钢矿投资策略周报：供需改善不足 移仓换月带动偏弱

供需改善不足移仓换月带动偏弱 观点策略 螺纹05震荡，运行区间[3800，4300] 热卷05震荡，运行区间[3900，4400] 铁矿05震荡偏弱，运行区间[820，880] 逻辑驱动 1、铁矿石保供稳价持续，钢厂维持谨慎生产； 黑2、两会后国家持续防范化解金融和地产风险； 色3、下游需求基数不足以支撑上行，库存偏低但相对安全； 建4、移仓换月带动远月空开、近月多平。 材后期关注点 组 1、4月实物工作量释放进度； 2、发改委管控铁矿力度； 3、市场对下调准备金的看法以及进一步放水政策的可能性。 风险提示 1、地产企业资金仍然受困；2、下调准备金对市场刺激超预期；3、铁矿淡季发运影响扩大。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年3月26日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、国家发改委主任郑栅洁在中国发展高层论坛2023年年会上表示，我国将统筹发展与安全，以新安全格局保障新发展格局，确保粮食、能源等重要资源的安全，不断提升产业链供应链的韧性和安全水平，加强重要基础设施的安全保障，防范化解金融、房地产等领域的风险，构建防范化解风险的长效机制。郑栅洁还表示，中国将创新完善宏观调控，加强财政、货币、就业、产业、投资、消费、价格、环保、区域等政策的协同配合，形成推动高质量发展的合力。 2、中共中央政治局常委、国务院总理李强在湖南调研并主持召开先进制造业发展座谈会。他强调，实体经济特别是制造业是我国经济的根基所在。随着国内外形势发生复杂深刻变化，我国制造业发展面临一个重要关口，我们坚守制造业的决心不能动摇，做强制造业的力度必须加大。要紧紧围绕制造业高端化、智能化、绿色化发展，加强战略统筹谋划，推进高水平科技自立自强，推动传统制造业改造升级和战略性新兴产业培育发展，加快中国制造向中国创造、中国产品向中国品牌转变。 3、工信部原材料工业司副司长张海登25日在2023(第十四届)中国钢铁发展论坛上表示，今年要严格落实产能置换，严禁新增产能。进一步深化混合所有制改革，加快行业兼并重组，在专业领域形成一批世界先进的领航企业，同时通过兼并重组改变部分地区钢铁产业小散乱的局面。中钢协副会长骆铁军也在论坛上表示，2023年钢铁行业将集中精力研究和推进两大行业基础举措，即产能治理与联合重组。 4、2023年3月24日下午，中国钢铁工业协会党委书记、执行会长何文波会见了到访的力拓集团首席执行官石道成(JakobStausholm)一行，双方就中国钢铁行业运行、未来钢铁需求发展及力拓生产运营情况等进行了深入交流。石道成介绍了力拓稳产提质的措施和成效、重点项目开发进程以及2022年生产经营情况。他表示，力拓对协会转达的中国客户的意见非常重视，将继续向中国市场提供稳定、高品质的铁矿资源。双方还就力拓与中国客户加强业务交流与合作、进一步改进和优化供给质量和机制、上下游共同推动绿色低碳进程等议题交换了意见。 5、2023年春节由往年的2月提前为1月中下旬，销量表现与往年季节性规律有异。2月乘联会狭义乘用车零售完成138.8万辆，受同期低基数影响，同比增长10.3%，环比增长7.7%。其中新能源43.9万辆，同比60.9%，环比32.7%，渗透率再度回升至31.6%，对车市构成稳定有力支撑。1-2月狭义乘用车零售共完成267.8万辆，同比-19.8%。3月中旬乘用车总体市场折扣率约为14.4%，整体让利水平较上月底的13.9%有所提高，终端价格竞争激烈。据调研显示，占总体市场约八成左右的厂商零售目标较上月环比增长两位数，同比基本持平，初步推算本月狭义乘用车零售市场在159.0万辆左右，环比增长14.5%，同比持平，其中新能源持续回温，零售56.0万辆左右，环比增长27.5%，同比增长25.8%，渗透率约35.2%。 3月狭义乘用车零售销量预计159.0万辆，同比持平，环比增长14.5%；其中新能源零售销量预计56.0万辆，同比增长25.8%，环比增长27.5%，渗透率35.2%。 6、3月24日，上海市房屋管理局发布《上海市房屋管理局2022年工作总结和2023年工作要点》。其中提出，今年全市住房工作的主要预期目标是：确保一手住房价格指数变动幅度符合国家考核要求；力争二手住房价格指数、住房租赁价格指数变动幅度符合国家监测要求；房地产开发投资实现正增长、增长幅度力争在5%左右（预计约5230亿元）；各类新建商品房 （包括产权类保障性住房，即征收安置住房、共有产权保障住房）销售与2022年同比持平（预 计约1850万平方米）；建设筹措保障性租赁住房7.5万套（间）；实施旧住房成套改造28万 平方米；启动城中村改造项目10个；完成既有多层住宅加装电梯3000台；实施老旧小区改造 1000万平方米；大型居住社区新开工建设征收安置住房、共有产权保障住房100万平方米。