2022年报点评：储能温控贡献七成营收增量，看好“数据中心+储能”双重确定性

英维克（002837）2022年报点评 储能温控贡献七成营收增量，看好“数据中心+储能”双重确定性 / 2023年04月12日 / 【投资要点】 公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营业收入29.23亿元，同比+31.19%；实现归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比+36.69%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.55亿元，同比+37.34%。Q4实现营收14.38亿元，同比+98.49%，环比+134.85%。 现金分红+资本公积金转增股本回馈股东。公司拟以4346万股为基数，每10股派发现金1.90元（含税），送红股0股，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 分业务来看：机房温控/机柜温控/客车空调/轨道交通列车空调及服务分别实现营收14.4/11.0/0.68/1.42亿元，占总营收比例为49.29%/37.69%/2.33%/4.84%；机房温控/机柜温控/客车空调/轨道交通各板块毛利率分别为25.50%/32.30%/38.13%/36.12%。 机房温控温和增长，在手项目丰裕保证后续业绩。2022年机房温控营收14.4亿元，同比+20.29%，报告期内大宗商品价格回落，公司积极采取将本优化措施，毛利率提高至25.50%（2021年为23.37%）；2021年以来，公司中标中国移动/中国联通/中国电新/阿里巴巴/腾讯等多个温控项目，保障机房温控未来业绩。AI等新应用场景出现，拉动算力需求，同时算力设备、机柜的热密度都将显著提高，液冷技术在数据中心散热和算力设备散热的全链条导入将加快。公司在液冷“全链条”布局，针对数据中心和算力设备的相关产品已规模商用，来自数据中心机房及算力设备的液冷相关营收约为上年5倍左右。 机柜温控快速增长，储能温控贡献7成营收增量。机柜温控全年实现 11.0亿元营收，同比+66.15%，其中储能温控实现营收8.5亿元，同比+152%；储能温控贡献的营收增量为5.13亿元，占总增量的74%。2022年受到行业竞争加剧等影响，机柜温控毛利率为32.30%，比上年度-0.92pcts。长期来看，产品方面，公司Battcool全链条液冷解决方案2.0全维度升级了系统性能和运维效率；客户方面，公司在储能温控领域长期处于领跑地位，并利用品牌优势持续拓展国内外客户；“双碳”目标下，储能电站建设加速，叠加液冷解决方案渗透率的提升，公司有望充分受益。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波，郭娜电话：021-23586475 相对指数表现 60.63% 41.37% 22.11% 2.85% -16.40% -35.66%4/126/128/1210/1212/122/12 英维克沪深300 基本数据总市值（百万元) 17401.27 流通市值（百万元) 14144.73 52周最高/最低（元） 40.04/19.00 52周最高/最低（PE） 109.28/36.24 52周最高/最低（PB） 9.03/3.64 52周涨幅（%） 66.61 52周换手率（%） 681.60 相关研究 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 考虑公司具备全链条液冷解决能力，下游储能、数据中心和算力设备双重共振；我们预计，公司2023-2025年实现营业收入41.37/53.13/66.00亿元，同比增长41.53%/28.42%/24.23%；实现归母净利润4.01/5.12/6.39亿元，同比增长43.06%/27.78%/24.79%；对应EPS为0.92/1.18/1.47元，对应PE为38/30/24倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2923.18 4137.08 5312.69 6599.89 增长率(%) 31.19% 41.53% 28.42% 24.23% EBITDA（百万元） 396.76 558.77 695.78 848.58 归属母公司净利润（百万元） 280.28 400.96 512.37 639.36 增长率(%) 36.69% 43.06% 27.78% 24.79% EPS(元/股) 0.64 0.92 1.18 1.47 市盈率（P/E） 52.05 37.76 29.55 23.68 市净率（P/B） 6.84 6.22 5.14 4.22 EV/EBITDA 36.40 27.07 21.72 17.38 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 液冷渗透率不及预期； 储能电站建设不及预期； 数据中心建设不及预期； 行业竞争加剧 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 665.80665.77706.031094.37 存货 439.42607.92838.83957.95 流动资产应收及预付 非流动资产 756.30732.53701.67664.90 固定资产 268.23257.78241.78220.10 无形资产 81.93 76.93 71.93 66.93 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 4042.334766.255698.636613.87 短期借款 505.00510.00520.00535.