业绩超预期，数据中心温控和储能温控双保险

英维克（002837） 公司研究/公司点评 业绩超预期，数据中心温控和储能温控双保险 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-04-11 收盘价（元） 34.84 近12个月最高/最低（元） 39.86/14.52 总股本（百万股） 434.60 流通股本（百万股） 353.26 流通股比例（%） 81.29 总市值（亿元） 151.41 流通市值（亿元） 123.08 主要观点： 2022年业绩超预期 公司发布2022年年报，2022年实现营收29.23亿元，同比增长31.19%；归母净利润2.80亿元，同比增长36.7%；扣非后归母净利润为2.55亿元，同比增长37.34%；基本每股收益0.64元/股，同比增长33.33%；公司拟以总股本 43.46百万股为基数，每10股派发现金1.90元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 积极参与数据中心与算力设备行业。“新基建”和“碳中和”依旧是数据中心行业的两大背景主题。公司的产品直接或通过系统集成商提供给数 据中心业主、IDC运营商、大型互联网公司、通信运营商，历年来公司已为 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《领跑储能温控设备行业，多点布局助力高速增长》2023-02-24 腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信、中国联通等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷产品及系统。在一些数据中心建设项目中，公司在向客户提供温控节能系统的同时，还可能根据项目情况提供模块化数据中心系统、数据中心基础设施等整体方案和集成总包服务。 储能温控业务快速增长。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。随着“双碳”目标的展开，储能电站的建设需求已迎来持续高速增长。在原有风冷系列机柜空调基础上，公司在2020年推出系列的水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景。2022年11月3日，公司发布BattCool储能全链条液冷解决方案2.0从整体方案、全链条、全方位、全场景、多维度升级了系统性能和运维效率，进一步丰富了产品环节，提升了竞争优势。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。报告期内公司来自储能应用的营业收入约8.5亿元，约为上年度的2.5倍，对公司业务的贡献在显著提升。 业绩超预期。公司数据中心温控和储能温控业务都超预期，进一步证明在精密温控行业的龙头位置。 投资建议 我们看好公司长期发展，修改盈利预测为：2023-2025年营业收入为41.60/58.02/79.86亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为4.03/5.70/8.06亿元；2023-2025年对应的EPS为0.93/1.31/1.85元。公司当前股价对应的PE为38/27/19倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失； 4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,923 4,160 5,802 7,986 收入同比(%)归属母公司净利润 31.2%280 42.3%403 39.5%570 37.6%806 净利润同比(%) 36.7% 43.7% 41.5% 41.4% 毛利率(%) 29.8% 31.2% 31.5% 31.7% ROE(%) 14.1% 17.7% 21.4% 25.1% 每股收益(元) 0.64 0.93 1.31 1.85 P/E 54.02 37.60 26.57 18.79 P/B 7.15 6.21 5.24 4.29 EV/EBITDA 42.62 32.34 23.23 17.51 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,286 5,068 6,404 8,778 营业收入 2,923 4,160 5,802 7,986 现金 666 1,248 1,451 1,757 营业成本 2,052 2,863 3,975 5,452 应收账款 1,596 2,306 2,977 4,295 营业税金及附加 16 23 32 45 其他应收款 95 136 189 261 销售费用 212 344 468 644 预付账款 18 26 36 50 管理费用 311 500 692 912 存货 439 701 882 1,289 财务费用 2 32 60 100 其他流动资产 472 1,352 1,751 2,416 资产减值损失 57 1 1 2 非流动资产 756 925 1,274 2,028 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 4 5 7 8 固定资产 268 291 320 353 营业利润 318 459 650 919 无形资产 82 218 530 1,241 营业外收入 3 0 0 0 其他非流动资产 406 416 425 434 营业外支出 2 0 0 0 资产总计 4,042 5,994 7,678 10,806 利润总额 320 459 650 919 流动负债 1,792 3,427 4,666 7,165 所得税 43 61 87 123 短期借款 536 1,495 2,063 3,543 净利润 277 398 563 797 应付账款 1,034 1,623 2,175 3,034 少数股东损益 (3) (5) (6) (9) 其他流动负债 221 309 429 588 归属母公司净利润 280 403 570 806 非流动负债 142 142 142 142 EBITDA 369 516 743 1,070 长期借款 49 49 49 49 EPS（元） 0.64 0.93 1.31 1.85 其他非流动负债 93 93 93 93 负债合计 1,934 3,569 4,809 7,307 主要财务比率 少数股东权益 (9) (13) (20) (29) 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 股本 435 435 435 435 成长能力 资本公积 680 783 928 1,133 营业收入 31.19% 42.30% 39.48% 37.63% 留存收益 1,003 1,220 1,527 1,960 营业利润 46.06% 44.36% 41.49% 41.43% 归属母公司股东权 2,117 2,438 2,889 3,528 归属于母公司净利润 36.69% 43.68% 41.49% 41.43% 负债和股东权益 4,042 5,994 7,678 10,806 获利能力 毛利率(%) 29.81% 31.17% 31.49% 31.73% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 9.59% 9.68% 9.82% 10.09% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 14.11% 17.68% 21.39% 25.12% 经营活动现金流 192 (29) 226 (89) ROIC(%) 12.85% 13.53% 14.48% 15.30% 净利润 277 398 563 797 偿债能力 折旧摊销 26 24 33 50 资产负债率(%) 47.84% 59.55% 62.63% 67.62% 财务费用 2 32 60 100 净负债比率(%) -3.83% 12.23% 23.05% 52.45% 投资损失 (4) (5) (7) (8) 流动比率 1.83 1.48 1.37 1.23 营运资金变动 (227) (479) (423) (1,028) 速动比率 1.59 1.27 1.18 1.05 其他经营现金流 118 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 23 (234) (413) (817) 总资产周转率 0.78 0.83 0.85 0.86 资本支出 (30) (191) (379) (801) 应收账款周转率 2.01 2.13 2.20 2.20 长期投资 85 (42) (35) (17) 应付账款周转率 2.29 2.16 2.09 2.09 其他投资现金流 (32) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (128) 845 390 1,213 每股收益(最新摊薄) 0.64 0.93 1.31 1.85 短期借款 (65) 959 567 1,480 每股经营现金流(最新摊薄 0.44 (0.07) 0.52 (0.20) 长期借款 49 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.87 5.61 6.65 8.12 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 54.0 37.6 26.6 18.8 其他筹资现金流 (112) (115) (178) (268) P/B 7.2 6.2 5.2 4.3 现金净增加额 87 582 203 306 EV/EBITDA 42.62 32.34 23.23 17.51 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准