黑色金属周报（钢、矿）：反弹驱动不足 延续偏弱运行

黑色金属周报(钢、矿) 反弹驱动不足延续偏弱运行 www.hongyuanqh.com 2022年4月10日 目录 一、结论及平衡表 反弹驱动不足延续偏弱运行 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 上周钢材现货市场价格下跌，截止周五，华东上海螺纹4130元（-130），唐山螺纹4050元（-50）；热卷方面，上海热卷4250（-90）元，天津热卷4210（-100）。 4月6日，五大品种钢材整体产量增7.31万吨，五大品种库存厂库环比降10.28万吨，社库降10.38万吨。表观需求1002.06万吨（农历同比+0.65%），环比降22.26万吨。长流程现货端，截至4月7日，螺纹现金含税利润低位波动，华东螺纹长流程现金含税成本4092元，利润37.7元左右，热卷长流程现金含税利润149元左右。电炉端，利润恢复，华东平电电炉成本（理计）在4099元左右，谷电成本在3946左右，华东三线螺纹平电利润-99元左右，谷电利润54元。 废钢端，上周废钢价格偏弱运行，截止4月7日，张家港废钢价格2790元/吨，环比跌20元/吨。数据显示，本期147家样本钢厂日均到货34.28万吨，环比增加10.23万吨，增幅42.56%；147家样本钢厂日耗33.42万吨，环比增加1.06万吨，增幅3.29%。其中，70家长流程钢厂日耗14.83万吨/天，环比增加0.50万吨/天。49家 独立电炉日耗10.73万吨/天，环比增加0.62万吨。库存方面，147家钢企废钢库存总计345.88万吨，环比增加8.91万吨，库存周期10.35天，环比减少0.06天。257家基地库存53.63万吨，环比减少4.17%。综上来看，当前期现价格下行，钢厂跟跌，市场存在恐慌情绪，由于钢厂到货量大幅提升，场地库存转移，钢厂废钢用量变动不大，其中华南电炉用量明显下降，受铁废价差持续走弱影响，废钢价格将继续承压。 结论，从基本面来看，当前成材端产量整体仍处于回升阶段，消费边际走弱，供需差收缩，去存明显放缓。估值来看，成本中枢进一步下移，本周开始焦炭开启第二轮提降，铁矿受政策压力以及铁水有见顶迹象，高估值有望得到修复，铁废价差明显走弱，短期废钢价格随着到货的增加也将面临压力，因此成材端价格短期在消费边际走弱以及成本下移的驱动下或维持偏弱运行的格局。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 点对点利润低位波动 备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。 2023年粗钢产量平控 统计局-粗钢日均产量（万吨） 统计局-生铁日均产量（万吨） 340 270 320 260250 300 240 280 230220 260 210 240 200190 220 180 123456789101112 123456789101112 20192020202120222023 20192020202120222023 ►2022年统计局口径，粗钢产量10.11亿吨，较2021年下降2025万吨，降幅2%； ►2022年统计局口径，生铁产量8.61亿吨，较2021年增加567万吨，增幅0.7%。 ►展望2023年粗钢供应，政策调控概率依旧较小，产量更倾向于市场化调节，预计全年粗钢产量在9.99-10.1亿吨。 2月货币数据 3月PMI为51.9% PMI指数 2022年2月 2022年3月 2023年2月 2023年3月 生产经营活动预期 制造业采购经理指数PMI 70 生产 60 供应商配送时间 50 新订单 40 从业人员 30 新出口订单 20 原材料库存 在手订单 购进价格 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 1-2月房地产开发投资降幅放缓 140.00 90.00 40.00 -10.00 -60.00 固定资产投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 201820192020202120222023 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 基建投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 201820192020202120222023 60 40 20 0 -20 制造业投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 50 40 30 20 10 0 -10 -20 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 房地产开发投资当月同比% 1-2月房屋竣工同比转正 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 房屋新开工面积当月同比 房屋施工面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 90% 40% -10% -60% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100% 房屋竣工面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 150% 商品房销售面积当月同比 50% 100% 50% 0%0% -50% 粗钢供需平衡表 单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023E 平衡产量 2023E 平控 