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 352.21450.59565.19592.00 长期借款 49.00 59.00 74.00 79.00 其他非流动负债 93.41 95.41 97.41 99.41 实收资本 434.60564.88564.88564.88 留存收益 1001.711189.821702.192341.55 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3286.03 1508.54 672.26 0.00 23.63 382.51 1791.60 934.39 142.41 0.00 1934.01 679.99 2117.21 4033.72 2029.34 730.69 0.00 16.30 381.51 2185.33 1224.75 154.41 0.00 2339.74 679.99 2435.60 4996.96 2461.20 990.90 0.00 7.44 380.51 2588.59 1503.41 171.41 0.00 2760.00 679.99 2947.96 5948.97 2764.69 1131.96 0.00 -1.65 379.51 2857.79 1730.79 178.41 0.00 3036.20 679.99 3587.33 少数股东权益 -8.88 -9.08 -9.34 -9.66 负债和股东权益4042.33 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 4766.25 5698.63 6613.87 营业成本 2051.692900.333720.214620.29 销售费用 212.40302.01387.83478.49 研发费用 195.62289.60371.89461.99 资产减值损失 -21.30-16.00-19.00-21.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 3.92 0.41 0.53 0.66 其他收益 41.37 33.10 31.88 33.00 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 3.07 3.00 3.00 3.00 利润总额 319.80463.31592.04738.78 净利润 277.12400.76512.11639.04 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 280.28400.96512.37639.36 少数股东损益 EBITDA 2923.18 16.33 115.02 2.41 0.45 -0.04 318.29 1.55 42.68 -3.17 396.76 4137.08 24.82 163.41 12.90 0.80 -0.01 462.31 2.00 62.55 -0.20 558.77 5312.69 31.88 209.85 14.40 1.00 -0.01 591.04 2.00 79.92 -0.26 695.78 6599.89 39.60 260.70 14.89 1.20 -0.01 737.78 2.00 99.74 -0.32 848.58 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 192.39 169.68 118.79 473.23 净利润 277.12 400.76 512.11 639.04 折旧摊销 64.45 68.77 72.87 76.76 营运资金变动 -207.55 -343.19 -513.71 -293.27 其它 58.38 43.34 47.52 50.69 投资活动现金流 22.84 -74.60 -74.48 -74.35 资本支出 -62.65 -58.01 -58.01 -58.01 投资变动 0.00 -16.80 -17.00 -17.20 其他 85.49 0.21 0.53 0.86 筹资活动现金流 -127.74 -95.11 -4.04 -10.54 银行借款 552.66 15.00 25.00 20.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -680.40 -110.11 -29.04 -30.54 现金净增加额 100.89 -0.03 40.26 388.34 期初现金余额 462.05 562.94 562.91 603.17 期末现金余额主要财务比率 562.94 562.91 603.17 991.51 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 31.19% 41.53% 28.42% 24.23% 营业利润增长 46.06% 45.25% 27.84% 24.83% 归属母公司净利润增长 36.69% 43.06% 27.78% 24.79% 获利能力（%）毛利率 29.81% 29.89% 29.98% 29.99% 净利率 9.48% 9.69% 9.64% 9.68% ROE 13.24% 16.46% 17.38% 17.82% ROIC 10.50% 13.78% 14.90% 15.61% 偿债能力资产负债率（%） 47.84% 49.09% 48.43% 45.91% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.83 1.85 1.93 2.08 速动比率 1.49 1.46 1.50 1.62 营运能力总资产周转率 0.72 0.87 0.93 1.00 应收账款周转率 1.99 2.22 2.31 2.60 存货周转率 6.65 6.81 6.33 6.89 每股指标（元）每股收益 0.64 0.92 1.18 1.47 每股经营现金流 0.44 0.39 0.27 1.09 每股净资产 4.87 5.60 6.78 8.25 估值比率P/E 52.05 37.76 29.55 23.68 P/B 6.84 6.22 5.14 4.22 EV/EBITDA 36.40 27.07 21.72 17.38 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业