贵金属周报（黄金与白银）：市场预期美联储下半年或有两次降息，关注今晚美国4月消费者物价指数CPI

贵金属周报(黄金与白银) 市场预期美联储下半年或有两次降息， 关注今晚美国4月消费者物价指数CPI www.hongyuanqh.com 2024年5月15日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美国5月消费者一年和五年通胀预期分别为3.5%和3%均高于预期和前值，引导多位美联储官员缩小降息幅度甚至不降息，但因美国经济与就业增长阶段性放缓，引导美联储降息和放缓缩表预期（每月美国国债缩减规模降至250亿美元但抵押贷款支持债券MBS不变），或使贵金属价格易涨难跌，等待今晚美国4月消费者物价指数CPI给出更清晰的方向指引。 2、欧洲央行4月维持主要再融资利率为4.5%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，并考虑下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区4月调和消费者物价指数CPI年率为2.4%持平预期和前值，欧元区与德法4月SPGI制造业PMI仍全部低于50，叠加欧洲央行行长拉加德表示若通胀未脱离下降轨道将很快降息、瑞士和瑞典央行已于3和5月分别降息25个基点至1.5%和3.75%，使市场预期欧洲央行6月开启降息。 3、英国央行5月维持关键利率为5.25%，贝利表示全球通胀冲击消退，不排除但也没计划好6月降息， 且降息幅度可能超过市场定价，使市场预期英国央行或于6或8月开启降息。 黄金和白银 4、日本央行继续每月以固定利率购买6万亿日元国债以维持货币宽松环境，叠加日本央行行长表示不考虑改变货币宽松政策以直接应对日元疲软，使日元对美元汇率持续保持弱势，但仍需警惕日本央行和财务省官员采取干预措施。 投资策略：美联储降息和放缓缩表预期，或使贵金属价格易涨难跌，关注伦敦金2100-2200附近支撑位及2400-2600附近压力位，沪金510-530附近支撑位及570-600附近压力位，伦敦银24-26附近支撑位及29-30/31附近压力位，沪银6400-6800附近支撑位及7500-8000附近压力位。 风险提示：关注5月15日美国4月零售销售月率、消费者物价指数CPI；16日日本一季度国内生产总值GDP，美国4月新屋开工和营建许可、初请失业金人数和工业产出月率；17日中国4月社会消费品零售、城镇固定资产投资，英国4月消费者物价指数CPI；21日加拿大4月消费者物价指数CPI；22日美国4月成屋销售数量；23日欧美英法德5月SPGI制造与服务业PMI、美国4月新屋销售数量；24日日本4月消费者物价指数，美国4月耐用品订单月率等；本周多位美联储、英国和欧洲央行官员发表公开讲话。 美国财政部二季度净发债量或环比下降 40000.0000 35000.0000 1000000000000.00 美国国债季度净发行量（美元） 30000.0000 25000.0000 500000000000.00 20000.0000 15000.0000 10000.0000 0.00 -500000000000.00 4月5月6月 第一季第二季第三季第四季 5000.0000 -1000000000000.00 0.0000 美国未偿公共债务总额（十亿美元）公众持有的债务总额政府内部持有的债务总额 -1500000000000.00 2015年2016年2017年2018年2019年2021年2022年2023年2024年 自去年6月美国共和和民主党达成债务上限协议以来，截止5月13日，未偿公共债务总额增加3.1万亿美元至34.55万亿美元，美国国债一季度净发行量约为4603亿美元，考虑到美国2024年报税季为1月29日至4月15日，预计财政部二季度净发债量将环比下降（美国财政部二季度计划净发债量为2430亿美元，三季度计划净发债量为8470亿美元）。 4500000.000010000000.0000 4000000.0000 9000000.0000 8000000.0000 3500000.0000 7000000.0000 3000000.0000 6000000.0000 2500000.0000 5000000.0000 2000000.0000 4000000.0000 1500000.0000 3000000.0000 1000000.0000 2000000.0000 500000.0000 1000000.0000 0.0000 0.0000 联储银行储备金余额 隔夜逆向回购协议规模 美国财政部一般账户 美国流通中的货币 美国金融市场流动性 美联储将于6月开始放缓缩表 2014-05-21 2014-07-21 2014-09-21 2014-11-21 2015-01-21 2015-03-21 2015-05-21 2015-07-21 2015-09-21 2015-11-21 2016-01-21 2016-03-21 2016-05-21 2016-07-21 2016-09-21 2016-11-21 2017-01-21 2017-03-21 2017-05-21 2017-07-21 2017-09-21 2017-11-21 2018-01-21 2018-03-21 2018-05-21 2018-07-21 2018-09-21 2018-11-21 2019-01-21 2019-03-21 2019-05-21 2019-07-21 2019-09-21 2019-11-21 2020-01-21 2020-03-21 2020-05-21 2020-07-21 2020-09-21 2020-11-21 2021-01-21 2021-03-21 2021-05-21 2021-07-21 2021-09-21 2021-11-21 2022-01-21 2022-03-21 2022-05-21 2022-07-21 2022-09-21 2022-11-21 2023-01-21 2023-03-21 2023-05-21 2023-07-21 2023-09-21 2023-11-21 2024-01-21 2024-03-21 截止5月8日美联储隔夜逆回购规模约为8550亿美元，银行准备金余额约为3.33万亿美元，财政部一般账户现金余额约为8168亿美元，说明美国24年报税季使银行准备金减少而财政部现金增加。