金融衍生品日报
研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年04月06日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.3月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得57.8，较前月上升2.8个百分点，创下28个月以来新高，连续三个月处于扩张区间。服务业活动加速扩张，拉动财新中国综合PMI上升0.3个百分点至54.5。 2.国税总局表示，1-2月份房地产销售收入由负转正，同比增长2.3%，较去年全年加快 19.5个百分点；3月份销售收入同比增长17.9%。预计今年全年新增减税降费1.2万亿元，加上继续实施的留抵退税政策，全年预计将为经营主体减负1.8万亿元。 3.在过去的15个月里，全国企业销售收入增速基本上呈现了两个“V”字型，构成了一个“W”型。4月6日在国新办新闻发布会上，国家税务总局局长王军表示，税收数据反映出今年以来经济运行呈现出“总体向好、逐月向好、下步还会更好一些的大态势”。 4.乘联会初步数据：3月新能源车市场零售54.9万辆，同比增长5%，较上月增长27%。今年以来累计零售131.9万辆，同比增长15%；全国乘用车厂商新能源批发59.9万辆，同比增长32%，较上月增长21%。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月6日以利率招标方式开展了80亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日4390亿元逆回购到期，因此单日净回笼4310亿元。 6.美国3月Markit服务业PMI终值52.6，预期53.8，初值53.8；综合PMI终值52.3，预期53.3，初值53.3。 7.美国3月ADP就业人数增14.5万人，预期增20万人，前值由增24.2万人修正为增 26.1万人。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场走势分化，至收盘，上证50指数跌0.35%，沪深300指数跌0.16%，中证500指数涨0.12%，中证1000指数涨0.43%。沪深两市成交额达11933亿元，北向资金连续暂停。 周四市场波动加大，早盘各指数集体低开，在CPO和芯片产业链走强的带动下震荡反弹，午后半导体板块更是加速上行，但冲高后跳水，人工智能板块虽然跌幅居前，未改科创50指数连续六连阳走势。 股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2304跌0.31%，IF2304跌0.14%，IC2304 涨0.12%，IM2304涨0.35%。期货各品种表现都弱于现货，基差全线回落，特别是在现货冲 高时午后基走下行再次体现了股指期货的价格发现功能。IF和IH成交分别增加18%和17%，持仓小幅下降。 后市展望： 美股市场的AI（人工智能）概念股连续遭遇重挫，美国、加拿大等国家正在酝酿新一轮对AI产业的监管风暴，超9000人联名“封杀”ChatGPT，另有多家A股公司亦提示风险，加之三六零实控人周鸿祎离婚搅动了AI板块情绪，使人工智能板块出现较大震荡。半导体芯片板块接过多头大旗，盘中放量过急冲高回落，后市也有震荡整理需求。市场热点震荡将使股指在技术关前止步不前，目前沪深300指数面临4100点的压力位，中证500和中证1000指数已在挑战前期高点，关口也有震荡消化密集成交的要求，因此后市在消息面平静之下可能短期需要整固。 金融期权：今天市场震荡，波动有限。AI题材股普跌，但对宽基指数影响有限。 期权方面，标的实际波动有限，期权成交量持续低迷，今天50ETF期权日成交量不足100万张。隐波方面，几个期权品种隐波均消小幅上涨。但考虑到目前标的实际波动处于低位，隐波上涨难以维持。偏度方面，50ETF，300ETF期权隐波负偏现象明显缓解。 近期外围市场风波暂时平息，A股市场以存量博弈为主。近期不少交易者关注到目前场内金融期权隐波普遍处于低位。但需要注意的是，标的实际波动更低。在波动率风险溢价依然较高背景下，简单通过买权押注市场波动上行的交易性价比依然有限。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 11.28% 11.75% 10.78% 13.54% 12.98% 12.50% 当月平值隐波 19.10% 18.81% 20.77% 21.68% 17.81% 21.22% 成交量 936,435 699,989 417,045 481,004 41,488 38,316 持仓量 2,102,079 1,355,862 648,718 965,853 82,540 107,143 国债期货：今日国债期货窄幅震荡收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约跌0.01%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍上行，短券承压略明显。银行间资金面，DR001加权利率1.3465%，+21.77bp；DR007加权利率1.9679%，+10.74bp。 央行公开市场逆回购操作延续大额净回笼态势，今日市场资金面有所收敛，隔夜利率上行幅度稍大，回升至1.3%上方。数据方面，3月财新服务业PMI录得57.8，高于市场预期的 54.8和前值55.0，创下28个月以来新高，显示出国内服务业继续加速扩张，但超预期的数据对债市整体冲击相对有限。 短期来看，国内债市仍暂缺主线。上周政策层面再度释放将继续支持平台和民营经济发展的信号，与此同时，海外银行业风险事件稍有缓和一定程度上也提振了市场风险偏好。不过当前市场对后续国内地产行业以及经济复苏斜率的分歧尚存，且跨季后，对资金面的预期也相对偏乐观。在此情况下，我们认为短期内债市或难改震荡态势。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，暂观望 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 数据来源：Wind、银河期货 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
