-01-03 2017-03-03 2017-05-03 2017-07-03 2017-09-03 2017-11-03 2018-01-03 2018-03-03 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2018-05-03 2018-07-03 2018-09-03 2018-11-03 2019-01-03 2019-03-03 2019-05-03 信用 2019-07-03 2019-09-03 2019-11-03 股票估值 2020-01-03 2020-03-03 2020-05-03 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 安全资产 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 波动性 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 2024-05-03 2024-07-03 欧洲与美国美元之间TED利差仍处低位 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2005-10-052006-10-052007-10-052008-10-052009-10-052010-10-052011-10-052012-10-052013-10-052014-10-052015-10-052016-10-052017-10-052018-10-052019-10-052020-10-052021-10-052022-10-052023-10-05 -1.00 欧洲美元三个月期伦敦银间市场利率LIBOR与美国三个月期国债收益率之间差值（