宁夏硅锰硅铁调研

调研报告——锰硅/硅铁 走势评级： 锰硅/硅铁：震荡 王心彤 资深分析师(黑色产业) 报告日期： 2023年04月11日 从业资格号：投资咨询号： F03086853Z0016555 ★调研背景及主要结论 Tel: 8621-63325888 宁夏硅锰硅铁调研 1)电力：2月宁夏结算电价在0.51元/度，调研样本区域铁合金厂基本都有余热发电或者煤气发电，甚至部分还准备配光伏发电等项目，因此可以适当降低成本。余热发电或尾气发电采用并网不上网政策，要缴纳基金费用等约4%左右。后期随着动力煤供应逐渐上升价格下行，结算电价或有下调可能，但调动幅度不大，因此电价方面仍有支撑。 2)总体成本核算，结合余热发电补充等，电力成本如果按0.5元 /度估算，硅锰6517的成本约在7044元/吨左右。按近期硅锰出厂价格来看，工厂已经低于盈亏平衡线，甚至通过调节锰矿配比也难获得利润，因此部分工厂面临亏损逐渐停炉。硅铁方面，煤系产品占成本比重较大，电价、兰炭在硅铁成本占比中占到75%左右的水平。按0.5元/度电价算目前宁夏地区硅铁厂平均成本在7300元/吨左右，根据目前市场价格看工厂小幅盈利，但盈利水平偏低。 ★投资建议： 通过此次对样本企业调研，了解到目前宁夏地区限产增加，大部分是由于利润较低影响。就当前价格来看，硅锰厂基本都在盈亏线以下，因此近期硅锰开工率下降较为明显。硅铁厂还有部分盈利。后期来看，需求不确定性较大，主要看成本支撑。虽然动力煤供需逐渐宽松，价格仍有下行趋势，但后期电价下调幅度有限。硅锰方面，目前整体库存偏高，虽然开工率有所下降但供应仍处宽松。需求方面由于房地产仍未见明显起色，房地产销售到开工链条传导失效，需求难言乐观。后期来看库存压力下盘面或跟随成本价格弱势运行。硅铁方面，虽库存压力仍在逐渐去库，需求持续弱势，短期成本支撑，后期关注需求端变化。 ★风险提示： 调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。 Email:xintong.wang@orientfutures.com 黑色金属 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、调研背景 由于近期随着铁合金成本上升，工厂利润下降，部分北方铁合金工厂开始停产检修，因此近期我们跟随铁合金在线对宁夏地区的锰硅硅铁生产工厂和部分贸易商进行了调研，调研主要涉及锰矿、硅锰、硅铁、兰炭等商品。 2、调研主要结论 2.1、成本 1）电力： 2月宁夏结算电价在0.51元/度，调研样本区域铁合金厂基本都有余热发电或者煤气发电，甚至部分还备配光伏发电等项目，因此可以适当降低成本。 硅铁方面，宁夏地区余热发电采用并网不上网政策，要缴纳基金费用等，约4%左右。回收率方面，目前单机回收率约7%-8%左右，由于开工率越高，余热发电率越高，所以近期由于限产等有时会降低开工率，因此余热发电效率较之前有所下降。如果开工正常，余热发电预计能节省电力成本的10%-12%左右。 硅锰方面，如果是全封闭矿热炉，尾气可转化成煤气发电上网，目前发电量约为1立方 尾气1度电，可小幅降低成本。但煤气发电的缺点是需要建设煤气储备罐，占地较大对土地需求较多。 相较于南方地区，宁夏地区电费尚可，目前仍是通过购电公司进行购电，工厂按月度报备用电量指标，一旦工厂用电量超过或不达标报备的指标，差额部分需进行罚款。 关于近期惠农电网改造限电的问题，目前了解调研样本地区暂无因为限电问题进行停产，停炉主要是由于供需问题和利润偏低进行停炉。 后期来看，在煤炭保供大环境下，动力煤供应逐渐上升价格下行，结算电价或有下调可能，但调动幅度不大。因为2021-2022年由于动力煤价格偏高，电厂基本都为亏损状态，今年虽然动力煤价格下行，但在维持电厂利润后或才有电价明显下调可能。因此对于硅铁硅锰来看，电力成本方面仍有支撑。 2期货研究报告 图表1：宁夏地区电价图表2：动力煤价格 内蒙铁合金电价 元/度 宁夏铁合金电价 元/吨 秦皇岛5500K 3000 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 0.35 2500 2000 1500 1000 01/04 03/04 05/04 07/04 09/04 11/04 01/04 03/04 05/04 07/04 09/04 11/04 01/04 03/04 500 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 2)锰矿： 宁夏地区硅锰厂的锰矿主要从北方天津港进口，就目前天津港的港口库存来看依然偏高，不同结构矿分布平衡，不存在锰矿结构性问题。目前天津港的澳矿价格基本在44.5 元/干吨度，南非半碳酸的价格基本在33元/干吨度左右。锰矿价格较春节前有明显下降。 由于宁夏地区的硅锰厂基本集中在平罗地区，近期天津—平罗的运费下有所下降，约为140元/吨，之前基本在185-200元/吨。 宁夏地区配矿方面主要以澳矿和南非半碳酸为主，有时会用加蓬矿。相较于南方地区不同的是，也会使用部分巴西矿和科特迪瓦矿。从锰矿进口分国别来看，近两年科特迪瓦锰矿进口量也有明显增加。 