结构优化，新能源车占比大幅提升

报告总结：

金力永磁（6680 HK）和金力永磁（300748 CH）的业绩表现出强劲的增长势头，尤其是新能源车板块的营收显著增长，从2021年的25.8%提升至2022年的40.3%。这一增长主要得益于特斯拉、比亚迪等新能源汽车头部客户的销量快速上升。在产品结构上，高单价产品的占比提升，推动了2022年主营业务的平均售价（ASP）增长至50.5万元/吨，同比增长44%。

公司产能有序扩张，包括包头新工厂、联合赣州工厂以及宁波工厂的建设，预计至2025年总产能将达到4万吨。此外，公司还在海外规划了5000吨废旧磁钢回收和3000吨高端磁材产能，旨在通过废旧磁钢的回收利用，响应海外对稀土永磁材料的需求，增强全球竞争力。

盈利能力方面，虽然受到稀土原材料价格上涨和包头工厂产能爬坡的影响，2022年毛利率降至16.2%，净利率为9.8%，但在2023年随着稀土价格的稳定，预计毛利率将有所回升。

估值方面，预计2023和2024年的营收分别为79亿和95亿，归母净利润分别为8.9亿和11.4亿，维持“强于大市”的评级，当前股价对应23年市盈率为27x。主要风险包括稀土原材料价格波动、主要客户订单流失和下游行业景气度不足。

金力永磁在2022年的业绩展现出强大的增长动力，特别是在新能源车和节能变频空调、风机领域的市场表现。然而，公司也面临原材料价格波动、产能爬坡带来的短期压力。随着产能的优化和全球竞争力的提升，预计公司未来业绩将持续增长，具有投资潜力。

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