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 4190.0 4160.0 4140.0 4100.0 4110.0 4140 4254 -114 -2.68% 上海螺纹 4320.0 4280.0 4260.0 4220.0 4210.0 4258 4382 -124 -2.83% 广州螺纹 4450.0 4410.0 4370.0 4350.0 4340.0 4384 4496 -112 -2.49% 北京热卷 4460.0 4460.0 4460.0 4440.0 4400.0 4444 4462 -18 -0.40% 上海热卷 4340.0 4310.0 4320.0 4280.0 4300.0 4310 4428 -118 -2.66% 广州热卷 4330.0 4310.0 4310.0 4270.0 4300.0 4304 4414 -110 -2.49% 唐山普方坯 4000.0 3950.0 3920.0 3900.0 3840.0 3922 4044 -122 -3.02% 钢联62%铁矿日照 902.0 893.0 885.0 873.0 884.0 887 927 -40 -4.27% 普氏指数（美元） 126.5 124.7 121.4 120.3 #N/A 123 132 -9 -6.81% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：钢厂利润有明显改善，螺纹钢厂库存去化降速，水平处于近五年中低位，社会库存同样去化降速但水平处于近五年绝对低位。热轧卷板钢厂库存绝对低位，但社会库存去化降速，目前与近五年偏低位置持平。钢厂产量预计近期保持当前水准，谨慎生产策略下补库多以按需为主，库销比保持近五年绝对低位；成本端：铁矿石到港量处于季节性低谷，港口库存水平中性偏低，但吞吐量大致匹配当前需求水平，且发改委着手调研铁矿石保供稳价且与主流矿企开始磋商，有进一步跌价可能；焦炭利润低位运行，焦煤供给平稳、利润充足，有焦煤带动焦炭下跌可能；需求端：下游需求韧性尚存但总量不足，地产及基建目前计划工作量较为明确但只有少数能在四月产生实物工作量，竣工量有所回升，后续预计至少维持当前水平；制造业汽车、家电订单交付高峰结束，透支消费及多家公司的降价策略导致民众观望心理较强，影响预计持续发酵；出口水平预计平稳中小幅增长。行业基本面利空因素较多。 我们认为：总体来看，目前行业基本面利空因素较多，但经济发展趋势利好因素较多，多空博弈的焦点在于“强现实弱预期”的争执；现货来看，前期进价成本较高的背景下，贸易商和钢厂挺价意愿尚存；期货来看，移仓换月以05多平09空开居多，多空博弈焦点逐渐 转向远月，前期5-10月差较少，不论市场方向如何，近远月价差扩大有一定机会。策略上来 说，近月空单持有，远月以观望为主，短线做多5-10月差。 铁矿：目前期货市场监管逐渐走强，外矿企业被约谈，现货低价成交开始增多，交投不活跃；钢厂在谨慎生产策略下以按需采买为主，PB粉价格逐渐贴近期价，高品块矿等成交一般。进口方面：主流矿澳巴发运季节性回落，非主流矿成交增多，国内矿产销平稳；预计巴西和澳大利亚本周到港量将继续回落，但疏港量相应回落，因此港口库存以平稳为主。PB粉 -超特粉、卡粉—PB粉价差继续回落，中高品矿性价比高。 我们认为：供给减少及需求增加不及预期，虽然港口及钢厂库存较低，但经过测算后目前供需平衡点大幅下滑，整体水平仍偏宽松。钢材下游“现实不强、预期不弱”引发多空博弈，且发改委监管趋于严峻。策略来说，05合约可空单持有，09观望为主。 图1：螺纹05基差图2：热卷05基差 1300 1000600 700 400 100 -200 100 180519052005 180519052005 -5002105220523055/167/169/1611/161/163/165/ -400 5/16 210522052305 7/169/1611/161/163/165/1 图3：铁矿05基差图4：螺纹5-10 1805 2105 1905 2205 2005 2305 800800 600 400 200 0 5-16 -200 600 400 200 0 -200 2-16 3-16 4-16 5-16 10/180151-1/10512/1511/19405-21/0133/15240/0154-105/12105-102205-102305-10 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-16 图5：热卷5-10图6：铁矿5-9 500 400 300 200 100 0 -100 10/1611/1612/161/162/163/164/165/16 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/1 1805-101905-102005-101805-91905-92005-9 2105-102205-102305-10 2105-92205-92305-9 图7：卷螺差05图8：螺矿比05 5009 2008 -100 -400 -700 5/167/169/1611/161/163/165/1 180519052005 210522052305 7 6 5 4180519052005 5/167/169/1611/161/163/165/1 210522052305 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 85 7550 65 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 201820192020 1-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370340 320320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500.0