图表3：天津港Mn45%澳矿价格图表4：天津港南非半碳酸Mn36.5%价格 元/干吨度 元/干吨度 6646 6244 42 58 40 54 38 50 36 4634 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 4232 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 图表5：天津港锰矿库存结构图表6：科特迪瓦锰矿进口量 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 140 万吨 南非加蓬澳大利亚巴西 120 100 80 60 40 20 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 0 万吨 116.3 98.8 78.5 64.9 61.3 24.9 201720182019202020212022 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3)焦炭：使用宁夏本地焦炭 硅锰方面，宁夏地区主要使用当地宁夏宝丰焦炭为主。宁夏硅锰较南方地区成本较低除了电价优惠等因素，距离焦炭产地近运费低也是成本偏低因素之一，并且宁夏焦炭质量较好，这样可以使用品位偏低锰矿来调节平衡降低成本。 目前宁夏地区的25mm化工焦价格出厂价在1920元/吨，省内运输宝丰到平罗地区焦炭 运费在40-50元/吨，到厂价在1970元/左右，吨耗约在500KG左右。 图表7：宁夏化工焦价格 银川化工焦：V≤2，S≤1.2，MT＜8，… 元/吨 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 1400 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 4）硅石： 硅铁方面，目前宁夏不同地区硅石使用不同。就调研样本企业来看，北部平罗地区主要使用内蒙古棋盘井地区的硅石，目前价格约140-150元/吨不等，从内蒙至厂区运费约 30-40元/吨，到厂约200元/吨左右。使用棋盘井的石头主要是距离近运费合适，但缺 点是抗爆性差。如果使用景泰硅石的话，运费约在100-140元/吨左右，因此运费较高， 到厂价格会超过300元/吨，没有经济性。 中卫地区硅铁厂硅石主要使用景泰地区硅石，目前到厂价格约在两百多元/吨。硅石吨耗基本在1.6-1.8吨左右。 5）兰炭： 目前宁夏地区硅铁厂主要使用神木地区的兰炭。运费波动约在110-180元/吨不等。关于近期兰炭限产的问题，目前了解下来并未有实际影响，兰炭生产正常并且供应偏宽松，因此近期价格或随着煤焦小幅下调。 宁夏兰炭 陕西兰炭 元/吨 图表8：神木兰炭价格 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 1100 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 总体成本核算，结合余热发电补充等，电力成本如果按0.5元/度估算，硅锰6517的成 本约在7044元/吨左右。按近期硅锰出厂价格来看，工厂已经低于盈亏平衡线，甚至通过调节锰矿配比也难获得利润，因此部分工厂面临亏损逐渐停炉。 图表9：宁夏地区硅锰成本测算 原料 消耗 宁夏平罗 （元/吨） 锰矿 2-2.4吨 3260 电力 3800-3900度 1971 焦炭 500KG 1003 电极糊 0.022-0.028 160 硅石 0.045-0.055 50 人工及其他费用 —— 600 合计 —— 7044 资料来源：铁合金在线，东证衍生品研究院 硅铁方面，煤系产品占成本比重较大，电价、兰炭在硅铁成本占比中占到76%左右的水平。目前宁夏地区硅铁厂平均成本在7300元/吨左右，按照目前市场价格工厂小幅盈利，但盈利水平偏低。 图表10：宁夏地区硅铁成本测算 原料 消耗 宁夏（元/吨） 硅石 1.75 411 电力 7900-8000度 3892 兰炭 1.2 1829 电极糊 0.03 182 氧化铁皮 0.3 416 人工及其他费用 —— 600 合计 —— 7330 资料来源：铁合金在线，东证衍生品研究院 2.2、供应 宁夏地区目前硅锰工厂基本都有不同程度限产，目前平罗硅锰开工率基本在60%-62%左右。停炉的原因大部分是由于利润偏低停产，少部分是由于限电停产。 硅铁方面同样也有停炉情况，目前宁夏地区硅铁厂开工率在50%左右。 图表11：宁夏硅锰厂开工率图表12：硅锰产量分地区 内蒙古 万吨 宁夏 广西 贵州 20232022202190 宁夏，% 75 80 70 70 6560 6050 5540 5030 4520 4010 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 350 30 1月2月3月4月5月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 图表13：宁夏硅铁产能利用率图表14：硅铁分省产量 宁夏 内蒙古 青海 万吨 202320222021202040 % 75 35 6530 5525 20 45 15 3510 255 0 1