2020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2022Q1 2022 Q2 2022Q3 2022Q4 供应粗钢产量 98493 106477 103104 101079 101721 101079 23506 27083 28370 27518 26901 29118 24377 22708 24626 28009 25225 23219 环比 6.2% 8.1% -3.2% -2.0% 0.6% 0.0% -4.5% 15.2% 4.8% -3.0% -2.2% 8.2% -16.3% -6.8% 8.4% 13.7% -9.9% -8.0% 同比 -3373 -2025 642 0 5.9% 3.5% 11.2% 11.8% 14.4% 7.5% -14.1% -17.5% -8.5% -3.8% 3.5% 2.3% 生铁产量 80912 88528 85582 86149 85242 84705 20441 22597 23251 22239 21950 22990 20957 19685 20373 23415 21580 20782 环比 5.8% 9.4% -3.3% 0.7% -1.1% -0.6% 3.5% 10.5% 2.9% -4.4% -1.3% 4.7% -8.8% -6.1% 3.5% 14.9% -7.8% -3.7% 同比 -2946 567 -907 -1445 6.1% 6.5% 12.4% 12.7% 7.4% 1.7% -9.9% -11.5% -7.2% 1.8% 3.0% 5.6% 废钢产钢量 17582 17949 17522 14930 16479 16375 3066 4486 5119 5278 4952 6128 3420 3023 4253 4594 3645 2438 环比 8.1% 2.1% -2.4% -14.8% 10.4% 9.7% -37.0% 46.3% 14.1% 3.1% -6.2% 23.7% -44% -11.6% 40.7% 8.0% -21% -33.1% 同比 -2592 1549 1445 4.9% -9.4% 5.7% 8.5% 61.5% 36.6% -33% -42.7% -14.1% -25.0% 7% -19.4% 粗钢进口量 1631 3976 2883 1746 1500 1500 506 822 1687 961 624 725 720 814 590 390 447 319 环比 6.7% 143.8% -27.5% -39.4% -14.1% -14.1% -7.4% 62.4% 105.1% -43.0% -35.1% 16.3% -0.7% 13.0% -27.5% -33.9% 14.6% -28.7% 同比 48.5% 141.8% 318.4% 75.7% 23.2% -11.8% -57.3% -15.3% -5.4% -46.2% -37.9% -60.8% 供应合计 100124 110453 105987 102825 103221 102579 24013 27906 30057 28478 27525 29843 25098 23522 25216 28399 25672 23538 环比 6.2% 10.3% -4.0% -3.0% 0.4% -0.2% -4.5% 16.2% 7.7% -5.3% -3.3% 8.4% -15.9% -6.3% 7.2% 12.6% -9.6% -8.3% 同比 6.5% 5.3% 15.9% 13.2% 14.6% 6.9% -16.5% -17.4% -8.4% -4.8% 2.3% 0.1% 需求粗钢�口量 6848 5712 7121 7278 7000 7000 1520 1535 1244 1414 1881 2096 1663 1481 1402 2238 1907 1731 环比 -7.7% -16.6% 24.7% 2.2% -3.8% -3.8% 1.8% 1.0% -18.9% 13.7% 33.0% 11.4% -20.6% -11.0% -5.3% 59.7% -14.8% -9.2% 同比 -16.2% -17.0% -26.5% -5.3% 23.8% 36.6% 33.7% 4.7% -25.5% 6.8% 14.6% 16.9% 粗钢净�口量 5217 1737 4238 5532 5500 5500 1013 712 -443 454 1257 1371 943 667 812 1848 1460 1413 环比 -11.4% -66.7% 144.1% 30.5% -0.6% -0.6% 7.2% -29.7% -162.1% -202.5% 177.2% 9.0% -31.2% -29.3% 21.7% 127.7% -21.0% -3.2% 同比 -31.2% -52.8% -134.3% -52.0% 24.1% 92.4% -313.1% 47.1% -35.4% 34.8% 54.8% 111.8% 粗钢表观需求量 93276 104741 98866 95548 96221 95579 22493 26371 28813 27064 25644 27747 23434 22041 23815 26161 23765 21807 环比 7.4% 12.3% -5.6% -3.4% 0.7% 0.0% -4.9% 17.2% 9.3% -6.1% -5.2% 8.2% -15.5% -5.9% 8.0% 9.9% -9.2% -8.2% 同比 674 32 8.5% 7.0% 18.9% 14.4% 14.0% 5.2% -18.7% -18.6% -7.1% -5.7% 1.4% -1.1% 粗钢真实需求量 93484 104392 98837 95268 96221 96221 17603 29209 29070 28510 2