后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部发债需求，美联储将于6月开始放缓缩表，即每月国债减持上限降至250亿美元，抵押贷款支持债券350亿美元的减持上限保持不变。 惠誉下调美国纽约社区银行信用评级 400000.0000 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 2020-11-25 020-12-25 21-01-25 -02-25 03-25 4-25 25 5 0.0000 截止5月8日，联邦存款保险公司FDIC对商业银行信用支持震荡已经降至0，美联储对商业银行定期融资计划BTFP亦已于3月11日正式到期，且要求几周内偿还，使银行定期融资计划BTFP规模由1674.63降至1126.63亿美元。标普于3月27日将五家美国地区性银行第一联邦金融（FCF.N）、制造商和贸易商银行（M&T银行）、西诺乌斯金融（SNV.N）、Trustmark银行（TRMK.O）、硅谷国家银行（ValleyNationalBancorp）的评级展望由“稳定”降至“负面”，原因是商业地产风险敞口。4月26日美国共和第一银行关闭；惠誉于5月7日将纽约社区银行(NYCB.N)评级从BB+下调至BB，前景展望稳定。 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国3个月国债收益率 1年期国债收益率 2年期国债收益率 5年期国债收益率 10年期国债收益率 30年期国债收益率 美国中长期国债收益率有所回落 美国4月ISM制造与非制造业PMI均低于预期和前值，新增非农就业人数远低于预期和前值，引导美国经济与就业阶段性放缓预期，使美国中长期国债收益率有所回落。 美国消费者一年通胀预期环比升高 4.001 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2018-02-23 2018-03-23 2018-04-23 2018-05-23 2018-06-23 2018-07-23 2018-08-23 2018-09-23 018-10-23 18-11-23 8-12-23 01-23 2-23 23 3 0.00 美国经济与就业阶段性放缓，使美国中长期通胀预期有所下降，但是5月消费者一年和五年通胀预期仍高于预期 和前值。 美国中长期抗通胀国债收益率有所回落 4.0000 美国经济与就业阶段性放缓引导美国中长期国债名义收益率震荡下降，但因消费者一年和五年通胀预期走高使美 国中长期通货膨胀预期回落幅度较小，使美国中长期抗通胀国债收益率有所回落。 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2011-10-26 2011-12-26 2012-02-26 5年期国债实际收益率 2012-04-26 2012-06-26 2012-08-26 2012-10-26 2012-12-26 2013-02-26 2013-04-26 2013-06-26 2013-08-26 2013-10-26 2013-12-26 2014-02-26 10年期国债实际收益率 2014-04-26 2014-06-26 2014-08-26 2014-10-26 2014-12-26 2015-02-26 2015-04-26 2015-06-26 2015-08-26 2015-10-26 2015-12-26 30年期国债实际收益率 2016-02-26 2016-04-26 2016-06-26 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2016-08-26 2016-10-26 2016-12-26 2017-02-26 2017-04-26 2017-06-26 2017-08-26 2017-10-26 2017-12-26 美国即期实际利率 2018-02-26 2018-04-26 2018-06-26 2018-08-26 2018-10-26 2018-12-26 2019-02-26 2019-04-26 2019-06-26 2019-08-26 消费者预期1年期实际利率 2019-10-26 2019-12-26 2020-02-26 2020-04-26 2020-06-26 2020-08-26 2020-10-26 2020-12-26 2021-02-26 2021-04-26 2021-06-26 2021-08-26 2021-10-26 消费者预期5年期实际利率 2021-12-26 2022-02-26 2022-04-26 2022-06-26 2022-08-26 2022-10-26 2022-12-26 2023-02-26 2023-04-26 2023-06-26 2023-08-26 2023-10-26 2023-12-26 2024-02-26 2024-04-26 美国10年与中短期国债收益率差值有所扩大 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 截止5月15日，美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-99和-36，究其原因是美联储降息预期推迟支撑短期美债收益率，经济与就业阶段性放缓施压中长期美债收益率，使美国长期与中短期国债收益率差值有所扩大。 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2014-06-02